通过市政债券调动资源 ： 发达国家和发展中国家的经验

亚行可持续发展工作文件系列 编号88 2023年8月 通过市政债券调动资源 来自发达国家和发展中国家的经验 ManojSharma,JunkyuLee,andWilliamStreeter 亚洲开发银行 亚行可持续发展工作文件系列 通过市政债券调动资源：发达国家和发展中国家的经验 The亚行可持续发展工作文件系列提供来自正在进行的研究的数据，以鼓励思想交流，并引起对亚洲及太平洋发展问题的评论和反馈。 所表达的观点是作者的观点，不一定反映亚行或其理事会的观点和政策 或者他们所代表的政府。 ManojSharma,JunkyuLee,andWilliamStreeterNo.88|August2023 ManojSharma，亚洲开发银行部门集团水和城市发展部门办公室主任 JunkyuLee，亚洲开发银行部门集团金融部门办公室主任 WilliamStreeter，亚洲开发银行部门集团水和城市发展部门办公室顾问 亚洲开发银行 知识共享署名3.0IGO许可证(CCBY3.0IGO) ©2023亚洲开发银行 6ADBAvenue,MandaluyongCity,1550MetroManila,PhilippineTel+632 86324444;Fax+63286362444 保留部分权利。于2023年出版。 ISSN2789-0619(print);2789-0627(electronic)PublicationStockNo.WPS230273-2 DOI:http://dx.doi.org/10.22617/WPS230273-2 本出版物中表达的观点是作者的观点，不一定反映亚洲开发银行（ADB）或其理事会或其所代表的政府的观点和政策。 亚行不保证本出版物中包含的数据的准确性，对使用这些数据的任何后果不承担任何责任。提及制造商的特定公司或产品并不意味着它们得到亚行的认可或推荐，优先于未提及的其他类似性质的公司或产品。 通过指定或引用特定领土或地理区域，或在本出版物中使用“国家”一词，亚行无意对任何领土或地区的法律或其他地位做出任何判断。 本出版物可在知识共享署名3.0IGO许可证(CCBY3.0IGO)https://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/下获得。通过使用本出版物的内容，您同意受本许可证条款的约束。有关署名、翻译、改编和权限，请阅读https://www.adb.org/open#access/ters-use 本CC许可证不适用于本出版物中的非亚行版权材料。如果材料来自其他来源，请联系该来源的版权所有者或出版商，以获得复制许可。亚行对因您使用该材料而引起的任何索赔不承担任何责任。 请联系pubsmarketing@adb.org如果您有关于内容的问题或意见，或者如果您希望获得不属于这些条款的预期用途的版权许可 ，或者使用ADB徽标的许可。 The亚行可持续发展工作文件系列介绍正在进行的研究和研究的数据、信息和/或发现，以鼓励交流想法，并引起对亚洲及太平洋发展问题的评论和反馈。由于本系列的论文旨在快速方便地传播，因此内容可能会也可能不会被完全编辑，以后可能会被修改以最终出版。 亚行出版物的更正见http://www.adb.org/publications/corrigenda。注: 在本出版物中，“$”是指美元。 亚行承认“美国”和“美国”为美国，“中国”为中华人民共和国，“越南”为越南，“班加罗尔”为班加罗尔，“孟买”为孟买 ，“河内”为河内。 CONTENTS 表格、数字和盒子Foreword v vi ACKNOWLEDGMENTS vii 执行摘要 x I.介绍和市政债券建议用于目标DMCS 1 A.导言 1 B.市政债券建议的指导原则 2 C.市政债券推荐的债券市场背景 3 二.印度 12 A.快照 12 B.摘要 13 C.对亚行未来在印度活动的建议 14 D.市政债券的内部生态系统 15 E.市政债券的外部生态系统 18 F.亚行相关项目总结 20 III.菲律宾 22 A.快照 22 B.摘要 23 C.对亚行未来在菲律宾活动的建议 24 D.市政债券的内部生态系统 25 E.市政债券的外部生态系统 26 F.亚行相关项目总结 28 IV.VIETNAM 31 A.快照 31 B.摘要 32 C.对亚行今后在越南开展活动的建议 33 D.市政债券的内部生态系统 34 E.市政债券的外部生态系统 35 F.亚行相关项目总结 36 ivContents V. A. B. C. D. E. F. VI.从市政债券发展中学到的经验教训46 在拉丁美洲 A. B. C. D. E. VII.从发达的市政债券市场中学到的经验教训-51 美国、中国、日本 A. B.从发行地方国债中吸取的主要教训53 发达的市政债券市场 C. D. E. 1印度71 2菲律宾86 3越南93 4印度尼西亚97 5墨西哥101 6阿根廷107 7巴西111 8美国115 9中华人民共和国（PRC）124 10日本129 11印度、菲律宾和越南的市政债券调查134 12市政债券底漆137 13词汇表141 14地方政府债券专家职权范围（课题研究）149 表格、数字和盒子 TABLES 1目标市政债券推荐类别摘要DMCs4 2越南机构的持股变动Investors35 3印度尼西亚比较收益率曲线（截至4月5日2022)42 4OJK披露要求-区域和本地债券43 5市政债券的典型条款US55 6按投资者划分的市政债券分布类67 A1.1公共部门债券的所有权(截至12月5日2021)73 A1.2按日期和条款划分的印度市政债券发行75 A2 2022年地方政府借款证明(<unk>byregion) 90 A4 印尼债券的构成Market 100 A5 年短期市政债务违约Mexico 105 A7 政府担保债务(实际磨坊。） 