跟踪周报：风格弱化、规模较优

中信期货研究|金融工程周报 2023-08-07 跟踪周报：风格弱化、规模较优 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，权益乘数因子预测能力显著，其他因子预测效果减弱。上周量价体系中，因子整体风格持续弱化，其中规模和贝塔因子延续上周正向选股风格、表现较好。上周A股前半程震荡调整、后半段反弹有力，30个中信一级行业中上涨个数超过七成。因子风格有待进一步明朗，可密切关注组合分散程度的调整，单一风格的押注或面临较大风险。 123 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 中信期货商品指数走势 260 119 115 220 180 111 140 107 103 2022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中权益乘数、size_lncap (市值规模)、alpha009(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股前半程震荡调整、后半段反弹有力，30个中信一级行业中上涨个数超过七成。上周量价体系中，因子整体风格持续弱化，其中规模和贝塔因子延续上周正向选股风格、表现较好；财务体系中，权益乘数因子预测能力显著，其他因子预测效果减弱。 中信一级行业的单因子表现：上周综合金融涨幅最大，行业内销售净利率、cumulativerange(累计收益率范围)、alpha023(反转类)表现最好；医药跌幅最大，行业内流动比率、historicalalpha(历史Alpha)、alpha032(趋势类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：谢飞 xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的权益乘数。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资 同同产产 比比收净 增增益利 TTM TTM 长长率率 率率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 总 资销 产售流 周净动 转利比 率率率 每 流股净经额营同活比动 存增产 货长生权 周率的益 转现乘 率金数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是size_lncap。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha009。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha028 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 代码股数分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 存货周转率 -0.147存货周转率-1.135 每股经营活动产生的现金流净 CI005002 36 煤炭 权益乘数 -0.132-0.614 CI005003 111 有色金属 存货周转率 额同比增长率 基本每股收益同比增长率 0.049-0.771 EPS(%) 电力及公CI005004170存货周转率 0.109 每股净资产BPS同比增长率 0.498 用事业 基本每股收益同比增长率 CI005005 52 钢铁 总资产收益率TTM -0.162 -1.553 EPS(%) CI005006 360 基础化工 权益乘数 0.032 权益乘数 1.270 CI005007 132 建筑 流动比率 -0.171 总资产周转率 2.303 CI005008 81 建材 存货周转率 0.145 销售净利率 1.863 CI005009 128 轻工制造 存货周转率 0.071 存货周转率 4.286 CI005010 405 机械 净资产净利率TTM 0.047 存货周转率 -0.592 电力设备CI005011257净资产净利率TTM 0.072 存货周转率 1.053 及新能源 CI00501286国防军工总资产收益率TTM0.078 每股经营活动产生的现金 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 CI005013 172 汽车 0.049 1.607 流净额同比增长率 额同比增长率 CI005014 112 商贸零售 权益乘数 0.115 权益乘数 1.881 消费者服 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 CI005015 50 -0.186 -5.687 务 EPS(%) EPS(%) CI005016 75 家电 流动比率 -0.089 流动比率 -0.629 CI005017 89 纺织服装 权益乘数 0.154 权益乘数 4.259 CI005018 352 医药 流动比率 -0.083 销售净利率 -0.997 基本每股收益同比增长率 CI005019 112 食品饮料 存货周转率 -0.054-0.724 EPS(%)每股经营活动产生的现金流净 CI005020 88 农林牧渔 总资产周转率 -0.082 -0.544 额同比增长率 CI005021 37 银行 每股净资产BPS同比增长率 -0.135 权益乘数 -1.499 非银行金 基本每股收益同比增长率 CI005022 69 净资产净利率TTM -0.146 1.008 融 EPS(%) CI005023 127 房地产 流动比率 0.092 流动比率 0.629 CI005024 116 交通运输 存货周转率 -0.095 存货周转率 -1.202 CI005025 287 电子 流动比率 -0.068 权益乘数 0.918 CI005026 120 通信 权益乘数 -0.039 权益乘数 -0.656 基本每股收益同比增长率 CI005027 261 计算机 总资产周转率 0.1013.831 EPS(%)每股经营活动产生的现金流净 CI005028 149 传媒 权益乘数 -0.085 1.236 额同比增长率 CI005029 57 综合 总资产周转率 -0.117 存货周转率 -2.372 CI005030 17 综合金融 销售净利率 0.166 存货周转率 -1.153 每股经营活动产生的现金流净 0.904 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 hist_alpha 0.159 hist_alpha 0.675 CI005002 36 煤炭 daily_std 0.262 cumulative_range 2.053 CI005003 111 有色金属 hist_beta 0.102 long_term_historical_alpha