通过市政债券调动资源：发达国家和发展中国家的经验（英）

亚行可持续发展工作文件系列 NO.88 2023年8月 通过市政债券调动资源 发达国家和发展中国家的经验 ManojSharma，JunkyuLee和WilliamStreeter 亚洲发展银行 亚行可持续发展系列工作文件 通过市政债券调动资源：发达国家和发展中国家的经验 The亚行可持续发展系列工作文件提供正在进行的研究数据，以鼓励交流想法，并就亚洲及太平洋发展问题征求评论和反馈。 所表达的观点是作者的观点，不一定反映亚行或其理事会的观点和政策 或者他们所代表的政府。 ManojSharma，JunkyuLee和WilliamStreeter第88号 |2023年8月 ManojSharma，亚洲开发银行部门集团水和城市发展部门办公室主任 李俊奎，亚洲开发银行部门集团财务部门办公室主任 WilliamStreeter，亚洲开发银行部门集团水和城市发展部门办公室顾问 亚洲发展银行 知识共享署名3.0IGO许可证(CCBY3.0IGO) ©2023亚洲开发银行 菲律宾马尼拉大都会1550号亚行大道6号电话63286324444；传真63 286362444 保留一些权利。出版于2023年。 ISSN2789-0619(打印);2789-0627(电子)出版物库存编号WPS230273-2 DOI：http://dx.doi.org/10.22617/WPS230273-2 本出版物中表达的观点是作者的观点，不一定反映亚洲开发银行（ADB）或其理事会或其代表的政府的观点和政策。 亚行不保证本出版物中包含的数据的准确性，也不对其使用的任何后果承担任何责任。提及特定公司或制造商的产品并不意味着它们得到亚行的认可或推荐，而不是其他未提及的类似性质的公司或产品。 通过对特定领土或地理区域进行任何指定或提及，或在本出版物中使用“国家”一词，亚行无意对任何领土或区域的法律或其他地位做出任何判断。 本出版物可通过知识共享署名3.0IGO许可证(CCBY3.0IGO)https://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/。通过使用本出版物的内容，您同意受本许可证条款的约束。有关归属、翻译、改编和权限，请阅读https://www.adb.org/terms-use。 本CC许可不适用于本出版物中的非亚行版权材料。如果该材料归因于其他来源，请联系该来源的版权所有者或出版商以获得复制许可。亚行对因使用该材料而引起的任何索赔概不负责。 请联系pubsmarketing@adb.org，如果您对内容有疑问或意见，或者如果您希望获得版权许可，您的预期使用不属于这些条款，或使用亚行标志的许可。 The亚行可持续发展系列工作文件提供正在进行的研究和研究中的数据，信息和/或发现，以鼓励交流思想，并就亚洲和太平洋地区的发展问题征求评论和反馈。由于本系列中的论文旨在快速和容易地传播，因此内容可能会或可能不会被完全编辑，并可能在以后进行修改以供最终出版。 亚行出版物的更正见http://www.adb.org/publications/corrigenda。在本出版物中，“$”是指美元。 亚行承认“美国”和“美国”为美国，“中国”为中华人民共和国，“越南”为越南，“班加罗尔”为班加罗尔，“孟买”为孟买 ，“河内”为河内。 CONTENTS 表格、数字和方框前文 v vi ACKNOWLEDGMENTS vii 执行摘要 x I.介绍和市政债券建议用于目标DMCS 1 A.导言 1 B.市政债券建议的指导原则 2 C.市政债券建议的债券市场背景 3 II.印度 12 A.快照 12 B.总结 13 C.对亚行未来在印度活动的建议 14 D.市政债券内部生态系统 15 E.市政债券的外部生态系统 18 F.亚行相关项目摘要 20 III.菲律宾 22 A.快照 22 B.总结 23 C.