国庆假期持仓策略

冠通研究2023-09-28 今年6月以来，美强中弱的剧本仍在股市上演绎，中美利差的加速下行则令汇市承压，人民币贬出新低，外汇市场不时上演血雨腥风。与此同时，央行及时出手稳定市场，汇率企稳，但却将更多的压力宣泄在了股市上。即便各项提高市场质量，提振资本市场的措施不断出台，依旧难以挽留北向资金的持续外流，令A股始终表现疲弱。与股市汇率的下挫形成鲜明对比的则是商品的强势上扬。经济现实的羸弱，作用在商品需求的疲弱上带来商品价格前五个月的深度下挫，6月以来则在低库存下，伴随着不同品种供给端的问题扰动，大宗商品触底反弹，热点不断，板块轮换，吸引着资金的关注，不断推升着商品的整体走高。股市与商品的巨大劈叉和分化，更是引发市场的热议。商品的这波行情从夏天的6月开始，一晃眼，到现在三个半月了，大起大落波涛起伏，从尿素到纯碱，从油脂油料到能源化工，从郑商所热点流转到上期所的“胶你做人”，新上市品种的轮番演绎，又到大商所的“绝代双焦”与LPG，甚至连“火箭蛋”都蠢蠢欲动，最后终于轮到了最弱的碳酸锂～～期货市场近70个商品，基本轮转一圈。曾经红遍大江南北的几个热点品种，已然风光不再～～仿佛一出连续剧，伴着片尾曲的奏响，渐渐要到了结局。 行至当下，基于对新一轮库存周期重启的商品行情有所抢跑，行至阶段性的高位，特别是南华商品指数，相对于其他商品指数与通胀预期而言，明显存在高估。然而，临近长假，美元和美债的飙升，叠加原油的强势上涨仍旧剧烈扰动全球资本市场，国内商品的高位回落又再生波澜，诸如商品指数的波动率、股市与商品的收益劈叉，美债期限利差等不少传统指标纷纷落入历史极端位置，“异常”的市场似乎在酝酿着巨大的变数。 中秋国庆，假期时间很长，历史上往往波动剧烈且成为关键行情的转折点。我们统计了近十年的十一期间外盘涨跌幅，发现发现大多数商品涨跌幅度明显大于春节和五一期间，最大涨幅16.88%，最大跌幅8.68%，大多数落在-4%到6%之间，原油、天然气、BDI、白银以及11号糖等波动幅度较大。大多数商品近五年涨跌幅均值大于近十年均值，近几年国庆期间外盘波动有加大迹象。此外，从主要商品期货主力近十年国庆节后首个交易日涨跌幅来看，整体上行的概率较高，且往往波动的源头出在原油，油价的剧烈波动带动相关商品的大幅涨跌。今年的长假期间，美债美元创新高后的市场分歧巨大，美国政府面临“停摆”风波与各种大罢工事件的冲击，还有中国PMI、美国非农数据等多项重磅数据陆续发布。 建议投资者暂且清仓离场，安心过节。 股指：所有股指期货空单明确建议在节前平仓，不留任何空单过节； 贵金属：所有金银期货合约的多单空单明确建议在节前获利平仓，不留任何持仓过节。 铜：所有铜期货CU2311期货多单建议节前全部平仓 铁矿石：单边：空仓过节为佳。 螺纹钢：单边：空仓过节为佳，风险偏好者轻仓空单。 热卷：单边：空仓过节为佳，风险偏好者轻仓空单。套利：前期空卷螺差头寸可适量继续持有。 纯碱:单边：空仓过节为佳。 玻璃：单边：空单逢低止盈，空仓过节。 煤炭：动力煤流动性风险较大，不建议操作；双焦价格节前强势反弹，供应端问题引导，以及铁水维持高位支撑下，价格有望维持偏强运行，激进投资者前期低位多单可少量轻仓持有， 不宜追涨，可节后在寻找交易机会。 原油：单边：空仓过节，激进者做多 沥青：单边：空仓过节，激进者做多 PVC：单边：空仓过节 塑料：单边：空仓过节，激进者做多 PP：单边：空仓过节，激进者做多 PTA：国庆长假外盘并不停盘，鉴于原油价格高位波动频繁，建议PTA回避外盘原油波动带 来的风险，节前建议离场，空仓过节。 甲醇：单边：甲醇技术走势以及基本面走势偏弱，激进者可高位少量空单持有，但假期较长，国际能源价格不确定性较大，若无持仓不建议贸然进场，空仓过节为宜。 尿素：节后供应压力下，现价大概率承压，但基差偏高而库存偏低，期价并未大幅下挫，节前建议离场观望，空仓过节为宜。 油脂：短线来看，油脂扭转弱势尚需时日，节前控制风险为主，前期空单逢低减仓止盈，空仓过节为佳。 