2023Q3季报点评：成本下降，毛利率表现超预期

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福耀玻璃发布2023Q3业绩报告，营业收入同比增长16.70%，归母净利润同比增长5.77%，扣非后归母净利润同比增长6.48%。毛利率超预期，Q3毛利率实现36.31%，同环比分别+1.39/+1.34pct。费用率维度，Q3销管研费用率分别4.67%/7.13%/4.09%，分别同比+0.08/-0.16/-0.33pct，费用支出情况基本保持稳定。此外，Q3汇兑损失2.64亿元，同环比大幅下滑，主要系Q3人民币兑美元汇率保持基本稳定，但欧元/卢布等相对人民币贬值较多，公司欧洲业务占比较高，产生汇兑损失。展望未来，公司积极拓展“一片玻璃”边界，整合车身多产品，单车ASP持续提升；全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额。短期来看，2023年海运费用有望持续下行，能源成本以及纯碱价格下降可期，公司毛利率有望环比不断改善，盈利能力保持持续向上趋势。我们维持公司2023~2025年归母净利润预期58.10/61.11/72.84亿元，对应EPS分别为2.23/2.34/2.79元，对应PE为17/17/14倍，维持福耀玻璃“买入”评级。