棉系周报：供应端支撑减弱，消费端弱势凸显

棉系周报:供应端支撑减弱，消费端弱势凸显。 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：当周美棉利多利空因素都不明显，预计美棉会持续震荡偏弱的走势。 国内市场分析：短期内棉花价格大概率维持震荡局面，而长期来看弱需求将主导走势。 交易策略 国际市场分析 根据usda最新报告，新年度全球棉花供需平衡调整变化较上月并不明显，10月全球棉花产量为2451.7万吨，较上月增加4.6万吨，期末库存下降218.5万吨至1740.2万吨，由于计算公式的调整导致新巴西期末库存大幅下降。2023年度美棉单产下调19磅/英亩，总产量下调6.8万吨至279.1万吨，目前产量处于同期的低位。当月消费的调整幅度相较于上月变化较少。当前国际市场的经济情况较差，市场较为悲观，以及近期的巴以战争对整个国外市场的经济会有所影响，预计在未来对消费的向下调整幅度会增加。 美棉种植情况逐渐好转，美棉产区的降雨的增加使得之前的干旱情况有所缓解，当周美棉产区的优良率有所好转。新年度的美棉签约情况相对缓慢，截至至10月5日累计签约进度（50%）相较于五年均值低13个百分点，同比下降20个百分点，市场的签约积极性不高。总体来看当周美棉利多利空因素都不明显，预计美棉会持续震荡偏弱的走势。 美棉优良率走势美棉差苗率走势美棉差苗率走势 国际市场分析 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/2016 2020/2021 2016/2017 2021/2022 2017/2018 2022/2023 2018/2019 2023/2024 2019/2020 全球棉花产量预测全球棉花产量预测 签约占出口量比 美陆地棉签约装运进度 例 装运进度 5年均值 63% 15% 2018/19年度 69% 12% 2019/20年度 63% 13% 2020/21年度 55% 17% 2021/22年度 58% 13% 2022/23年度 70% 19% 2023/24年度 50% 14% 国内市场逻辑分析 国庆后新棉减产利多消息释放之后市场并未走强，新棉目前收购价格约在目前7.8元/吨（折合成本大约在17500元左右）至8.2元/吨（折合成本大约在18500元左右）之间，短期来看虽然有成本支撑，但是估算当前棉纱棉花之间成本利润来看，当前棉纱仍然处于亏损状态，棉纱库存较大以及当前纺织企业开机率的下滑表现出今年“金九银十“的旺季不旺情况比较明显，市场弱需求导致多头信心不足且套保盘压力较大。此外储备棉政策的持续实施（成交均价大约在17000元左右）为市场提相对充足的供应，政策的价格引导使得今年新棉抢收期间棉花价格并未走高，整个棉花的基本面偏弱，当棉花价格下跌至17000以下之后下游纺织企业点价积极，对盘面产生了一定的支撑作用，因此短期内棉花价格大概率维持震荡局面，而长期来看弱需求将主导走势。 储备棉成交均价走势 储备棉成交率 棉纱成本 国内市场逻辑分析 纯棉纱厂负荷 纺企棉纱库存（天） 10月12日机采棉收购价格参考 交易策略 1、单边：新棉减产利多消息释放之后市场并未走强，市场弱需求导致多头信心不足且套保盘压力较大，郑棉价格下跌至17000以下之后下游纺织企业点价积极。综合来看，长期看棉花市场由于需求不佳，上方压力明显，总体上可能呈现震荡偏弱走势。操作上多单逢高离场，新单反弹逢高抛空。 2、套利：目前1月合约盘面套保压力大，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可以考虑空1月多9月合约。 3、期权：目前走势不明朗建议观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 1月-5月价差走势 9月-1月价差走势 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度 2020年度 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 坯布库存（天） 5 4 3 2 1 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） 2021/11/30 120.32 +37（轮入）42万吨+进口 2022/11/11 0 51万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差 CF5月基差 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -800 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年202年2021年2022年2023年 单位：元/吨 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES12 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2019 2020 2021 2022 2023 4000 CY05-CF05 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY09-CF09 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2019 2020 2021 2022 2023 13GALAXYFUTURES13 2022-01-13 2021-08-11 2021-03-04 2020-09-27 2020-04-24 2019-11-13 2019-06-14 2019-01-10 2018-08-08 2018-03-06 2017-09-30 2017-05-01 2016-11-29 2016-06-29 2016/1/21 2015/8/18 2015/3/10 2014/9/26 2014/4/23 2013/11/21 2013/6/25 2013/01/31 2012/9/3 2月1日 3月19日 4月30日 6月16日 7月27日 9月6日 10月26日 12月7日 1月18日 3月7日 4月18日 5月31日 7月12日 8月22日 10月8日 11月16日 12月27日 2月14日 3月27日 5月11日 6月21日 8月2日 内外价差 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 元2吨8000 8000 40000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 / 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 6000 35000 4000 30000 2000 25000 0 20000 -2000 15000 -4000 10000 -6000 5000 -6000 -7000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 14 14 GALAXYFUTURES 单位：手 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 单位：张 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 其他数据 CFTC非商业净多头持仓变化 棉花仓单+有效预报仓单季节性变化 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 15 15 GALAXYFUTURES 单位：手 单位：手 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 单位：手 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26