豆粕：节前控制风险，短空减仓为主，空仓过节。 棉花：空仓过节。 生猪：少量持有空单或空仓过节。 股指 股指期货 国内股市近期表现相对低迷，但对整个中国经济应该有信心。统计数据显示，国内股市国庆节前5个交易日出现普跌，节后5个交易日反弹上涨明显。从历史角度来看，10月A股出现过较多次 “红十月”行情，上证指数在2010-2022年10月的上涨概率为62%，平均收益为1.58%，涨跌幅中位数为0.82%；此外，外资看好中国股市。近日，高盛发布研报称，中国股市有望在今年底前出现上行 的交易机会，对中国股票维持超配。高盛认为，主要受五大因素推动：首先是宽松政策提速。其次是周期性改善；8月数据已表现出增长企稳迹象，库存周期变化、政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹。第三是市场技术面向好。第四是低估值。MSCI中国指数和沪深300指数目前的动态市盈率分别为10倍和11倍，较五年值分别低18%和11%，与发达市场和除中国以外的新兴市场相比，分别低40%和30%，均处于历史区间低位。最后是低仓位。 A股节后有望开启新一轮上涨态势，地缘风险突发的可能性不大；唯一需要关注的是，由于近期美联储官员一再发表鹰派言论，认为仍然需要进一步加息遏制通胀，海外发达市场仍在加息周期尾 声，美国企业迎来破产高潮，美国汽车业工人罢工和美国政府再度关门都很有可能成为严重的黑天鹅事件，一旦美股出现明显回撤，不良结果可能外溢到A股，不排除节后开盘A股出现跳空低开，然 后再上涨，其中风险值得关注和警惕。 股指持仓建议： 所有股指期货空单明确建议在节前平仓，不留任何空单过节； 股指期货IF2310在3700下方的多单，可以轻仓持仓过节；节后开盘如果直接开在3650下方且继续快速下跌，建议直接止损；套利单可考虑10-12反套（卖近月买远月）；建议轻仓。 股指期货IH2310在2520下方的多单，可以轻仓持仓过节；节后开盘如果直接开在2480下方且继续快速下跌，建议直接止损；套利单可考虑10-12反套（卖近月买远月）；建议轻仓。 股指期货IC2310在5650下方的多单，可以轻仓持仓过节；节后开盘如果直接开在5600下方且继续快速下跌，建议直接止损；套利单可考虑10-12正套（买近月卖远月）；建议轻仓。 股指期货IM2310在5980下方的多单，可以轻仓持仓过节；节后开盘如果直接开在5930下方且继续快速下跌，建议直接止损。套利单可考虑10-12正套（买近月卖远月）；建议轻仓。 贵金属 贵金属： 本周二（9月26日）公布的美国8月新屋销售年化67.5万户，创今年3月以来的最低，预期69.8万户；8月新屋销售环比跌8.7%，为2022年9月来最大环比跌幅，美国8月份新屋销售降至五个月低点；数据表明高房价以及高按揭贷款利率，仍抑制美国住房市场的动能；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，利率需要大幅上调以抑制通胀的可能性接近50%；但卡什卡利也表示，美国政府关门或汽车工人长期罢工可能会拖累经济，那种情况也就意味着美联储不必动用其工具来缓解物价上涨；在伦敦举行的彭博全球信贷论坛上，阿波罗全球管理公司首席经济学家TorstenSlok表示，美国中型企业每周破产申请数量已接近2020年来的最高水平，随着破产申请的增加，违约周期已经开始；美国经济学家MikeBush领导的古根海姆团队表示，截至8月底今年已有超过450家美国公司申请破产保护，超过了过去两年之和；预计今年的破产申请数量将达到2010年以来的最高水平；随着美联储加息造成损失，美国企业将迎13年以来最大破产潮。目前金银短线加速下滑，极有可能是对美联储年内仍将继续加息遏制通胀的恐慌反应，未来美国经济因政府关门、企业破产、汽车业工人罢工和银行业危机可能再度爆发等等，进入衰退的可能性很高，金银完全有理由未来继续反弹并趋势性上 涨，目前的下滑将造就新的良好的中长期做多入场点。 