2023三季度业绩预告点评：业绩预告超市场预期，前驱体龙头地位稳固

业绩预告超市场预期，前驱体龙头地位稳固 中伟股份（300919.SZ）2023三季度业绩预告点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|中伟股份 2023年10月17日 公司评级买入 股票代码300919.SZ 事件：公司发布2023年前三季度业绩预告，公司预计2023年前三季度实 前次评级买入 现归母净利润13.30亿元~14.30亿元，同比增长22.61%~31.83%；预计2023 评级变动维持 年第三季度实现归母净利润5.6~6.6亿元，同比增长32.05%~55.63%，环 比增长31.07%~54.48%。业绩预告超市场预期。 三季度出货大幅增长，前驱体龙头地位稳固。预计公司23年前三季度合计 当前价格49.83 近一年股价走势 中伟股份电池化学品 出货量约21万吨，同比增长超过30%，其中23Q3出货量约9万吨，同比创业板指 8% 增长约50%，环比增长超过20%，预计公司23年前三季度非经常损益约 2.6亿元，按业绩预告中值测算预计公司23Q3单吨扣非净利约0.57万元/吨，环比继续增长，主要得益于公司印尼5.5万吨RKEF项目已建成，Q3开始出货贡献业绩，中青新能源富氧侧吹项目预计年底前完成调试顺利起量，公司前后端镍冶炼持续完善，一体化布局优势显现，预计公司23年出货量超30万吨，单位盈利保持持续增长，实现镍系、钴系、磷系、钠系四大材料体系全覆盖，市占率稳定提升。 海外布局加速，向下游延伸进入铁锂正极市场。公司9月公告与摩洛哥最大的投资企业AlMada达成合作，将合资建设年产12万吨三元前驱体、年产6万吨磷酸铁锂及年处理3万吨黑粉回收项目，加速海外市场布局，且进入 铁锂正极市场。今年6月公司公告规划在韩国浦项投建镍精炼厂项目（冰镍 -硫酸镍）及11万吨正极材料高镍前驱体项目，预计25年实现投产，公司在印尼、韩国、摩洛哥均实现布局，海外布局行业领先。 投资建议：考虑公司出货量大幅增长，我们上调公司2023-2025年归母净利 1% -6% -13% -20% -27% -34% -41% 2022-102023-022023-06 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 中伟股份：牵手摩洛哥最大投资企业，深化海外布局—中伟股份（300919.SZ）公司点评2023-09-21 中伟股份：新一轮股权激励草案发布，彰显公司长期发展信心—中伟股份（300919.SZ）跟 润预测至20.2/25.7/32.7亿元（原预测值为23-25年18.4/24.0/29.7亿元），同比增长30.7%/27.4%/27.3%，对应PE为16.5x/13.0x/10.2x，公司为三元前驱体龙头，且海外布局领先，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，海外项目进展不及预期 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 20,072 30,344 39,388 47,133 58,376 增长率 169.8% 51.2% 29.8% 19.7% 23.9% 归母净利润(百万元) 939 1,544 2,017 2,570 3,271 增长率 123.5% 64.4% 30.7% 27.4% 27.3% 每股收益（EPS） 1.40 2.30 3.01 3.84 4.88 市盈率（P/E） 35.5 21.6 16.5 13.0 10.2 市净率（P/B） 3.4 2.0 1.8 1.6 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 踪点评2023-06-18 中伟股份：单吨盈利维持稳定，磷酸铁业务成业绩新增长点—中伟股份（300919.SZ）2022年度业绩预告点评2023-01-15 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 8,699 15,249 20,772 22,562 24,817 营业收入 20,072 30,344 39,388 47,133 58,376 应收款项 5,097 5,806 7,456 8,938 11,086 营业成本 17,756 26,846 34,872 41,723 51,564 存货净额 4,824 9,620 6,974 7,510 7,735 营业税金及附加 60 100 161 70 90 其他流动资产 1,009 1,916 1,297 1,409 1,541 销售费用 45 56 73 80 90 流动资产合计 19,630 32,590 36,500 40,419 45,178 管理费用 1,067 1,485 1,584 1,700 2,000 固定资产及在建工程 6,703 14,773 16,287 18,370 21,581 财务费用 106 502 326 500 600 长期股权投资 13 270 94 126 164 其他费用/（-收入） (28) (312) (332) (400) (400) 无形资产 787 1,075 1,327 1,622 1,895 营业利润 1,067 1,667 2,704 3,460 4,431 其他非流动资产 1,067 5,167 3,037 3,520 3,887 营业外净收支 1 20 7 0 0 非流动资产合计 8,570 21,284 20,746 23,638 27,526 利润总额 1,068 1,687 2,710 3,460 4,431 资产总计 28,200 53,875 57,246 64,057 72,704 所得税费用 130 153 467 590 760 短期借款 3,405 6,331 7,000 8,000 9,000 净利润 938 1,534 2,244 2,870 3,671 应付款项 10,632 10,643 12,902 15,462 19,007 少数股东损益 (1) (9) 227 300 400 其他流动负债 281 616 380 426 474 归属于母公司净利润 939 1,544 2,017 2,570 3,271 流动负债合计 14,318 17,591 20,282 23,888 28,481 长期借款及应付债券 2,608 14,313 13,244 13,406 13,655 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 651 1,628 878 1,052 1,186 盈利能力 长期负债合计 3,259 15,941 14,122 14,459 14,840 ROE 13.7% 11.7% 11.4% 12.8% 14.2% 负债合计 17,577 33,531 34,404 38,346 43,321 毛利率 11.5% 11.5% 11.5% 11.5% 11.7% 股本 606 671 670 670 670 营业利润率 5.3% 5.5% 6.9% 7.3% 7.6% 股东权益 10,623 20,343 22,842 25,711 29,383 销售净利率 4.7% 5.1% 5.7% 6.1% 6.3% 负债和股东权益总计 28,200 53,875 57,246 64,057 72,704 成长能力营业收入增长率 169.8% 51.2% 29.8% 19.7% 23.9% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 128.1% 56.2% 62.2% 27.9% 28.1% 净利润 938 1,534 2,244 2,870 3,671 归母净利润增长率 123.5% 64.4% 30.7% 27.4% 27.3% 折旧摊销 219 509 614 782 990 偿债能力 利息费用 106 502 326 500 600 资产负债率 62.3% 62.2% 60.1% 59.9% 59.6% 其他 (2,922) (7,499) 5,458 22 801 流动比 1.37 1.85 1.80 1.69 1.59 经营活动现金流 (1,659) (4,954) 8,642 4,173 6,063 速动比 1.03 1.31 1.46 1.38 1.31 资本支出 (4,605) (10,783) (2,373) (3,278) (4,605) 其他 (567) (992) 637 0 0 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (5,171) (11,775) (1,737) (3,278) (4,605) 每股指标 债务融资 4,664 15,254 (1,638) 895 797 EPS 1.40 2.30 3.01 3.84 4.88 权益融资 5,002 5,106 255 0 0 BVPS 14.68 24.67 28.06 31.89 36.78 其它 1,598 3,033 0 0 0 估值 筹资活动现金流 11,265 23,393 (1,383) 895 797 P/E 35.5 21.6 16.5 13.0 10.2 汇率变动 P/B 3.4 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 4,434 6,664 5,523 1,790 2,255 P/S 1.7 1.1 0.8 0.7 0.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信