市场情绪偏弱，基本金属多数下跌

市场情绪偏弱，基本金属多数下跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023年10月20日 研究员张文 从业资格号F3077272 投资咨询号Z0018864 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 刘道钰 从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 国内宏观：9月经济数据公布，国内经济呈现复苏态势。1）9月，社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%(预期4.9%)。其中，除汽车以外的消费品零售额35443亿元，增长5.9%。整体来看，低基数效应对9月社零提供一定支撑，必选消费表现亮眼，暑运结束后可选消费未明显回落，中小企业、中低收入群体对必需和可选消费需求释放，预计随着10月“双节”以及中下企业经营以及中低收入群体就业、收入的持续修复，将推升可选消费，而地产终端相关消费提振仍需观望。2）1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。整体来看，制造业投资有所改善，地产拖累依旧明显。分大类来看，9月房地产延续走弱，但制造业投资延续回升，且受益于专项债集中发行，基建投资也有所发力。分企业类型来看，在利润有所修复的背景下，民企扩张意愿有所提升，表现较为亮眼，但绝对水平依旧偏弱，民企利润和信心修复仍需政策进一步呵护。地产投资跌幅继续扩大，新开工、施工低位企稳，竣工维持高景气度，反映相关资金以及保竣工等政策持续发力于竣工端，且结构上挤压前端开、施工的资金。总体而言，目前专项债已形成高规模，叠加地产端有进一步放松空间，或有望带动四季度固定资产投资回升，但回升幅度不宜过于高估。 海外宏观：美国褐皮书显示，自9月初以来，大多数地区的经济活动几乎没有变化——经济“温和”增长，就业及通胀放缓。同时，褐皮书预计短期内经济增长将维稳或略有放缓，通胀将继续缓和。经济活动方面，8月底至10月初，消费者支出由于价格和供应产品的差异而表现得参差不齐；旅游业继续改善，但也有一些地区指出旅游增长略有放缓；银行贷款需求略有下降，贷款拖欠率略有上升，但仍处于历史低位；地产状况不变，成屋库存仍然较低；多个地区表示，制造业前景正在改善，但总体活动好坏参半。就业方面，就业市场的紧张情况继续得到缓解。大多数地区的就业人数有所增加，企业招聘的紧迫性降低。多个地区反映，人才招聘和保留率也有所提高。薪资方面，大多数地区的薪资增速保持在适度到温和区间（modesttomoderate）。价格方面，价格整体继续以适度的（modest）速度增长。分行业来看，制造业投入成本增长已经有所放缓或企稳，但服务业投入成本继续增长。细分项看，大部分地区的物价上涨主要归因于燃料成本、薪资以及保险成本的上涨。另外，产品销售价格通胀低于投入成本通胀，导致企业难以维持理想的利润率。展望未来，企业预计在接下来几个月物价将继续增长，但增速将低于前几个季度。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：国内经济稳步复苏 国内 国内9月经济数据表现亮眼，消费、生产继续回暖，稳增长政策落地见效 海外 美国9月恐怖数据再超预期，连续6个月正增长的消费数据令部分机构上调美国三季度GDP增速预测 金融：股市情绪低迷，债市短期承压 股指期货 情绪低迷 地区冲突 震荡 股指期权 适当防御为主 波动率、流动性 震荡 国债期货 主要矛盾仍在资金面 政策发力、经济修复 震荡 贵金属：四季度前维持震荡 黄金/白银 监管介入市场保持稳定，内外价差难以继续扩大 国内实体经济数据、原油价格 震荡 黑色建材：美元指数走强，黑色估值下移 螺纹 炉料驱动减弱，钢价震荡下行 现实需求、政策力度 震荡 热卷 炉料驱动减弱，钢价震荡下行 现实需求、政策力度 震荡 铁矿 宏观情绪回落，矿价偏弱震荡 