外贸格局演变系列报告之一：进出口依赖度视角下的出口动能研究

2023年10月18日 宏观研究团队 进出口依赖度视角下的出口动能研究 ——外贸格局演变系列报告之一 何宁（分析师）潘纬桢（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 相关研究报告 《城中村改造稳步推进—宏观周报》 -2023.10.15 《9月总量不弱，后续社融增速或将稳中趋升—9月金融数据点评》 -2023.10.14 《出口同比延续回升——9月进出口数据点评—宏观经济点评》 -2023.10.14 观察框架构建：国别、产品分类与进出口依赖度 1、按出口国别分为发达经济体与发展中经济体 发达经济体为美国、欧盟28国、日韩澳加，发展中经济体为东盟、印度、俄罗斯、墨西哥、阿联酋、沙特与土耳其，共占我国2023年上半年出口总额的75.6%。2、按出口产品种类分为劳密型产品、原材料等初级工业品、生产与消费类机械生产类机械设备进一步拆分为通用专用机械设备，生产类交通运输设备，新能源等电气设备三类；消费类机械设备进一步拆分为计算机通信电子家电与乘用车， 精密仪器仪表与乐器两类。 3、观察指标：海外经济体进口依赖度与我国出口依赖度 从海外进口与我国出口两个视角出发，按照总量与产品两个维度构建指标。 进口依赖度：欧日韩新能源设备需求粘性高，发展中地区生产类机械提升快 1、总量：发达经济体各有分化，发展中经济体多数上升 （1）发达经济体中，美国对我国进口依赖度下行明显，份额向墨西哥、东南亚、欧洲等地分散；欧盟对我国进口依赖度较疫情前中枢整体上升；日韩澳加对我国进口依赖度较疫情前涨跌分化。（2）发展中经济体中，除印度外的主要发展中经济体对我国进口依赖度的长期上升趋势未发生改变。需要指出：2020-2022年受益于生产修复错位与能源价差，世界对我国进口依赖度提升较快，而2023年初 我国生产端相对优势有所下降，依赖度相较于2020年的高点回归正常值。 2、发达经济体产品依赖度：美国普降，欧盟日韩澳加生产类机械维持上升 美国对我国各类产品进口依赖度普遍下降，欧盟28国对我国新能源等电气设备进口依赖度持续提升，已成为进口依赖度最高的品类。日韩澳加对我国生产类机械进口依赖度整体亦呈上升趋势。 3、发展中经济体产品依赖度：生产类机械上升快于消费类机械 东盟对我国各类产品进口依赖度2018年以来全面上升，其中生产类机械上升速度快于消费类机械。墨西哥对我国生产类机械进口依赖度上升最为显著。巴西、土耳其、印度等国同样具有此特点。 出口依赖度：发达经济体份额仍占主导但发展中经济体不断提升 1、总量：对美国、日韩澳加出口份额降低，欧盟与发展中经济体份额上升 2018H1-2023H1，所选发达经济体占我国出口的比重由48.9%下降至45.7%，所选发展中经济体占我国出口的比重由24.2%上升至31.3%。 2、结构：消费类机械方面，发达经济体仍占据较大份额，但向发展中经济体的 转移持续进行；原材料与生产类机械方面，东盟、墨西哥等发展中经济体已占据较大份额且仍在上行，欧盟与韩国因能源约束，对我国新能源等电气设备的旺盛需求也提升了生产类机械整体份额。 全球贸易回归景气周期时出口或将回暖，看好生产资料产品出口 1、分出口对象看，发展中经济体对美日韩形成对冲，欧盟地位关键 世界贸易处于景气周期时，发展中经济体进口增速往往高于发达经济体，因此当世界经济重新回暖时，发展中经济体或将继续带动我国出口强势增长。此外，欧盟进口额远超其他经济体，与欧盟的贸易关系或是未来我国出口走向的关键。 2、生产资料产品出口表现好于消费类产品或主要有三大原因： （1）自身成本优势叠加美国原产地原则促进发展中经济体制造业发展，一定程度上削弱消费品出口，驱动资本品与中间品出口：我国与墨西哥、东盟等地的产业互补作用仍然较强，因此其制造业的发展或将继续提振对我国原材料、生产类机械及零部件的进口需求。 （2）我国制造业升级提升生产类机械出口竞争力：为顺应海外需求结构变化与产业发展趋势，近些年来我国推出多项产业政策引导扶持生产类制造业升级，为生产类机械开拓世界市场份额保驾护航。 （3）欧盟等地区能源转型需求与我国新能源产业优势相契合：欧盟、日韩等地区受制于能源约束，对我国新能源等电气设备产品依赖度仍然处于上行通道中。 风险提示：欧美贸易限制超预期、外需回落超预期。 宏观研 究 宏观经济专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、观察框架构建：国别、产品分类与进出口依赖度4 1.1、按出口国别分为发达经济体与发展中经济体4 1.2、出口产品种类分为劳动密集型产品、原材料等初级工业品、生产与消费类机械4 1.3、观察指标：海外经济体进口依赖度与我国出口依赖度5 2、进口依赖度：欧美日韩新能源等电气设备需求具有一定粘性，发展中经济体生产类机械上升较快7 2.1、总量进口依赖度：发达经济体各有分化，发展中经济体多数上升7 2.2、发达经济体各产品进口依赖度：美国普遍下行，欧盟日韩澳加生产类机械维持上升9 2.3、发展中经济体各产品进口依赖度：生产类机械上升快于消费类机械13 3、出口依赖度：发达经济体份额仍占主导但发展中经济体不断提升17 3.1、总量：对美国、日韩澳加出口份额降低，欧盟与发展中经济体份额上升17 3.2、生产类机械：欧盟28国与发展中经济体为主要去向且占比持续提升18 3.3、消费类机械：欧美仍为主要去向，但发展中经济体份额持续提高19 3.4、原材料等初级工业品：发展中经济体为主要去向且份额持续扩大20 4、欧盟或将成为出口关键变量，看好生产资料产品出口21 4.1、总量方面，发展中经济体对美日韩形成对冲，欧盟地位关键21 4.2、结构方面，看好生产资料产品出口23 风险提示27 图表目录 图1：所选主要对象约占我国2023年H1出口总额的75.6%4 图2：2021年以来美国对我国进口依赖度加速下行7 图3：美国对墨西哥、东南亚、欧洲等地进口依赖度上升7 图4：较疫情前，欧盟对我国进口依赖度中枢整体上升8 图5：较疫情前，日韩澳加对我国进口依赖度涨跌分化8 图6：美国对墨西哥、东盟进口依赖度持续提高8 图7：墨西哥、东盟对我国进口依赖度持续提高8 图8：较疫情前，印尼、泰国、巴西、土耳其对我国进口依赖度均上升9 图9：2017年以来，印度对我国进口依赖度整体呈下行趋势9 图10：美国对我国各类产品进口依赖度普遍下降（单位：%）9 图11：欧盟28国对我国生产类机械进口依赖度呈上升趋势（单位：%）10 图12：日本对我国生产类机械进口依赖度呈上升趋势（单位：%）11 图13：韩国对我国生产类机械进口依赖度呈上升趋势（单位：%）11 图14：澳大利亚对我国机械类产品进口依赖度呈上升趋势（单位：%）12 图15：加拿大对我国生产类机械进口依赖度呈上升趋势（单位：%）12 图16：东盟对我国各产品进口依赖度普遍上升（单位：%）13 图17：墨西哥对我国生产类机械进口依赖度上升最为显著（单位：%）13 图18：巴西对我国新能源等电气设备产品进口依赖度上升最为显著（单位：%）14 图19：土耳其对我国新能源等电气设备产品进口依赖度上升最为显著（单位：%）15 图20：印度对我国通用专用机械设备进口依赖度上升最为显著（单位：%）16 图21：2018年以来，我国出口欧盟28国占比整体上升17 图22：2018年以来，我国出口主要发展中经济体出口占比普遍上升17 图23：我国生产类机械出口欧盟28国与发展中经济体份额上升较快（单位：%）18 图24：我国消费类机械出口发展中经济体份额上升较快（单位：%）19 图25：我国原材料等初级工业品出口发展中经济体份额上升较快（单位：%）20 图26：2018年以来，生产型机械设备出口金额占比不断提高，消费型机械设备出口金额占比不断降低21 