此外本次假期期间有多项美国重要指标发布，包括：9月28日周四晚间：美国二季度实际GDP年化季率 美国9月23日当周初请/9月16日当周续请失业金美国8月季调后成屋销售 9月29日周五晚间：美国8月PCE/核心PCE物价指数 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值美国9月密歇根大学1年/5年通胀预期 10月2日周一晚间：美国9月ISM制造业PMI 10月3日周二晚间：美国8月JOLTS职位空缺 10月4日周三晚间：美国9月ADP就业人数变动数据 10月5日周四晚间：美国9月挑战者企业裁员人数(万)/初请续请失业金 10月6日周五晚间：美国9月非农就业人口变动季调后(万) 美国9月平均每小时工资年率(%)失业率 由于金价目前从5月历史高点回撤约10%，小幅技术回调可能继续发生；金银都处于一种大型三角形整理之中，跌破整理下沿的可能性是存在的；金价不排除跌入1804-1847美元/盎司的底部支持区间；银价不排除跌入21.80-21.00美元/盎司的底部支持区间。整体看，国内双节期间海外市场可能进一步下滑，多单风险很大，但空单同样不建议持仓过节，因为国内金银溢价较多，近期走势与国际市场并不配合，风险较大。 贵金属持仓建议： 所有金银期货合约的多单空单明确建议在节前获利平仓，不留任何持仓过节； 铜 目前铜价短线相对疲弱，主要受中国经济复苏差于预期影响；国内铜下游企业表示，精铜杆方面，市场表现一般，多数下游企业目前大致完成节前备库工作，备货情绪逐日减弱，市场多为按需采购，整体成交表现较为清淡；目前临近假期，随着备库工作的结束，市场交易逐步减弱，部分铜杆厂家计划在假期期间停产检修。此外西方大型铜矿业公司在世界各地积极扩大产能，铜矿生产有增产的趋势，中国国内精炼铜在年内也存在增产动向，供应进一步宽松。近期伦铜短期铜价较为疲 弱，年内中期铜价可能受到铜供给过剩的不良影响。整体看，国庆节期间铜价持续区间震荡并进一步小幅下滑的可能性很大；国内铜期货市场目前呈现较浅的近高远低的BACK结构，由于近期国内 外铜价均出现小幅下跌，铜价国庆节期间和节后区间震荡并进一步下滑的可能性较大。 铜持仓建议： 所有铜期货CU2311期货多单建议节前全部平仓； CU2311在68300上方建仓的空单可以少量继续持有过节，如果节后开盘直接在68300上方，建议空单直接平仓止损； 套利投资者可以考虑期货铜11-01月反套（卖近月买远月）；如果国庆期间海外市场异动，导致国庆节后期货铜CU2311开盘直接在68300元/吨上方并继续上涨，建议节前套利单直接止损。 黑色系 铁矿石 产业层面，外矿发运中高位震荡，到港受天气因素扰动波动较大，从发运和到港的季节性走势上看，中长期外矿供应趋于宽松的趋势不变。需求端，日均铁水、疏港处于年初以来最高位，节前补库将需求推至峰值。港口库存延续去化，下滑至近几年同期低位；补库逻辑结束，节后疏港回落预期较强，随着供应逐渐宽松，港口在10月份或逐渐转向累库。整体上看，铁矿石基本面较为健康，但是节后有转弱预期。 节前这一周多头避险止盈较为明显，原料端铁矿、双焦调整幅度均较大。节后来到十月中旬，市场或继续交易现实，只不过节后可能关注点会落在成材旺季需求验证，或者说成材去库状态上；如果成材去库不佳，市场就会预期成材减产从而走负反馈逻辑，但问题是成材会不会加大主动减产力度，目前焦炭二轮提涨、铁矿现货价格坚挺，钢厂利润收缩压力加大，但是如果体现不到铁水上，我们认为原料端将继续相对强势，下跌空间难以打开。从宏观层面考虑，假期期间国内外重要宏观经济数据诸如国内外制造业PMI、美国非农数据、失业率等公布以及汇率变动也带来较大扰动，宏观层面不确定性较多。从概率上看，铁矿石近九年只有两年国庆后首个交易日下跌，上涨概率更大。综上，我们建议铁矿石空仓过节为佳。节后关注钢厂节后是否补库和钢厂减产情况。 数据来源：Mysteel，