高炉减产、钢材需求 震荡 焦炭 现货仍然偏强，盘面获利离场 原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡 焦煤 煤矿事故频发，供应再生枝节 宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 震荡 动力煤 市场谨慎观望，煤价小幅回调 日耗变化、水电情况 震荡 玻璃 现货价格下调，库存基本走平 现货产销 震荡 纯碱 产量逐步回升，供需缺口关闭 纯碱库存 震荡 有色与新材料：9月零售等数据改善，有色金属价格震荡趋稳 铜 供需迈入宽松叠加宏观预期向下，铜价近期走势偏弱 宏观、需求 震荡 氧化铝 氧化铝限产影响不确定性较大，价格较为反复 供应、需求 震荡 铝 需求韧性仍存，沪铝下方空间有限 成本、供应 震荡 锌 供给存回升预期，锌价上方承压 供给、宏观 震荡 铅 现货端略显抵抗，沪铅阶段性进入平衡区域 供应、成本、资金面 震荡 镍 基本面疲弱宏观预期反复，镍价承压运行 供给、库存 震荡 不锈钢 镍铁价格承压明显，成本面临小幅走低风险 库存、成本 震荡 锡 供需驱动较弱，沪锡维持震荡 供应、需求 震荡 工业硅 仓单注销压力抬升，硅价上行受阻 库存、需求、成本 震荡 碳酸锂 博弈加剧，锂价延续震荡 供应、需求 震荡 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 油气及制品：巴以冲突对原油价格分析 原油 美国预计将放松对委内瑞拉的石油制裁 金融风险 震荡 LPG 近期成本和基本面共振走弱，LPG期货持续偏弱 国际油价 震荡 化工：原油反弹趋缓，化工表现偏承压 沥青 库存高位，利润走弱 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 地缘溢价仍体现在高硫期价上 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 低硫燃油跟随原油震荡 天然气价格 下跌 甲醇 烯烃传闻检修，甲醇涨后大跌 上下游装置动态及化工煤走势 震荡上涨 尿素 高供应压制仍在，尿素上行动能减弱 煤炭走势、出口政策、供需情况 震荡下跌 乙二醇 价格底部区域，关注买入机会 港口到港量及库容压力 震荡上涨 PX 成本涨势放缓叠加供需承压，PX谨慎偏弱 原油、进口、下游装置动态 震荡上涨 PTA 价格近高原低，加工费近强远弱 PX价格高位下跌风险 震荡上涨 短纤 价格近高远低，加工费近强远弱 产销弱库存增，工厂出货 震荡上涨 PP 九月经济数据超预期叠加油价偏强，PP或不宜继续追空 原油、宏观、丙烷、政策 震荡 塑料 国内宏观改善叠加油价偏强，塑料或不宜继续追空 原油、进口端、宏观、政策 震荡 苯乙烯 原油谨慎乐观，苯乙烯或弱反弹 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 供需边际改善，PVC弱企稳 需求成色，成本变化 震荡下跌 烧碱 供需双弱&估值中性，烧碱逢高空 需求表现 震荡上涨 农业：多数品种下跌，板块悲观情绪升温 油脂 期价表现分化，震荡思路对待 美豆收割、南美天气和种植 震荡 蛋白粕 巴西天气利多美豆，国内猪价下跌拖累豆粕 天气；国内需求 震荡 玉米/淀粉 市场看跌气氛浓厚，价格预期跌破成本 天气、替代小麦、陈稻拍卖等 震荡 生猪 二育成交有转弱倾向，盘面震荡偏弱 疫情、二育 震荡 鸡蛋 市场走货一般，各环节观望情绪增加 消费情况、鸡瘟 震荡下跌 橡胶 供应存改善预期，盘面窄幅震荡 上涨乏力，短期维持区间震荡 震荡上涨 合成橡胶 工厂复产，短期供应继续增加 原油大幅波动 震荡 纸浆 盘面整体回落，空头逢低减仓 基差、美金盘报价。 震荡上涨 棉花 棉价持续下行，再创新低 种植需求 震荡上涨 白糖 盘面缺乏催化，持续盘整 巴西增产超预期、抛储量超预期、印度减产证伪、油价大幅波动、宏观经济衰退； 震荡 苹果 西部质量下滑，价格小幅调整 极端天气、消费不及预期 震荡 贵金属：贵金属价格昨日震荡走高，主要原因来自地缘端的溢价。