图27：世界贸易较为景气时，发展中经济体进口需求增长往往高于发达经济体；世界贸易衰退时，发展中经济体进口需求衰退也快于发达经济体22 图28：发展中经济体对世界进口拉动不弱于美国日韩澳加，欧盟为重要需求地23 图29：除疫情影响阶段，2019年以来美国对我国机械产品增速明显低于进口世界增速24 图30：2022年以来墨西哥制造业发展较快24 图31：2018年以来墨西哥进口我国进口生产类机械增速多数时间高于进口世界增速；消费类机械相反24 图32：东盟、墨西哥进口我国原材料等初级工业品增速多数时间高于进口世界增速24 图33：东盟外商制造业直接投资近年来处于高位25 图34：2018年以来东盟三国进口我国生产类机械增速多数时间高于进口世界增速；消费类机械相反25 图35：欧盟28国、日韩对我国消费类机械进口依赖度随全球供应链恢复迅速下降26 图36：2019年以来欧盟28国、日韩对我国新能源等电气设备进口增速始终高于进口世界增速26 表1：机械设备产品占我国2023年H1出口总额的50%以上5 引言：近年来，随着贸易摩擦、新冠疫情、供应链重组及能源危机等事件的相继发生，我国出口贸易格局正不断改变。本文以海外经济体进口依赖度与我国出口依赖度两大占比为观察指标，首先使用进口依赖度衡量不同经济体对我国总量及各产品进口份额的变化情况，从外需角度审视我国产品的海外竞争力。但海外经济体进口依赖度无法直接反映我国出口结构的变动，因此需再通过出口依赖度对我国总量及各产品出口份额及去向的变动进行更加直观的复盘，以探究近年来我国出口贸易格局总体及结构演变特征。最后对两大指标所呈现的共同现象进行总结，并试图找到驱动这些现象的主要动能，结合历史表现对未来出口走向的判断提供参考。 1、观察框架构建：国别、产品分类与进出口依赖度 1.1、按出口国别分为发达经济体与发展中经济体 不同经济体所处的经济发展阶段及全球价值链位置不同，进口的产品结构存在较大差别，因此我们将我国出口的主要对象分为发达经济体与发展中经济体。其中，发达经济体包括美国、欧盟28国、日本、韩国、澳大利亚、加拿大，而发展中经济体包括东盟、印度、俄罗斯、拉丁美洲的墨西哥与巴西以及中东地区的阿联酋、沙特与土耳其。以上经济体约占我国2023年上半年出口总额的75.6%，代表性较强。 图1：所选主要对象约占我国2023年H1出口总额的75.6% 数据来源：Wind、海关总署、开源证券研究所 1.2、出口产品种类分为劳动密集型产品、原材料等初级工业品、生产与消费类机械 伴随着近些年来的贸易摩擦与产业迁移，我国对位于全球价值链不同位置的经 济体出口产品类型正发生趋势性变化。经验判断来看，欧美等发达经济体需求以终端消费类产品为主，而承接制造业迁移的发展中经济体需求则以原材料、生产机械等生产资料类产品为主。因此，按照产品性质及功能，将我国出口主要商品分为劳动密集型产品、原材料等初级工业品、生产类机械设备与消费类机械设备四大类1。其中原材料等初级工业品及生产类机械设备在性质上侧重于生产资料，而劳密型产品与消费类机械设备则侧重于终端消费类产品。 劳动密集型产品主要包含加工食饮、塑料橡胶、皮革鞋靴、玩具家具等产品，占2023年上半年出口总额的28.2%。 原材料等初级工业品主要包含油品等燃料、化学品、纺织原料、钢铁铜铝等金属，占2023年上半年出口总额的19.2%。 生产类机械设备所含产品以生产运输为导向的资本品与中间品为主，可进一步拆分为通用专用机械设备，商用车、火车动车、船舶与航天器等生产类交通运输设备，新能源产业链产品等电气设备，以上三类产品各占2023年上半年出口总额的10.3%，5.0%，9.9%。 消费类机械设备所含产品以最终消费为导向的机械设备与零部件为主，可进一步拆分为计算机通信电子设备、家电与乘用车，精密仪器仪表与乐器，以上两类产品各占2023年上半年出口总额的23.5%，2.3%。 表1：机械设备产品占我国2023年H1出口总额的50%以上 出口产品品类 2