9月国内进出口点评：出口环比改善，但压力仍在

期货研究报告|宏观专题报告2023-10-13 出口环比改善，但压力仍在 -9月国内进出口点评 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 贸易结构：“东升西落”格局延续，但出口东盟份额连跌3月。新兴市场国家继续支撑中国外需，东盟继续位居我国第一大出口贸易伙伴。以出口份额为例，新兴市场国家和地区在我国的外贸结构中占有越来越重要的位置。东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其出口份额由2005年的7%攀升至9月份的15.41%；对俄罗斯的出口份额近几月快速攀升，由去年7月份的1.7%左右快速上升至9月份的3.23%。主要发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化，出口日本的份额由2005年的11%下行至9月份的的4.7%；出口美国的份额由2005年的约22%下行至9月份的14.77%；出口欧盟份额也由2005年左右的约20%下行至9月份的15.16%。对发达国家出口的权重逐渐减小，对新兴市场国家出口明显增多在一定程度支撑中国外需韧性。 出口商品结构：主要分项出口环比均有所改善，劳动密集型产品9月出口环比改善，制造业、汽车、机电出口持续处于高位，电子类产品出口环比同样有所改善，地产后周期产品出口表现稍强。 进口商品结构：农产品和大宗商品进口持续较强。大宗商品进口相对较强，前9月，主要大宗商品累计进口量同比增速均录得正值；电子类产品进口相对疲软，并未明显改善。农产品进口数量增幅较大，食用植物油（93.9%）、大豆（14.4%）累计进口数量同比增幅超过10%；机电类产品进口有所分化，飞机进口数量同比大增超55.6%，汽车、机床进口则相对疲软。 出口预期：东盟主要国家进出口的疲软、美国紧信用对消费的约束、逆全球化仍是未来出口压力。整体来看东盟6国月度进出口数据相对疲软，8月份东盟六国进口金额同比增速均为负值（且上述6个国家连续3个月进口同比增速均为负值），未来能否对中国出口继续形成持续支撑需要持续观察。美国消费预期层面，仍需谨防美国紧信用对消费的下拉作用，美国消费信贷同比增不断下行、居民对未来一年财务预期不断弱化均对未来美国消费端产生压制。逆全球化也对未来月份中国的出口持续产生压制，中美以及中欧经贸往来颇具韧性，但是非经济因素对中美以及中欧的双边贸易产生不利影响，中美、中欧“脱钩”现象在贸易层面逐步体现。美国进口中国金额占其国内进口份额的比重不断降低，由2021年3月份的约16.4%降至最新月份的11.51%，欧盟进口中国金额占其进口份额的比重也在不断下降，已经由2021年的最高约23%下行至最新月份的20.7%。欧美对于中国的进口替代也对未来月份中国的出口持续产生压制。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 总量端：�口端环比改善3 贸易结构：“东升西落”格局延续，但�口东盟份额连跌3月4 �口商品结构：主要分项�口环比均有所改善6 进口商品结构：农产品和大宗商品进口持续较强8 �口预期：东盟主要国家进�口的疲软、美国紧信用对消费的约束、逆全球化仍是未来�口压力9 图表 图1：�口同比丨单位：%3 图2：进口同比丨单位：%3 图3：�口同比丨单位：%3 图4：进口同比丨单位：%3 图5：进�口差额当月值丨单位：亿美元4 图6：进�口差额累计值丨单位：亿美元4 图7：�口相关国家和地区份额占比丨单位：%5 图8：�口相关国家和地区份额占比丨单位：%5 图9：�口相关国家和地区份额占比丨单位：%5 图10：中国�口东盟累计金额丨单位：百万美元5 图11：�口欧美金额累计同比丨单位：%5 图12：�口俄罗斯、东盟金额累计同比丨单位：%5 图13：�口东盟金额丨单位：百万美元9 图14：美国消费信贷同比丨单位：%10 图15：美国消费贷款撇账率丨单位：%10 图16：美国居民对未来一年财务预期丨单位：%11 图17：美国高级贷款官员调查报告丨单位：%11 图18：月度�口欧盟金额丨单位：百万美元11 图19：月度�口美国金额丨单位：百万美元11 图20：美国月度进口数据中国占比变化（过去12M求和）丨单位：%12 图21：欧盟进口数据中国占比（过去12M求和）丨单位：%12 表1：对主要发达国家与新兴市场国家�口6 表2：主要商品�口数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）7 表3：全国进口重点商品数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）8 表4：东盟6国�口金额同比(%)9 表5：东盟6国进口金额同比(%)10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/13 总量端：出口端环比改善 据海关统计，今年前三季度，我国进�口总值30.8万亿元，同比微降0.2%。其中，�口 17.6万亿元，同比增长0.6%，进口13.2万亿元，同比下降1.2%。从季度看，进�口逐渐抬升，一二三季度进�口分别为9.72万亿元、10.29万亿元、10.79万亿元。从月度看，9月当月进�口3.74万亿元，环比连续2个月增长，规模创年内单月新高。 以美元计价，中国9月进口同比下降6.2%，�口同比下降6.2%，贸易顺差777.1亿美元。以人民币计价，中国9月进口同比下降0.8%，�口同比下降0.6%，贸易顺差5587.4亿元。 