主业便利店发展稳健，投资收益同增幅度较大

公司1-3Q2023营收同比增长0.89%，归母净利润同比增长13.99% 10月20日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入76.41亿元，同比增长0.89%，实现归母净利润4.07亿元，折合成全面摊薄EPS为0.30元，同比增长13.99%，实现扣非归母净利润3.87亿元，同比增长15.09%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入26.38亿元，同比减少1.93%，实现归母净利润1.50亿元，折合成全面摊薄EPS为0.111元，同比增长11.94%，实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长12.06%。 公司1-3Q2023综合毛利率上升0.06个百分点，期间费用率下降0.06个百分点 1-3Q2023公司综合毛利率为29.37%，同比上升0.06个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为29.41%，同比下降0.20个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为24.49%，同比下降0.06个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.46%/1.52%/0.52%，同比分别变化+0.07/-0.004/-0.13个百分点。3Q2023公司期间费用率为24.42%，同比下降0.20个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.39%/1.48%/0.54%，同比分别变化-0.18/-0.005/-0.01个百分点。 主业便利店发展稳健，新网银行及甘肃银行投资收益同增幅度较大 公司继续深耕便利店业态，截至2023年6月30日，公司共有门店3592家（此外，甘肃红旗便利店已开设97家），在大成都范围及周边市区具有一定网络布局优势，且门店通常选址于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商圈。信息化方面，公司具有一套适合自身的信息化管理系统，可以实现公司—分场—财务—配送等快速联网，从而加快商品配送、周转、收银、核算等各个环节的工作效率。1-3Q2023，公司对联营企业和合营企业（新网银行及甘肃红旗）的投资收益为1.07亿元，同比增长70%。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司利润端超过我们此前预期，一方面是由于公司毛利率同比提升同时，期间费用率同比有所下降，公司盈利能力同比提升，另一方面是由于公司投资新网银行及甘肃红旗实现的投资收益同比提升幅度较大，我们上调对公司2023/2024 /2025年归母净利润的预测2%/6%/7%至5.35/5.80/6.10亿元。公司主业经营情况表现稳健，新网银行发展态势良好，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司3Q2023归母净利润同比增长11.94% 表2：公司3Q2023净利率较上年同期上升0.71个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q4-2023Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q4-2023Q3）