有色金属周报（铅）：供给阶段性收紧，关注万六关口支撑性

有色金属周报(铅) 供给阶段性收紧，关注万六关口支撑性 2023年10月17日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：加工费持续弱势，矿端延续短缺格局。10月原生铅冶炼厂检修恢复后，四季度国内铅精矿产量下滑预期及进口矿持续偏紧等因素使铅精矿供给再度短缺，加之冶炼厂冬储陆续开展，铅精矿供给偏紧格局难有改善；再生铅原料废电瓶流通货源也维持原紧缺格局，原料库存仅供刚需生产，目前各家企业平均库存大约1周左右。 供给端：本周原生铅企业尚有检修安排，供给出现阶段性偏紧格局，但9月检修的大型炼厂将陆续结束检修，10月产量以增量为主，考虑原料偏紧问题，增量或不及预期；废电瓶采购困难，加剧再生铅企业生产不稳定性，此外，进入10月，天气逐渐转凉，或将带来产量下滑。 需求端：假期结束，下游企业陆续复产，开工回升，但进入10月，电动自行车蓄电池市场旺季步入尾声，终端消费转弱，消费端支撑将趋于弱化。 库存端：期现价差刺激交仓，社库如期累库，考虑供给阶段性偏紧，库存压力或将得到缓解。 行情展望：随着2310合约交割结束，库存后续将逐渐回归现货市场，原生铅企业尚有检修，增减相抵，供应端波动较小，随着天气转冷，下游消费旺季步入尾声，需求端支撑将趋弱，短期铅价将维持区间偏弱运行，运行区间16,000-16,500元/吨，关注下方万六关口支撑性。 风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 交割完成，累库压力有所减缓 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 CONCENTS 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：略有回调 SMM1#铅锭均价环比下跌1.07% 至16,250元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 1.64%至16,220元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌4.20%至2,051美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价小幅回调 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 交割完成，累库压力有所减缓 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 CONCENTS 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月15日 6月29日 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 9月7日 9月21日 10月12日 10月28日 11月15日 12月1日 12月15日 12月29日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 11月11日 12月9日 12月31日 2.1铅精矿加工费低位弱稳 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至950元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 进口矿长单为主 截至10月13日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-232.57元/吨 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 11月11日 12月9日 12月31日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月3日 1月17日 2月5日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月6日 11月26日 12月16日 1月6日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月13日 11月4日 12月2日 12月30日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2022年2023年 2.2原生铅开工率回升 •原生铅企业开工率环比提升0.16个百分点至57.42% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.7425万吨，产量小幅下滑 •河南、云南地区生产相对稳定，湖南地区此前因原料偏紧停产的冶炼厂 复产，产量逐渐趋于平稳 •本周尚有炼厂进入检修，铅锭供应阶段性减量 •9月检修的大型冶炼厂复产，10月精炼铅增量为主 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能（万吨） 10月6日当周（吨） 10月13日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 10,500 10,500 10,500 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,950 10,500 10,500 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,650 6,650 6,650 河南 安阳岷山有色金属有限公司 15 1 0 1,850 1,850 1,850 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 - - - 停产搬迁，预期10月新厂开工 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,100 2,050 2,050 按计划完成生产任务后产量小幅波动 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 8月检修恢复 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 2,500 2,000 2,000 按计划完成生产任务后产量小幅波动 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,500 2,500 2,50