转债周报：消费市场持续恢复，金融支持精准有力

证消费市场持续恢复，金融支持精准有力 券 研——转债周报（2023年10月9日-2023年10月13日） 究主要观点 报日期: 告 2023年10月17日 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《假日经济强劲，市场预期转暖》 ——2023年10月08日 《重视高质量发展主题机会》 ——2023年09月25日 《内生动力持续增强，社会预期持续改善》 ——2023年09月18日 固定收益周报 及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服 务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。市场风格“动量”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年10月9日-2023年10月13日）网上发行转债有红墙转债、章鼓转债、中富转债和翔丰转债。待发行可转债企业覆盖机械、建筑、电子、基础化工、医药等14个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。转债二级市场分析：转债、权益均下跌。中证转债指数周跌幅为0.73%，万得全A指数周跌幅为0.42%。分行业看，28个行业转债有22个下跌。转债跌幅前5的行业有建筑、计算机、电力及公用事业、纺织服装和国防军工。周涨幅前十个券主要分布在汽车、电子等行业。目前强赎触发进度过半的转债共3支，市场目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共19支，其中8支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 海外方面，美国核心CPI符合预期，美联储11月加息预期转弱。剔除波动较大的食品和能源价格后，9月核心CPI环比上涨0.3%，与前值持平；同比上涨4.1%，低于前值的4.3%。二者均与预期相符。市场预计美联储在下次会议上加息的可能性很小。 国内方面，消费市场持续恢复。9月份，消费市场持续恢复，CPI环比继续上涨，但受上年同期对比基数走高影响，同比由涨转平。9月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。 信贷结构持续优化。2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.5%，同比高1个百分点。9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%；狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%；流通中货币(M0)余额10.93万亿元，同比增长10.7%。前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。 前三季度，一年期和五年期LPR分别下降20个基点、10个基点，推动企业贷款利率进一步下行，9月份企业新发放贷款加权平均利率为3.85%，比上年同期低14个基点。同时，推动降低存量首套房贷利率政策落地，有效减轻居民利息负担，改善消费者预期，增强消费能力和消费信心。9月末，存量住房贷款加权平均利率为4.29%，比上月末低42个基点，取得了显著的下降幅度。 转债配置方面，建议关注三条主线：一是国产化趋势明显且渗透率较低的TMT和机械板块，短期重视华为产业链相关标的机会；二是尚未充分定价的次新板块机会；三是具备强下修预期的转债标的。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1过去一周可转债发行情况4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议12 5风险提示14 图 图1：行业景气度度量（综合对应坐标为82.50%、52.05%，未能在图中显示）3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准)6 图5：中证转债过去一周涨跌幅6 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）9 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：过去一周网上发行转债4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债7 表4：周跌幅前十转债8 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）9 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。 36.00% 消费者服务 31.00% 26.00% 电力设备及新能源 21.00% 国防军工 计算机 汽车 16.00% 传媒 电子 机械 食品饮料 通信 综合金融 医药 建筑 农林牧渔轻工制造 交通运输 11.00% 基础化工 纺织服装 家电 商贸零售 非银行金融 建材 电力及公用事业 有色金属 6.00% 银行 房地产 钢铁 石油石化 1.00% -6.00%-1.00% -4.00% 4.00% 9.00%14.00%19.00%煤炭24.00%29.00%34.00%39.00% 过去两年营收复合增速 未来两年营收预测复合增速 图1：行业景气度度量（综合对应坐标为82.50%、52.05%，未能在图中显示） 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格维持“动量”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重20%，“动量”策略权重80%。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年10月9日-2023年10月13日）网上发行转债有红墙转债、章鼓转债、中富转债和翔丰转债，对应发行规模分别为3.16亿、2.43亿、5.2亿和8亿。 发行公告日 转债代码 转债名称 网上发行日发行规模(亿 中签结果日 表1：过去一周网上发行转债 期 元) 2023-10-14 127094.SZ 红墙转债 2023-10-18 3.16 2023-10-20 2023-10-13 127093.SZ 章鼓转债 2023-10-17 2.43 2023-10-19 2023-10-12 123226.SZ 中富转债 2023-10-16 5.20 2023-10-18 2023-09-28 123225.SZ 翔丰转债 2023-10-10 8.00 2023-10-12 资料来源：Wind，上海证券研究所 过去一周上市首日平均收盘价下跌。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为137.79元，较第89周环比下降12.40%。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 25101316202326293235384245485154576063666972757881848790 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖机械、建筑、电子、基础化工、医药等行业。自2022年10月9日至2023年10月13日之 间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有22家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖机械、建筑、电子、基础化工、医药等14个行业。从单支债券发行规模来看，东南网 架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿 元。分行业看，建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公告日期公司代码公司名称方案进度证监会核 发行规模中信一级 准公告日 (亿 元) 2023/9/22 603105.SH 芯能科技 证监会核准 2023/9/22 8.80 电力及公用事业电力设备及新能 2023/9/7 001283.SZ 豪鹏科技 证监会核准 2023/9/7 11.00 源 电力设备及新能 2023/9/6 300953.SZ 震裕科技 证监会核准 2023/9/6 11.95 源 2023/9/2 301099.SZ 雅创电子 证监会核准 2023/9/2 3.63 电子 2023/7/13 300793.SZ 佳禾智能 证监会核准 2023/2/14 10.04 电子 2023/9/2 002111.SZ 威海广泰 证监会核准 2023/9/2 7.00 国防军工 2023/8/30 301062.SZ 上海艾录 证监会核准 2023/8/30 5.00 机械 2023/8/30 300938.SZ 信测标准 证监会核准 2023/8/30 5.45 机械 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/8/30 301069.SZ 凯盛新材 证监会核准 2023/8/30 6.50 基础化工 2023/9/1 300830.SZ 金现代 证监会核准 2023/9/1 2.03 计算机 2023/9/16 002761.SZ 浙江建投 证监会核准 2023/9/16 10.00 建筑 2023/9/15 000628.SZ 高新发展 证监会核准 2023/7/26 6.91 建筑 2023/8/28 002135.SZ 东南网架 证监会核准 2023/8/28 20.00 建筑 2023/9/7 001317.SZ 三羊马 证监会核准 2023/9/7 2.10 交通运输 2023/8/30 301133.SZ 金钟股份 证监会核准 2023/8/30 3.50 汽车 2023/7/12 002701.SZ 奥瑞金 证监会核准 2023/7/12 9.40 轻工制造 2023/5/25 002605.SZ 姚记科技 证监会核准 2023/5/25 5.83 轻工制造 2023/8/26 603220.SH 中贝通信 证监会核准 2023/8/26 5.17 通信 2023/9/16 688799.SH 华纳药厂 证监会核准 2023/4/26 6.91 医药 2023/4/4 300878.SZ 维康药业 证监会核准 2023/4/4 6.80 医药 2023/9/22 603937.SH 丽岛新材 证监会核准 2023/9/22 3.00 有色金属 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债、权益均下跌。中证转债指数周五收盘价为400.85，周跌幅为0.73%。万得全A指数周五收于4727.38点，周跌幅为0.42%。中证国债指数周五收于220.05点，周跌幅为0.03%。 图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准) 中证转债