我们认为，巴以问题将为长期，将对贵金属及原油等带来长期溢价，此时市场情绪推动贵金属价格形成较强支撑，建议多单抄底长线可以继续持有，主要作为避险资产存在。单边持续趋势目前很难形成，交易以左侧交易为主。 能源：（1）原油：10月13日当周美国原油库存超预期去库，EIA原油库存-449.1万桶，预期-30万桶，前值1017.6万桶；汽油库存-237.1万桶，预期-109.7万桶，前值-131.3万桶。API原油库存-438.3万桶，预期-126.7万桶，前值1294万桶；汽油库存-157.8万桶，预期-164.6万桶，前值364.5万桶。为回应委内瑞拉政府与反对派达成的选举协议，拜登政府放松对于委内瑞拉原油出口制裁，但委内瑞拉原油产量规模有限，原油价格震荡（2）天然气：1）欧气警惕回调风险：挪威本土产量持续修复，澳大利亚、以色列、卡塔尔、波罗的海管道等尚无实质影响，恐慌性采购推升风险溢价；然欧洲库容率接近98%%，第三轮联采结束，浮仓库存高企，气价进一步上行空间不足，关注亚洲市场采购对欧洲市场的联动影响。2）美气震荡偏弱：本土产量低位略有反弹，未来一周气温环比改善，西部持续同比偏暖，居民用气仍存回落空间，飓风影响尚不明确，短期美气价承压震荡，重点关注莉迪亚飓风路径及影响；中长期旺季启动然库存高企，气价重心中枢预期窄幅上移。 有色与新材料：美国9月零售销售继续超预期，显示美国三季度经济或继续保持韧性，但同时也强化了在更长时间内维持高利率以及年内加息的预期美元指数高位运行。市场关心巴以冲突是否有升级迹象，增加负面扰动。国内方面，前三季度国内GDP同比增5.2%，国内经济继续修复，有色震荡运行。1）铜：中短期来看，虽然近期联储官员发言偏鸽使得前期海外美债长端利率飙升及美元强势压制铜价的基调出现边际松动，但是美国就业与通胀数据的反复、美元指数仍然偏强、LME库存不断累积，说明海外对铜价仍是处于偏压制的状态。且巴以冲突持续，国际形势的不稳也对铜价有一定压制。供需面上，国内电解铜月度供给继续保持高位，国庆后进口铜不断到货，供给偏多；需求表现不错，铜价下跌后刺激下游消费，初端开工继续增长，且当前内外价差偏高表明国内现货端相对偏紧。因此中短期内，进口铜若被消化，铜价仍存反弹可能，但中长期来看，海外高利率抑制通胀仍是主线，需求难有明显反弹，而国内经济预计也以弱复苏为主，在供给预计仍将保持高位的情况下，供需有趋松预期，铜价承压。2）铝：国内电解铝增量有限，而需求方面，虽然当前的下游开工表现仍未呈现出旺季特点，但当前国内需求预期仍然向好。而在库存方面，虽然节假日期间铝库存增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，在未来供应端增幅有限的情况下，市场或多交易远期铝消费情况，短期来看，双节期间国内电解铝累库幅度超历史同期水平，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，铝价整体走势震荡，而今日由于周内电解铝社库有所去化，沪铝小幅收涨。3）锌：供给端，9月月度产量增加，且四季度产量仍有进一步增加的预期，供给整体偏松。需求端，目前“金九银十”未见较好锌下游消费表现，且在成品库存高企的情况下，房地产信心仍然不足，四季度消费情况或仍将维持较弱格局。因此，短期来看，锌绝对库存偏低仍对价格有所支撑，但中长期来看，海外宏观偏空，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压。 化工：聚酯链品种昨日震荡为主。(1)PTA/PX：昨日PX亚洲CFR中国收于1020美元/吨，降8.67美元/吨，成本端有所反复；(2）乙二醇：近期开工率处于低位，供应端压力有所缓解，但港口库存维持百万吨以上，整体压力仍大。(3）短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率37.92%，环比回落13.36%；国内涤纶长丝样本企业产销率41.7%，环比上升2.2%。整体来看，近期