商贸零售行业周报：双11预热在即，需求回暖可期

2023年10月15日 行业研究●证券研究报告 商贸零售 行业周报 双11预热在即，需求回暖可期投资要点9月美妆需求平淡，三平台销额同比下滑-3.9%。根据魔镜和通联数据，9月淘系美妆大盘销售额为145亿元，同比-25.7%，增速环比8月下降11pct，其中护肤类103.5亿元，同比-28.0%，彩妆类41.9亿元，同比-19.2%，9月抖音美妆大盘销额100.7亿元，同比+77.8%，京东美妆大盘销额为20.3亿元，同比 -18.9%，淘京抖三平台合计销额为266亿元，同比-3.9%，增速环比8月下降6.8pct。消费疲软叠加淡季双重影响下，Q3三平台美妆需求有所下滑，销额同比-0.9%，核心渠道淘系美妆销额同比-19.3%。分品牌来看，淘系平台9月上美股份旗下韩束同比+41.5%，巨子生物旗下可丽金同比+10.8%、可复美同比-2.8%，华熙生物旗下肌活同比-13.0%、米蓓尔同比-59.9%、夸迪同比-74.9%、润百颜同比-40.3%，贝泰妮旗下薇诺娜同比-22.1%，珀莱雅旗下珀莱雅品牌同比+17.9%、彩棠同比+15.2%。 国货抖音表现靓丽，韩束蝉联美妆第一。根据青眼情报，2023年9月，抖音美妆GMV超130亿元，同比增长31.82%，TOP20中韩束、珀莱雅、谷雨、欧诗漫、卡姿兰等17个国货品牌上榜，其中韩束延续了8月的良好势头，以2.86亿元的GMV蝉联榜首，同比高增609.9%，珀莱雅实现GMV1.46亿元，位列第四，外资品牌仅有雅诗兰黛、欧莱雅及海蓝之谜入围前20，分别位列第3、5及16名，较过往表现有所下滑。细分类目来看，9月抖音护肤类目GMV超80亿元，同比+15.71%，国货品牌包揽GMV前三，韩束登顶冠军，娇润泉和珀莱雅紧随其后；9月抖音彩妆GMV接近40亿元，同比+84.31%，TOP20品牌榜中国产品牌占据85%。双11即将重磅来袭，多平台活动规则和节奏确定，流量激励、玩法多元，商家扶持及促销力度较强，有望通过低价优惠补贴拉动美妆消费实现较好增长。此外，据李佳琦Austin公众号剧透，李佳琦双11直播间将推出珀莱雅、韩束、夸迪、优时颜等国货产品，有望助力相关公司Q4实现业绩高增。贝泰妮拟收购并增资悦江投资，市场竞争力有望提升。9月28日，贝泰妮发布公告称旗下全资子公司海南贝泰妮投资有限公司拟以自有资金48550万元收购悦江（广州）投资有限公司（以下简称“悦江投资”）48.55%股权，同时以自有资金5000万元认购悦江投资新增注册资本12.4279万元，本次交易完成后，公司将通过海南贝泰妮持有悦江投资51%的股权，成为其控股股东，悦江投资将纳入公司合并财务报表范围。悦江投资致力于相关化妆品品牌产品销售与品牌运营等业务，旗下拥有Za姬芮、泊美品牌，核心团队具备丰富行业经验和国内外多渠道运营能力。此次收购并增资悦江投资，有望发挥公司与悦江投资各自的优势产业资源，创造协同效应，进一步提升公司的整体竞争力。投资建议：消费疲软及淡季双重影响下，9月美妆增速有所放缓，但部分龙头品牌依旧保持较好增长、彰显较强韧性；其次，抖音渠道作为美妆第二大渠道呈现出良好的发展势头，国货品牌销售位列前茅、增速可观；随着后续双11大促来袭、消费复苏，板块弹性有望加速释放，中长期来看，美妆板块成长性优、医美 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.991.5610.15绝对收益-2.87-4.495.49 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告珀莱雅：灼灼朝日，未来可期-珀莱雅覆盖2023.10.9家电：双节家电消费旺盛，外销向好板块景气回升-家电周报2023.10.9商贸零售：8月化妆品回暖，看好板块景气提升-美护双周报2023.9.24家电：出口拐点已至，看好家电板块-家电双周报2023.9.18商贸零售：珀莱雅上新能量系列，美护板块成长性优-美容护理双周报2023.9.11石头科技：份额提升、业绩高增，技术驱动长期增长-石头科技半年报点评2023.9.5家电：地产政策落地、扫地机新品发布，家电板块景气上行-家电周报2023.9.5 行业渗透率低，市场空间广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。