113 A8 公共部门投资基础设施 116 Figures 1印度：2011-2021年债券市场增长18 2菲律宾债券市场增长26 3贷款人未偿市政贷款(PHP工厂)28 4越南债券市场的增长35 5墨西哥次国家债务、金额和相对于参与者的增长48 6美国、中国和日本市政债券市场-未偿金额（十亿美元）52 7美国未偿市政债券55 81990-2010年市政债券市场信用增强的利用60 9当前投保的市政债券市场渗透率62 10中国地方政府直接债务相对于债务上限66 112002-2020年日本未偿债务69 12市政债券与GoI10年期债券利率74 13印度市政评级分布76 142022年印度银行和债券利率走势80 15按发行日期划分的河内证券交易所市政债券96 16巴西经济和金融周期114 171996-2020年年度市政债券发行情况119 182007-2020年市政债券二级市场交易情况120 19美国市政债券持有人123 201997-2021年中国债券市场的规模和构成128 BOX 美国信用增级与市政债券的实证研究57 Foreword 亚洲城市需要大量资源来为不断增长的城市人口提供服务，解决现有的基础设施赤字，并减轻冠状病毒病（ COVID-19）等外部冲击。亚洲开发银行（ADB）估计，发展中的亚太地区在2016年至2030年期间需要 26.2万亿美元-每年1.7万亿美元-以满足其维持增长，消除贫困和应对气候变化的基础设施需求。虽然城市和地方政府需要最大限度地提高自己的收入，但从外部来源催化额外的资金也很重要。 市政债券被认为是加强城市财务可持续性的创新外部融资来源之一，这是亚行2030年战略的主要目标之一，特别是运营重点4-使城市更宜居。随着亚行加大对应对气候变化的支持力度，本出版物及时向亚行及其发展中成员国（DMC ）提供了有关如何利用市政债券作为为气候适应性基础设施融资并使城市更加宜居的重要工具的信息。 在像美国这样的发达经济体中，国家以下或地方政府一级的债券市场已经成熟，那里几乎三分之二的城市基础设施和城市发展由市政债券提供资金。在美国，包括各州在内，大约有5万名市政债券发行人。截至2022年6月，4万亿美元的市政债券尚未偿还，其中大部分由散户投资者拥有。亚太国家现在越来越多地使用市政债券为基础设施融资，使城市更加宜居。然而，亚洲城市往往在国家一级缺乏适当的生态系统和有利环境，这对国家以下各级实体以合理的资本成本发行债券的能力产生不利影响，同时确保潜在投资者获得足够的回报。亚洲城市愿意提高其潜在利用债券的能力，特别是在气候和社会影响方面，全球投资者的兴趣正在迅速增长。地方政府需要共同努力提高其信誉，例如通过改善市政机构的治理和加强财务管理，同时各国政府可以帮助发展适当的生态系统和有利的环境来帮助地方政府。 该报告记录了印度、菲律宾、越南、印度尼西亚、墨西哥、阿根廷、巴西、美国、中华人民共和国和日本等几个发达和新兴经济体的宝贵经验和教训。本报告就如何促进印度、越南、菲律宾和印度尼西亚四个目标DMC的市政债券发行和接受提出了战略建议。这些国家的政府和利益相关者可以利用本出版物中的调查结果来帮助制定改革措施，以增强内部和外部有利于市政债券市场发展的环境。 我赞扬作者的努力，并相信本出版物将提供重要的见解，帮助决策者提高亚太地区城市的财务可持续性。 布鲁诺·卡拉斯科 亚洲开发银行气候变化和可持续发展部总干事兼首席合规官 ACKNOWLEDGMENTS 本工作文件旨在分析发达国家（包括美国，日本和中华人民共和国），先进的拉丁美洲国家（包括墨西哥，阿根廷 ，巴西）和一些亚洲开发银行发展中成员国（DMCs），包括印度，越南，菲律宾和印度尼西亚），然后向所有DMCs提供建议，以改善市政债券的生态系统，包括信誉和市政当局以及与债券发行相关的外部机构的能力。本文的研究和分析证明，创新融资可以支持增强城市的金融可持续性。 都市界别组组长MaojSharma,资深都市专家HogSooLee及都市发展专家(顾问)SarahHiLi领导整体编制本刊物,并与李俊奎紧密合作,提供技术指引,亚洲开发银行气候变化和可持续发展部（SDCC）金融部门高级专家SgSKim。市政财务专家顾问WilliamStreeter领导并进行了广泛的研究和分析，并与项目官员协商起草了报告。SDCC城市部门小组高级运营助理LidyLoisGamolo为该团队提供了宝贵的行政和技术支持。 感谢SDCC总干事BrunoCarrasco、SDCC首席部门官SungsupRa、SDCC前首席专题官XiaohongYang和城市部门小组委员会的认可、支持和指导。 小组谨感谢以下工作人员为本工作文件提供宝贵的项目经验和专业知识:中亚和西亚部城市和水务司(CWUW): RonSlangen，投资组合管理部门主管 GiaHeeyoungHong，首席城市发展专家 东南亚部（SEUW）城市和水务司：SorinChung，城市发展专家（金融和投资）SrinivasSampath，SEUW主任 南亚部城市和水利部（SAUW）：AkiraMatsunaga，首席城市发展专家PushkarSrivastava，项目管理专家 TomooUeda，首席城市发展专家 SanjayDivakarJoshi，首席城市发展专家NorioSaito，SAUW总监 东亚部（EASS）城市和社会部门司：陈金强，城市发展专家（气候变化 ）StefanRau，高级城市发展专家 SangayPenjor，（前）EASS董事 太平洋部（PAUW）城市和社会部门司：AnupmaJain，（前）高级城市发展专家AllisonWoodruff，（前）首席城市发展专家JingminHuang，PAUW主任 viiiAcknowledgments 越南常驻代表团： SatoshiIshii,项目管理部门负责人 DonaldLambert,首席私营部门发展