图1：出口同比丨单位：%图2：进口同比丨单位：% 出口总值(美元计价):当月同比出口总值(美元计价):累计同比 进口总值(美元计价):当月同比进口总值(美元计价):累计同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：出口同比丨单位：%图4：进口同比丨单位：% 出口总值(人民币计价):当月同比出口总值(人民币计价):累计同比 进口总值(人民币计价):当月同比进口总值(人民币计价):累计同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 -30 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：进出口差额当月值丨单位：亿美元图6：进出口差额累计值丨单位：亿美元 进出口差额(美元计价):当月值进出口差额(美元计价):累计值 1200 1000 800 600 400 200 0 2019/082020/042020/122021/082022/042022/122023/08 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/082020/042020/122021/082022/042022/122023/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 贸易结构：“东升西落”格局延续，但出口东盟份额连跌3月 对发达国家�口疲软。对美国�口持续疲软，9月份�口美国同比增速为-9.34%，连续 14个月为负值，前9个月�口美国累计同比增速为-16.4%。9月份�口欧盟同比增速为 -11.61%，前9月�口欧盟累计同比增速为-10.6%，9月份�口韩国同比增速为-7.03%， 9月份�口日本同比增速为-6.45%。 新兴市场国家继续支撑中国外需，东盟继续位居我国第一大�口贸易伙伴。以�口份额为例，新兴市场国家和地区在我国的外贸结构中占有越来越重要的位置。东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其�口份额由2005年的7%攀升至9月份的15.41%；对俄罗斯的 �口份额近几月快速攀升，由去年7月份的1.7%左右快速上升至9月份的3.23%。主要 发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化，�口日本的份额由2005年的11%下行至9月份的的4.7%；�口美国的份额由2005年的约22%下行至9月份的14.77%；�口欧盟份额也由2005年左右的约20%下行至9月份的15.16%。对发达国家�口的权重逐渐减小，对新兴市场国家�口明显增多在一定程度支撑中国外需韧性。 图7：出口相关国家和地区份额占比丨单位：%图8：出口相关国家和地区份额占比丨单位：% 印度日本韩国东盟欧盟美国 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2006/06 2007/04 2008/02 2008/12 2009/10 2010/08 2011/06 2012/04 2013/02 2013/12 2014/10 2015/08 2016/06 2017/04 2018/02 2018/12 2019/10 2020/08 2021/06 2022/04 2023/02 0% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 2006/06 2007/04 2008/02 2008/12 2009/10 2010/08 2011/06 2012/04 2013/02 2013/12 2014/10 2015/08 2016/06 2017/04 2018/02 2018/12 2019/10 2020/08 2021/06 2022/04 2023/02 5% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：出口相关国家和地区份额占比丨单位：%图10：中国出口东盟累计金额丨单位：百万美元 俄罗斯南非巴西加拿大出口总额(美元计价):东南亚国家联盟:累计值 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 2006/06 2007/04 2008/02 2008/12 2009/10 2010/08 2011/06 2012/04 2013/02 2013/12 2014/10 2015/08 2016/06 2017/04 2018/02 2018/12 2019/10 2020/08 2021/06 2022/04 2023/02 0.00% 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2010/12 2011/08 2012/04 2012/12 2013/08 2014/04 2014/12 2015/08 2016/04 2016/12 2017/08 2018/04 2018/12 2019/08 2020/04 2020/12 2021/08 2022/04 2022/12 2023/08 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：出口欧美金额累计同比丨单位：%图12：出口俄罗斯、东盟金额累计同比丨单位：% 出口总额(美元计价):欧洲联盟:累计同比出口总额(美元计价):美国:累计同比 出口总额(美元计价):俄罗斯联邦:累计同比 出口总额(美元计价):东南亚国家联盟:累计同比 110 90 70 50 30 10