贵金属周报：巴以冲击升级，金银强劲上涨

2023年10月16日 巴以冲击升级，金银强劲上涨 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 贵金属在国内长假期间大幅下挫之后，上周金银价格迎来强劲反弹。虽然上周公布的美国CPI和PPI数据都高于预期，通胀再度反弹的风险加大，但美联储官员持续发表鸽派言论，美元指数高位回调，贵金属价格低位反弹。特别上周五巴以冲突加剧，导致避险需求急剧上升，金银价格在上周五出现大幅上涨。 美国9月CPI同比上升3.7%，涨幅超预期。美国9月PPI同比增长2.2%，大超预期的1.6%，连续第三个月超预期上涨。虽然美国的通胀反弹风险，因美债收益率飙升对资产价格的压力加剧，众多美联储官员发表鸽派言论，市场对美联储停止加息的预期抬升，支撑贵金属价格低位反弹。再加上巴以冲突加剧，中东局势升级，避险需求也提振金银价格走势。预计短期贵金属价格将延续涨势。 本周重点关注：美国三季度GDP数据、美国9月零售数据及欧元区、日本9月CPI数据。国内将公布一系列9月经济数据。事件方面，关注美联储公布经济状况褐皮书，以及鲍威尔发表讲话。 策略建议：金银逢低做多 风险因素：美国9月零售数据超预期，鲍威尔讲话鹰派超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 454.92 -4.58 -1.00 167411 178255 元/克 沪金T+D 453.35 4.01 0.89 5406 174988 元/克 COMEX黄金 1945.90 98.90 5.35 美元/盎司 SHFE白银 5714 -61 -1.06 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5700 90 1.60 308240 5734142 元/千克 COMEX白银 22.90 1.13 5.19 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 贵金属在国内长假期间大幅下挫之后，上周金银价格迎来强劲反弹。虽然上周公布的美国CPI和PPI数据都高于预期，通胀再度反弹的风险加大，但美联储官员持续发表鸽派言论，美元指数高位回调，贵金属价格低位反弹。特别上周五巴以冲突加剧，导致避险需求急剧上升，金银价格在上周五出现大幅上涨。 美联储公布的9月会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；绝大多数与会者继续认为经济未来走势“高度不确定”；与会者表示通胀“不可接受的高”，需要更多证据来确信价格压力正在减弱；今年剩余时间的GDP增长将受到汽车工人罢工的影响；多位与会者指出，即使开始降息后，缩减资产负债表可能还会持续“一段时间”。 美联储众多官员纷纷表态支持不再加息。之前鹰派的达拉斯联储主席洛根“放鸽”，表示近期长期美债收益率的飙升可能意味着美联储再次加息的必要性降低。美联储副主席杰斐逊也提到，关注美债收益率飙升的问题。美联储博斯蒂克表示，以色列冲突对经济影响不确定，美联储需要灵活应对风险，随时准备适应变化。目前政策处于良好位置，可以使通胀率回到2%。个人认为不需要再提高利率，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息。美联储卡什卡利表示，如果经济更具弹性，可能需要进一步加息；经济和就业市场的弹性比我预期的要更强；现在宣布经济实现软着陆还为时过早。美联储柯林斯表示：不排除进一步紧缩的可能性；国债收益率上升强化了美联储处于或接近利率峰值的观点；9月份CPI数据显示物价恢复稳定需要时间；现在说通胀率正在可持续地往2%的目标回落还为时过早；看到劳动力市场再平衡的迹象；对经济可以摆脱衰退保持乐观。 欧洲央行9月货币政策会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率上调25个基点，一些成员倾向于将利率维持在当前水平，加息和暂停加息之间决策非常艰难。欧元区央行官员也表示支持停止加息。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，如果一切顺利，欧洲央行加息行动可能会结束。欧洲央行管委森特诺表示，需要在政策上保持可预测性；目前尚未看到新一轮巴以冲 突对数据产生的影响；需要维护劳动力市场稳定性，根据数据表现灵活调整政策。欧洲央行行长拉加德依然维持鹰派，表示欧元区的潜在通胀依然强劲，工资增长处于“历史高位”。虽然美国的通胀反弹风险，因美债收益率飙升对资产价格的压力加剧，众多美联储官员 发表鸽派言论，市场对美联储停止加息的预期抬升，支撑贵金属价格低位反弹。再加上巴以冲突加剧，中东局势升级，避险需求也提振金银价格走势。预计短期贵金属价格将延续涨势。 本周重点关注：美国三季度GDP数据、美国9月零售数据及欧元区、日本9月CPI数据。国内将公布一系列9月经济数据。事件方面，关注美联储公布经济状况褐皮书，以及鲍威尔发表讲话。 操作建议：金银逢低做多 风险因素：美国9月零售数据超预期，鲍威尔讲话鹰派超预期 三、重要数据信息 1、美国9月CPI涨幅超预期。美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值 3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。 2、美国9月PPI同比增长2.2%，大超预期的1.6%，连续第三个月超预期上涨，较8月的1.6%大幅反弹，为4月以来最大的同比增幅；PPI环比上升0.5%，也超过预期的0.3%。美国9月核心PPI同比上涨2.7%，预期为2.3%，较8月的2.2%大幅反弹；核心PPI环比增长0.3%，预期为上涨0.2%。 3、美国上周初请失业金人数为20.9万人，预期21万人，前值从20.7万人修正为20.9 万人。9月30日当周续请失业金人数为170.2万人，预期168万人，前值从166.4万人修正 为167.2万人。 4、IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，预计全球经济增速将从2022年3.5%放缓至2023年3.0%和2024年2.9%，2024年预测值较7月预测值下调0.1个百分点。美国2023年经济增长预测值为2.1%，2024年增速将放缓至1.5%。 5、高盛预计，2023年全球实际GDP同比增长2.6%；2024年经济增速应会保持在2.5% 的稳定水平，全球核心通胀率将降至3%以下。 6、全球央行黄金需求热度不减。世界黄金协会表示，8月全球央行黄金储备增加77吨，中国、波兰和土耳其央行再次成为主要买家；当月无显著售金活动。进入四季度，央行年度黄金储备总量将保持强劲增长态势。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/10/13 2023/10/6 2023/9/13 2022/10/13 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 862.37 865.85 879.70 941.13 -3.48 -17.33 -78.76 ishare白银持仓 13971.78 14031.64 13675.63 15118.51 -59.86 296.15 -1146.73 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-10 220332 148899 71433 -19793 2023-10-03 228406 137180 91226 -24589 2023-09-26 235560 119745 115815 -19348 2023-08-19 237716 102553 135163 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-09-19 50337 38038 12299 -3045 2023-09-12 51405 36061 15344 -4761 2023-09-05 51539 31434 20105 4874 2023-08-29 50699 35468 15231 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-08 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-10 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-04 2021-07 2021-10 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-07 15 10 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008