2023年前三季度业绩快报点评：国内外市场复苏强劲，单季度业绩有望历史新高

事件：公司公告2023年前三季度业绩快报，前三季度实现总营收190.12亿元，yoy+13.72%；实现归母净利润20.25亿元，yoy+90.16%；实现扣非净利润20.99亿元，yoy+94.12%；单季度来看，3Q2023公司实现总营收73.81亿元，yoy+18.57%，qoq+17.91%；实现归母净利润9.80亿元，yoy+179.87%，qoq+41.87%；实现扣非净利润9.65亿元，yoy+152.96%，qoq+25.83%。 内需强劲叠加外需修复，公司有望连续两个季度刷新上市以来最好单季度业绩。随着疫情影响消散，国内经济活动逐渐恢复，以生产属性明显的商用车市场为例，根据ifind的数据，2023年9月，国内货车销量达到32.6万辆，同比增长36.4%；2023年8月，半挂牵引车销量达到4.21万辆，同比增长104.37%，商用车整体呈现了淡季不淡的销售情况，也带动了国内全钢胎等市场的恢复。海外市场方面，之前困扰轮胎行业的高库存问题已经逐步消除，并且海外市场的车辆销售同样强劲，以美国市场为例，根据Marklines的数据，2023年，美国市场的汽车销量始终保持在高位，即使进入相对淡季，汽车销量也没有显著起伏； 并且根据FRED统计的数据，2023年9月，美国的重卡销售量达到51.3万辆，逼近了新高。海外市场车辆销售的强劲也带动国内轮胎出口，根据海关总署的数据，自2023年2月起，我国汽车轮胎的出口数量均高于过去三年，并且出口强劲的趋势有望保持。 产品结构持续优化，公司毛利率持续改善。2023年2月，公司开始发力液体黄金半钢胎的国内线下推广，推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，随着曝光度以及知名度的提升，盈利能力更强的液体黄金半钢胎销量有望持续提升，改善公司综合毛利率。 国内外基地持续产能落地，保持公司成长性。海外工厂方面，公司柬埔寨基地有望于今年落成，新增900万条半钢+165万条全钢产能，越南基地三期也有望于今年落成，新增100万条全钢+400万条半钢+4万吨非公路轮胎产能；国内方面，潍坊基地的非公路轮胎产能正在建设中，董家口基地项目也在规划建设中。公司海内外基地持续保持产能落地，保持公司的成长性。 投资建议：公司轮胎产能持续扩张，海内外轮胎消费景气度上行，并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.72、34.13、38.89亿元，现价（2023/10/17）对应PE分别为13X、11X、10X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本大幅上行；船运等运力紧张；项目建设不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）