中金黄金20230920

中金黄金202309201.公司基本面信息(1)公司业务概况 中金黄金是一家上市公司，业务涉及黄金、铜和钼三个方面。黄金业务约占总贡献的40%。 (2)公司发展历程 2003-2008年：上市初创期，黄金产量约为5吨2008-2012年：高速发展期，黄金产量复合增速39%2013-2019年：相对平稳期，黄金产量保持在24-28吨之间2020年：快速增长期，黄金产量为9吨(3)公司最新财务数据 2022年净利润达到21亿元，同比增加25%。上半年黄金产量为9吨，矿产铜产量为4万吨。 2.投资者关注内容⑴1)黄金业务发展前景 中金黄金的黄金资源储量和产量增长情况。公司存放贷的黄金资产位于全国重点地区，位置优越潜力大。公司拥有30座自有金矿，其中只有14座的净资源量超过10吨，9座矿山的年金产量超过—吨。然而，相对于其他上市黄金公司，中金黄金的规模相对较小，产量目标为20吨。公司计划通过收购等方式增加黄金资源规模。今年公司完成了对沙道金矿的收购，将大大提升公司的资源储备和产量，预计对公司业绩提升有明显作用。 (2)成本控制和业绩增长 公司的成本控制和业绩增长情况。中金黄金的氟金完全成本超过300，今年受到安全生产集体比的提高和电子维管使用等原因，成本还会进—步上涨。公司近年来因为一些子公司停产原因出现了—些亏损，拖累了公司整体业绩。公司正在推进停产子公司的整改复产工作，如果子公司能够扭亏控亏，将进一步减少对公司整体业绩的拖累。同时，公司业绩对金价的弹性仍然较大，金价上涨10%相应将使公司整体业绩增长20%。 (3)非黄金业务发展 公司的铜和钼业务发展情况。内蒙古矿业是公司最主要的铜和钼产量来源技术工艺和装备先进。近年来，内蒙古矿业的铜和钼产量相对稳定，并且受益于铜和钼价格的好转，业绩大幅增长。公司目前还在推进深部资源开采项目，预计未来铜和钼市场供需紧张，公司业绩有望继续增长。 Q&A Q：关于中金黄金的黄金业务，公司的资源情况如何？资源结构是否存在问题？成本如何影响公司表现？黄金增量的潜力如何？ A：从公司的黄金业务角度来看，资源丰富且分散。公司拥有30座金矿，其中14座矿山的净资源量超过10吨，9座矿山的年产量超过—吨。虽然规模相对较小，总体成本较高，但未来的黄金增量还是可观的。公司计划收购集团持有的机构矿业90%的股权和内蒙古金陶39%的股权，并已完成兰州中心的股权交割。沙岭金矿的注入将大幅提升公司的资源储备，并改变公司没有大型金矿项目的现状。沙岭金矿拥有一个10吨的黄金规2 划，处于中国最重要的金矿矿区之一。近年来公司地质勘探投入稳定，金属资源量也相对稳定，黄金产量预计保持稳定在20吨左右。同时，沙冷金矿的投产预计将进—步提升公司的业绩。 Q：公司的黄金业务以外的表现如何？子公司亏损对公司整体业绩的影响如何？ A：公司除了黄金业务外，铜和木也是重要的业绩来源。内蒙古矿业的铜和钼产量稳定，占公司整体矿产的78%。内蒙古矿业的净利润持续增长，2022年实现了14.76亿元净利润，同比增长26%。公司正在推进深部资源开采项目，并预计中长期来看，铜和木的前景可观。子公司的亏损对公司整体业绩有—定拖累，但公司正在推进停产子公司的整改复产工作，如果能够扭亏控亏，将进一步减少对公司整体业绩的拖累。另外，公司对金价的弹性较大，金价上涨10%预计将带来公司整体业绩20%的涨幅。Q：公司的铜业务前景如何？相关资本开支的情况如何？ A：公司的铜业务主要依靠内蒙古矿业，其采用特大型露天开采模式，技术工艺和装备先进。近年来，内蒙古矿业的铜和钼产量稳定，2019年铜产量达到6.2万吨，占公司整体矿产的78%。铜市场供需相对紧张，资本开支长期不足导致铜矿山的项目增长不足。长期来看，铜的供需形势仍然乐观。 Q：根据第三方数据预测，25年后可能会出现黄金供需缺口，中金黄金的价格如何？ 3 A：根据第三方数据预测，25年后可能会出现黄金供需缺口，同时矿山品位的下滑和成本增加也可能导致铜矿山成本上升。因此，在中长期内，对黄金价格可以持乐观态度。 Q：木是受益产业升级带动的金属品种，在产业升级的背景下，预计木的需求会持续提升吗？ A：木通常用于生产不锈钢、合金钢和铸铁超低合金等，可以提高铁钢和铸铁的强度和韧性，增强不锈钢和超级合金的耐腐蚀性和高温性能。随着产业升级，预计木的需求量将不断增加。 Q：公司的业绩如何？未来几年的业绩增长预期如何？ A：通过成本管控和受益商品价格上涨，公司的亏损以及期间费用方面都有所下降。未来几年，受沙岭金矿新产能贡献，预计中金黄金的业绩会保持持续增长的态势。预计2023年到2025年的归母净利润将分别达到30亿和35亿，年增速分别为40%、11%和7%。 Q：公司的估值相对较低，这是什么原因？黄金股的估值为什么相对较高？ A：中金黄金的估值相对较低是因为其产品结构与其他有色企业不同，黄金的相对稳定性较高，并具备金融属性、货币属性，还兼具抗通胀和避险功能。因此，黄金股的风险溢价回报较低，估值相对较高。 Q：公司的黄金业务贡献占比较高，这对估值有何影响？ 4 A：黄金业务贡献占比较高的企业估值会较高，根据22年的毛利贡献排名，山东黄金最高，赤峰和湖南黄金次之，中金黄金排第四。黄金业务的毛利贡献排序与当前估值排序一致。 Q：公司的估值合理吗？黄金标的的角度来看，是否值得投资？ A：从黄金标的的角度来看，中金黄金的估值并不贵，因此在买黄金时，中金黄金仍然是一个可以选择配置的标的。同时，中金黄金既有黄金，又有土木和木，是一个进可攻退可守的标的。作为央企，中金黄金在各个方面都比较稳健，值得投资者关注。