跟踪周报：长期反转和规模因子支撑弱化风格

中信期货研究|金融工程周报 2023-10-16 跟踪周报：长期反转和规模因子支撑弱化风格 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 127260 123 220 119 115180 111 140 107 103100 2022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，基本每股收益同比增长率EPS(%)为显著负向预测能力，其他因子预测效果减弱。上周量价体系中，整体风格进一步分化、因子选股能力也有不同程度的弱化，其中长期反转和规模因子表现尚可。上周A股震荡下行、市场仍处于调整期，30个中信一级行业中上涨行业个数不足三成。市场横盘震荡、复苏进程有所缓慢，需保持耐心、密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中基本每股收益同比增长率 EPS(%)、long_term_relative_strength(长期相对强度)、alpha043(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股震荡下行、市场仍处于调整期，30个中信一级行业中上涨行业个数不足三成。上周量价体系中，整体风格进一步分化、因子选股能力也有不同程度的弱化，其中长期反转和规模因子表现尚可。财务体系中，因子预测效果弱化。 中信一级行业的单因子表现：上周医药涨幅最大，行业内净资产净利率TTM、long_term_relative_strength(长期相对强度)、alpha006(趋势类)表现最好；非银行金融跌幅最大，行业内权益乘数、annualshareturnover(年换手率)、alpha049(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法11 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法12 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览13 附录4：单因子评价方法14 免责声明15 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）11 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）12 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览13 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的是基本每股收益同比增长率EPS（%）。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 基每 本股 每净 EPS(%) 股资总净 收产资资 BPS 益率产产 同收净 比同益利 增比率率 TTM TTM 长增 率长 总 资销 产售流 周净动 转利比 率率率 每 流股净经额营同活比动 存增产 货长生权 周率的益 转现乘 率金数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 long_term_relative_strength。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha043。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） CI005001 47 石油石化 总资产周转率 -0.086 总资产周转率 -1.321 CI005002 36 煤炭 总资产周转率 -0.128 权益乘数 -1.411 CI005003 111 有色金属 存货周转率 -0.158 权益乘数 -1.590 电力及公 CI005004170总资产周转率 -0.118 总资产周转率 -2.178 用事业 基本每股收益同比增长率 CI005005 52 钢铁 -0.134 存货周转率 1.751 EPS(%) CI005006 360 基础化工 存货周转率 -0.054 存货周转率 -2.837 CI005007 132 建筑 净资产净利率TTM -0.087 销售净利率 -0.442 基本每股收益同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005008 81 建材 -0.125 -1.522 EPS(%) EPS(%) CI005009 128 轻工制造 总资产收益率TTM -0.068 存货周转率 0.438 基本每股收益同比增长率 CI005010 405 机械 总资产收益率TTM -0.042-0.672 RankIC_IR EPS(%) CI005011 257 总资产收益率TTM -0.144 -0.904 及新能源 EPS(%) CI005012 86 国防军工 总资产收益率TTM -0.153 总资产收益率TTM -1.415 电力设备基本每股收益同比增长率 CI005013172汽车 CI005014112商贸零售 CI005015 50 权益乘数 -0.142 权益乘数 -1.672 务 CI005016 75 家电 净资产净利率TTM -0.194 总资产收益率TTM -0.806 CI005017 89 纺织服装 总资产周转率 -0.088 总资产周转率 -0.754 CI005018 352 医药 净资产净利率TTM -0.124 总资产周转率 -4.323 基本每股收益同比增长率 CI005019 112 食品饮料 -0.089 权益乘数 -0.676 EPS(%) CI005020 88 农林牧渔 总资产收益率TTM -0.155 每股净资产BPS同比增长率 -1.290 CI005021 37 银行 每股净资产BPS同比增长率 -0.282 总资产周转率 -3.194 CI005022 69 非银行金 权益乘数 0.056 销售净利率 -0.410 融 CI005023 127 房地产 流动比率 0.062存货周转率-0.918 CI005024 116 交通运输 净资产净利率TTM 基本每股收益同比增长率-0.143-1.327EPS(%) CI005025 287 电子 总资产收益率TTM -0.125销售净利率-1.161 CI005026 120 通信 净资产净利率TTM 基本每股收益同比增长率-0.163-1.549EPS(%) CI005027 261 计算机 净资产净利率TTM 每股经营活动产生的现金流净-0.0872.041额同比增长率 CI005028 149 传媒 销售净利率 每股经营活动产生的现金流净-0.075-0.713 每股经营活动产生的现金 额同比增长率每股经营活动产生的现金流净 CI005029 57 综合 -0.061 -0.589 流净额同比增长率 额同比增长率 CI005030 17 综合金融 总资产收益率TTM 0.223 总资产收益率TTM 1.148 消费者服 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 -0.108 -0.050 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 EPS(%) -1.480 -0.408 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代成分行业分类最佳因子（按RankIC均值）RankIC最佳因子（按Rank