此外，考虑到龙头企业具备较强的产品推新和品牌运营能力，以及行业严监管常态化、产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，我们建议重点关注龙头标的爱美客、华熙生物、朗姿股份、珀莱雅、贝泰妮。 风险提示：市场需求不足；行业竞争加剧；行业政策不利影响等。 内容目录 一、双11预热在即，需求回暖可期4 （一）9月美妆需求平淡，国货抖音表现靓丽4 （二）平台加码布局，双11热销在即5 （三）贝泰妮拟获取悦江投资控股权，市场竞争力有望提升7 （四）投资建议：建议重点关注龙头标的7 二、近期数据跟踪8 （一）板块行情及重点公司估值8 （二）资金情况10 三、近期公司公告、新闻11 四、风险提示13 图表目录 图1：淘系美妆大盘销额表现（单位：亿元）4 图2：9月美妆表现平淡4 图3：淘宝天猫双11活动节奏7 图4：本周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）8 图5：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）8 图6：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）8 图7：本周各行业涨跌幅（%，申万一级）9 图8：本周美容护理板块涨跌幅（%，申万一级&二级）9 图9：美容护理行业及子版块估值（PE_TTM）9 图10：美容护理板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）10 图11：美容护理板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）10 表1：2023年9月抖音美妆行业TOP20榜单4 表2：各平台双11活动节奏及玩法6 表3：美容护理板块本周个股估值情况10 表4：本周北上资金流动情况11 一、双11预热在即，需求回暖可期 （一）9月美妆需求平淡，国货抖音表现靓丽 9月美妆需求平淡，三平台销额同比下滑-3.9%。根据魔镜和通联数据，9月淘系美妆大盘 销售额为145亿元，同比-25.7%，增速环比8月下降11pct，其中护肤类103.5亿元，同比-28.0%， 彩妆类41.9亿元，同比-19.2%，9月抖音美妆大盘销额100.7亿元，同比+77.8%，京东美妆大 盘销额为20.3亿元，同比-18.9%，9月淘京抖三平台合计销额为266亿元，同比-3.9%，增速环比8月下降6.8pct，消费疲软叠加淡季双重影响下，Q3三平台美妆需求有所下滑，销额同比 -0.9%，核心渠道淘系美妆销额同比-19.3%。分品牌来看，淘系平台9月上美股份旗下韩束同比 +41.5%，巨子生物旗下可丽金同比+10.8%、可复美同比-2.8%，华熙生物旗下肌活同比-13.0%、米蓓尔同比-59.9%、夸迪同比-74.9%、润百颜同比-40.3%，贝泰妮旗下薇诺娜同比-22.1%，珀莱雅旗下珀莱雅品牌同比+17.9%、彩棠同比+15.2%。 图1：淘系美妆大盘销额表现（单位：亿元）图2：9月美妆表现平淡 资料来源：魔镜，华金证券研究所资料来源：魔镜，通联数据，华金证券研究所 国货抖音表现靓丽，韩束蝉联美妆第一。根据青眼情报最新数据，2023年9月，抖音美妆GMV超130亿元，同比增长31.82%，TOP20中韩束、珀莱雅、谷雨、欧诗漫、卡姿兰等17个国货品牌上榜，其中韩束延续了8月的良好势头，以2.86亿元的GMV蝉联榜首，同比高增609.9%，珀莱雅实现GMV1.46亿元，位列第四，外资品牌仅有雅诗兰黛、欧莱雅及海蓝之谜入围前20，分别位列第3、5及16名，较过往表现有所下滑。