对亚行未来在菲律宾活动的建议 24 D.市政债券内部生态系统 25 E.市政债券的外部生态系统 26 F.亚行相关项目摘要 28 IV.VIETNAM 31 A.快照 31 B.总结 32 C.对越南亚行未来活动的建议 33 D.市政债券内部生态系统 34 E.市政债券的外部生态系统 35 F.亚行相关项目摘要 36 四、内容 V. A. B. C. D. E. F. VI.从市政债券发展中汲取的教训46 在拉丁美洲 A. B. C. D. E. VII.从发达的市政债券市场学习的经验教训-51 美国、中国、日本 A. B.从次级国家债务发行中吸取的主要教训53 发达市政债券市场 C. D. E. 1印度71 2菲律宾86 3越南93 4印度尼西亚97 5墨西哥101 6阿根廷107 7巴西111 8美国115 9中华人民共和国(PRC)124 10日本129 11印度、菲律宾和越南市政债券调查134 12市政债券底漆137 13词汇表141 14地方政府债券专家职权范围(主题研究)149 表格、数字和方框 TABLES 1针对目标的市政债券推荐类别摘要DMC4 2越南机构的持股转移投资者35 3印度尼西亚比较收益率曲线(截至4月5日2022)42 4OJK披露要求-区域和本地Bond43 5我国市政债券的典型条款US55 6按投资者分配市政债券类67 A1.1公共部门债券的所有权(截至12月5日2021)73 A1.2按日期和条款划分的印度市政债券Issuance75 A2 2022年地方政府借款证明（由区域) 90 A4 印度尼西亚债券的组成Market 100 A5 年短期市政债务违约墨西哥 105 A7 政府担保债务(实际mill.) 113 A8 公共部门投资基础设施 116 Figures 1印度：2011-2021年债券市场增长18 2菲律宾债券市场增长26 3贷款人未偿还的市政贷款(PHP磨坊)28 4越南债券市场的增长35 5墨西哥地方债务、金额和相对于参与债务的增长48 6美国、中国和日本市政债券市场-未偿金额（十亿美元）52 7美国未偿还市政债券55 81990-2010年市政债券市场信用增强的利用60 9当前有保险的市政债券市场渗透率62 10中国地方政府直接债务相对于债务上限66 112002-2020年日本未偿债务69 12市政债券与GoI10年期债券利率74 13印度市政等级分布76 142022年印度银行和债券利率走势80 15按发行日期划分的河内证券交易所市政债券96 16巴西经济和金融周期114 171996-2020年年度市政债券发行量119 182007-2020年市政债券二级市场交易120 19美国市政债券持有人123 201997-2021年中国债券市场的规模和构成128 BOX 美国信用增级与市政债券的实证研究57 前文 亚洲城市需要大量资源来为不断增长的城市人口提供服务，解决现有的基础设施不足，并减轻冠状病毒病（ COVID-19）等外部冲击。亚洲开发银行（ADB）估计，在2016年至2030年之间，发展中的亚太地区需要 26.2万亿美元，每年1.7万亿美元，以满足其维持增长，消除贫困和应对气候变化的基础设施需求。虽然城市和地方政府需要最大限度地提高自己的收入，但从外部来源促进额外的资金也很重要。 市政债券被认为是加强城市金融可持续性的创新外部融资来源之一，这是亚行2030年战略的主要目标之一，特别是运营优先事项4——让城市更宜居。随着亚行加大对应对气候变化的支持力度，该出版物及时向亚行及其发展中成员国 （DMC）提供了有关如何利用市政债券作为资助气候适应型基础设施和使城市更宜居的重要工具的信息。 在像美国这样的发达经济体中，国家以下或地方政府一级的债券市场已经成熟，其中近2/3的城市基础设施和城市发 展由市政债券提供资金。在美国，包括各州在内，大约有50,000名市政债券发行人。