商品策略周报：巴以事件发酵，油价再度走高

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性。 核心观点 ■ 市场分析 国内经济持续改善。9月PMI、进出口数据继续企稳改善，9月的金融数据，融资数据中的政府债券、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。 商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。一共五个样本，从历史经验来看，1、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；2、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；3、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 期货研究报告|商品策略周报2023-10-13 巴以事件发酵 油价再度走高 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 商品策略周报丨2023/10/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 11 商品量价观察 图1： 板块价格周度变动丨单位：% 图2： 板块价格月度变动丨单位：% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%%W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) -30%-20%-10%0%10%20%-10%-5%0%5%10%15%%M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 品种价格周度变动丨单位：% -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%天然橡胶菜油玉米淀粉动力煤动力煤苹果镍大豆黄金白银铜铁矿石甲醇锡豆油铅锌热轧卷板螺纹钢玻璃白糖铝棕榈油LLDPEPVC棉纱豆粕玉米聚丙烯棉花鸡蛋菜粕焦煤PTA焦炭原油沥青燃料油%W 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/10/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 图4： 品种价格月度变动丨单位：% -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%纸浆天然橡胶苹果玉米淀粉动力煤菜油棉纱锡鸡蛋白银铝棉花铁矿石棕榈油大豆白糖锌黄金焦煤豆油焦炭热轧卷板铜玉米铅螺纹钢LLDPE豆粕甲醇原油聚丙烯沥青镍玻璃PVCPTA菜粕燃料油MTD 数据来源：Wind 华泰期货研究院 流动性变动 图5： 成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：% 图6： 持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%0%100%200%300%400%500% -20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/10/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 11 图7： 价格% VS 成交量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.21.4-0.15-0.1-0.0500.050.1成交量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图8： 价格% VS 持仓量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFAPSROIPTAMAFGRM-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.8-0.15-0.1-0.0500.050.1持仓量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/10/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 11 宏观高频因子跟踪 图9： 中国盛泽化纤价格指数丨单位：无 图10： 涤纶长丝POY丨单位：元/吨 98991001011021031041051062020/122021/122022/12中国盛泽化纤价格指数 400050006000700080009000100002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11： 水泥价格指数丨单位：点 1001101201301401501601701802022/022022/082023/022023/08水泥价格指数:全国 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图12： 30城商品房成交面积丨单位：万平方米 图13： 土地供应与成交丨单位：万平方米 050001000030大中城市:商品房成交套数一线城市二线城市三线城市 05010030大中城市:商品房成交面积 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/10/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 11 图14： 柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无 图15： 汽车轮胎开工率丨单位：% 1021031041051061071081091102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/08柯桥纺织:价格指数:总类 0204060801002020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/10开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 乘用车当周日均销量丨单位：辆 图17： 波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 0500001000001500002020/062021/062022/062023/06当周日均销量:乘用车:厂家批发当周日均销量:乘用车:厂家零售 4009001400190024002900340039004400490054002018-012019-012020-012021-012022-012023-01波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图18： 中国公路物流运价指数丨单位：无 图19： 中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 900950100010501100115012002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01中国公路物流运价指数 050010001500200025003000350040002020/012021/012022/012023/01CCFI:综合指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/10/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 11 通胀 图20： 农产品批发价格指数丨单位：无 图21： 平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 1001101201301401502021/082022/082023/08农产品批发价格200指数 01020304050602019/112020/112021/112022/11平均批发价:猪肉 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图22： 22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克 图23： 22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 0204060801001201401602020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/0922个省市:平均价:仔猪 05101520252020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/0822个省市:猪粮比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 外汇市场 图24： 美元指数丨单位：无 图25： 人民币丨单位：无 808590951001051101151202020202120222023美元指数 66.26.46.66.877.22020/032021/032022/032023/03中间价:美元兑人民币 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/10/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 11 商品库存——黑色金属及建材 图26： 螺纹钢社会库存丨单位：万吨 图27： 热卷社会库存丨单位：万吨 200400600800100012001400160001-0103-0105-0107-0109-0111-01前5年的波动范围2023前5年均值2022 15020025030035040045001-0103-0105-0107-0109-0111-01前5年的波动范围2023前5年均值2022 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图28： 铁矿石港口库存丨单位：万吨 图29： 焦炭钢厂库存丨单位：万吨 100001100012000130001400015000160001700001-0103-0105-0107-0109-