细分类目来看，9月抖音护肤类目GMV超80亿元，同比+15.71%，国货品牌包揽GMV前三，韩束登顶冠军，娇润泉和珀莱雅紧随其后；9月抖音彩妆GMV接近40亿元，同比+84.31%，TOP20品牌榜中国产品牌占据85%，AKF、VC、卡姿兰位列前三。 表1：2023年9月抖音美妆行业TOP20榜单 排名 品牌名称 销售额（万元） 1 KANS/韩束 28,587 2 娇润泉 18,124 3 ESTEELAUDER/雅诗兰黛 15,943 排名 品牌名称 销售额（万元） 4 PROYA/珀莱雅 14,580 5 L'OREAL/欧莱雅 13,726 6 AMIRO/觅光 13,367 7 AKF 12,036 8 VC 11,636 9 谷雨 10,037 10 仁和匠心 9,610 11 Jmoon/极萌 9,500 12 OSM/欧诗漫 9,370 13 Florasis/花西子 9,001 14 可复美 8983 15 CARSLAN/卡姿兰 8,853 16 LAMER/海蓝之谜 8,037 17 CHANDO/自然堂 7,958 18 MANCODES/左颜右色 7,531 19 SKYNFUTURE/肌肤未来 7,014 20 迷奇 6,989 资料来源：青眼情报，华金证券研究所 （二）平台加码布局，双11热销在即 双11即将重磅来袭，多平台活动规则和节奏确定，流量激励、玩法多元，商家扶持及促销力度较强，有望通过低价优惠补贴拉动美妆消费实现较好增长。此外，据李佳琦Austin公众号剧透，李佳琦双11直播间将推出珀莱雅、韩束、夸迪、优时颜等国货产品，有望助力相关公司Q4实现业绩高增。 1）淘宝天猫：根据电商行业、亿邦动力公众号，今年天猫双11活动节奏与去年保持一致， 天猫平台继续采用官方立减（最低15%）和跨店满减（每300元减50元）两种优惠结合，淘宝 双11不设置预售期，为商家提供跨店满减（每200减30元）和官方立减，但在此基础上淘宝 商家还可以同时叠加设置店铺宝等优惠，更多让利消费者。今年双11淘宝天猫将为商家提供发货即回款新福利，阿里妈妈将为商家和淘宝客发布超30亿补贴，包含“百万商家计划”20亿现金补贴孵化中小商家，万相更新三大AI计划千万体验金，淘宝联盟超10亿补贴淘宝客，除此之外，阿里妈妈与腾讯广告合作进一步深化，双方将共同启动“双11超引爆计划”，投入亿元补贴商家。 2）京东：根据亿邦动力公众号，近期京东公布了2023年“双11”活动的时间节点，整体将围绕“起售期、开门红、专场期、高潮期、返场期”五个时期重点布局营销玩法，并且本次京东“双11”大促将开启跨店满减促销活动，档位为每满299元减50元，鼓励商家以全店形式报名参与。 3）抖音：根据亿邦动力公众号，2023抖音商城双11好物节将于10月20日正式现货开卖，狂欢时长达23天，全周期立减15%起。抖音平台将为重点货品提供亿级流量激励和全域阵地曝 光等资源，并为商家店铺自播间提供更多流量扶持。除此之外，平台还设置了官方立减、定金预售、抖音旗舰-商家会员、拉新玩法-混资券招商等活动助力销售增长。 4）快手：电商行业公众号显示，快手今年双11将投入180亿流量及20亿商品补贴。 5）小红书：亿邦动力公众号显示，小红书宣布将在双11期间投入百亿流量扶持和亿级补贴，首次全面发力双11。 表2：各平台双11活动节奏及玩法 平台 活动节奏 玩法 天猫 10月24日14点-11月3日24点抢先购预售、10月29日0点-11月3日24点抢先购现货、11月9日0点-11月11日24点狂欢日现货。 必设玩法：“跨店满减”（每满200元减30元）或/及“官方立减”（遵循平台统一设定的各类目最低让利比例）其他玩法：前N、大额优惠券、分期免息玩法 淘宝 10月31日20点-11月3日24点的“淘宝双11抢先购”、11月4日0点-11月8日24点的“淘宝双11好价节”、11月10日20点-11月11日24点的“淘宝双11狂欢日”，期间10月29日和11月18日会分别提前进行抢先购和狂欢日的预热。 京东 起售期：2023年10月2