业绩符合预期，Lonshi铜矿项目有望Q4带来业绩贡献

事项： 公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入53.12亿元，同比增长37.08%；归母净利润7.1亿元，同比增长60.7%；扣非归母净利润7.03亿元，同比增长59.5%；经营活动现金净流量5.49亿元，同比增长241.64%。同时发布《关于拟向CMH Colombia S.A.S.提供股东贷款的公告》。 评论： 业绩符合预期，得益于资源项目持续发力，单季度营收和利润均创上市以来新高。公司三季度实现营业收入20.33亿元，同比增长45.56%，环比增长12.72%，归母净利润3.08亿元，同比增长109.59%，环比增长41.47%。经营活动现金净流量2.79亿元，同比增长130.28%，环比增长16.73%。业绩增长主要来自于矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售量增加。 三季度铜价震荡运行，磷矿石价格或将逐步企稳。第三季度，LME铜均价为8367美元/吨，同比增长7.8%，环比下降1.1%，主要受海外持续累库影响，铜价震荡运行；三季度磷矿石现货均价903元/吨，同比下降15%，环比下降14%，主要受下游需求较弱拖累，9月份磷矿石均价环比增长10%，目前价格正逐步回升，未来或将企稳运行。 刚果（金）Lonshi铜矿项目建成投产，有望开启业绩贡献。第三季度，公司资源板块接续发力，其中：刚果（金）Lonshi铜矿采、选、冶联合工程已完成建设期各项工作，并于2023年9月20日正式进入生产阶段，铜矿采选原矿设计处理规模150万吨/年，通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜，预计2024年底实现达产，达产后年产约4万吨铜金属。 San Matias铜金银矿项目拟获贷款支撑。项目现处于前期可行性研究报告、环境影响评估报告编制阶段，完成开采计划（PTO）和环境影响评估（EIA）是San Matias铜金银项目转入建设阶段的两个必要条件，根据公司2023年10月发布公告，San Matias铜金银矿项目拟获得总额不超过800万美元贷款，其中金诚信将通过全资子公司开景矿业按照50%的持股比例提供不超过400万美元的股东贷款，贷款资金将用于San Matias项目Alacran铜金银矿床可行性研究、环境影响评估等工作及CMH公司日常运营，这或有助于推进San Matias铜金银矿项目进展。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入71.64/110.22/125.28亿元，分别同比增长33.8%/53.8%/13.7%，实现归母净利润9.95/18.83/21.88亿元，分别同比增长63.1%/89.4%/16.2%，我们采用分部估值，参考公司历史和可比公司估值，给予矿服业务30倍PE，资源业务12倍PE，对应2023年目标总市值251亿元，维持“强推”评级。 风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期；项目收购不及预期。 主要财务指标