截至2022年6月，有4万亿美元的市政债券尚未发行，其中大部分由散户投资者拥有。亚洲及太平洋国家现在越来越多地使用市政债券为基础设施融资，并使城市更加宜居。然而，亚洲城市往往在国家一级缺乏适当的生态系统和有利环境，这对国家以下各级实体以合理的资本成本发行债券同时确保潜在投资者获得足够回报的能力产生不利影响。亚洲城市愿意提高潜在利用债券的能力，特别是在气候和社会影响下，全球投资者的需求正在迅速增长。地方政府需要共同努力，通过改善市政机构的治理和加强财务管理来提高其信誉，而国家政府可以帮助发展适当的生态系统和有利环境，以帮助地方政府。 该报告记录了印度，菲律宾，越南，印度尼西亚，墨西哥，阿根廷，巴西，美国，中华人民共和国和日本等一些先进和新兴经济体的宝贵经验和教训。本报告建议了如何在四个目标DMC中促进市政债券的发行和接受的策略：印度，越南，菲律宾和印度尼西亚。这些国家的政府和利益攸关方可以利用本出版物下的调查结果来帮助制定改革措施，以增强内部和外部有利于市政债券市场发展的环境。 我赞扬作者的努力，并相信本出版物将提供重要的见解，以帮助决策者推进亚洲及太平洋城市的财务可持续性。 布鲁诺·卡拉斯科 总干事兼任首席合规官气候变化和可持续发展部亚洲开发银行 ACKNOWLEDGMENTS 本文旨在分析发达国家（包括美国，日本和中华人民共和国），先进的拉丁美洲国家（包括墨西哥，阿根廷，巴西 ）和一些亚洲开发银行发展中成员国（DMC），包括印度，越南，菲律宾和印度尼西亚），然后向所有DMC提供建议，以改善市政债券的生态系统，包括信誉和市政当局以及与债券发行相关的外部机构的能力。本文的研究和分析证明了创新融资可以支持多重利益，以加强城市的金融可持续性。 城市部门组组长马诺杰·夏尔马,资深城市专家李洪秀,城市发展专家(顾问)萨拉·惠利领导了这份刊物的整体编制工作,并与李俊奎密切合作,提供技术指导,亚洲开发银行气候变化与可持续发展部（SDCC）金融部门小组负责人和SgSKim高级金融部门专家。市政金融专家顾问WilliamStreeter领导并进行了广泛的研究和分析，并与项目官员协商起草了报告。SDCC城市部门小组的高级运营助理LidyLoisGamolo为团队提供了宝贵的行政和技术支持。 对于这项知识计划的认可，支持和指导，团队希望感谢SDCC总干事BrunoCarrasco，SDCC首席部门官 SungsupRa，前SDCC首席专题官YangXiahongYang和城市部门小组委员会。团队感谢以下员工为本工作文件提供宝贵的项目经验和专业知识： 中亚和西亚部城市和水务司(CWUW): RonSlangen，投资组合管理部门主管 GiaHeeyoungHong，首席城市发展专家 东南亚部（SEUW）城市和水务司：SorinChung，城市发展专家（金融和投资）SrinivasSampath，SEUW主任 南亚部（SAUW）城市和水务司：AkiraMatsunaga，首席城市发展专家PushkarSrivastava，项目管理专家 TomooUeda，首席城市发展专家 SanjayDivakarJoshi，首席城市发展专家NorioSaito，SAUW主任 东亚司城市和社会部门司：城市发展专家（气候变化）StefanRau，高级城市发展专家 SangayPenjor（前）EASS董事 太平洋事务部(PAUW)城市和社会部门司:阿努帕·贾恩(前)高级城市发展专家艾莉森·伍德拉夫(前)首席城市发展专家黄景敏、PAUW主任 viii致谢 越南常驻代表团: IshiiSatoshiIshii,UnitHead,ProjectAdministration DonaldLambert,首席私营部门发展专家DaoVietDung,(前)高级私营部门发展主任朱洪明,高级金融部门主任 印度常驻代表团： NilayaMitash，首席运营协调专家RajeshKumarDeol，高级通讯官 BalajiKothandan，运营协调员H