证券行业月度点评：市场成交低迷，建议关注低估值下的行业配置机会

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 市场成交低迷，建议关注低估值下的行业配置机会 2023年10月13日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 34% 24% 14% 4% -7% % 证券Ⅱ 1M-3.74 3M 4.51 12M 14.37 沪深300 -1.73 -4.32 -0.68 刘敏 分析师 执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 2022-102023-012023-042023-07 相关报告 1证券行业2023年9月月报：活跃资本市场一揽子政策出台，行业中报业绩向好 2023-09-06 2证券行业2023年8月月报：政治局会议释放积极信号，建议关注券商板块机会 2023-08-10 3证券行业点评：公募费率改革短期不利业绩，长期助财富管理发展2023-07-11 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.4415.111.5813.771.8711.64增持 华泰证券1.2212.801.589.881.798.72买入 中信建投0.9725.561.5615.891.7414.25增持 中金公司1.5723.802.0218.502.4115.51增持 东方证券0.3525.660.5715.750.6414.13买入 东方财富0.6523.650.6623.290.7819.71买入 招商证券0.9315.021.0812.941.2511.18增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业9月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第24位，证券板块下跌2.34%。 上市券商估值较8月末下降。截至10月12日，上市券商PB估值中位数为1.19倍，较9月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.15倍，中 小券商PB估值为1.31倍。 9月市场成交低迷，行业估值降至低点。据wind数据，9月日均股票成交金额7179亿元，日均换手率1.97%，最低换手率仅1.59%，9月日均股基成交额8275亿元，环比下降13.39%，创了今年以来的新低。 前三季度市场日均股基成交额1.01万亿元，同比下降3.58%。9月市场成交低迷，市场情绪待提振。后期在稳增长政策引导下经济有望逐步复苏，再加上活跃资本市场相关政策的落地见效，市场活跃度有望提升。业绩方面，我们认为在自营业务修复反弹趋势下，券商板块业绩有望持续修复。目前券商估值中位数也降至1.19倍左右，估值较有吸引力。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向券商两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实 力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富 （300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业9月跑输大市。上证综指9月下跌0.30%，沪深300指数下跌2.01%，同期 申万券商指数下跌2.34%，跑输上证综指2.04个百分点，跑输沪深300指数0.32个百分 点，在31个申万行业指数中位列第24位。图1：申万行业指数9月表现 %12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 煤医石银机纺钢通综汽家商上公交轻建有基电国建沪食环证农社计房电美传 Ⅱ 300 炭药油行械织铁信合车用贸证用通工筑色础子防筑深品保券林会算地力容媒 生石设服 电零综事运制装金化军材饮 牧服机产设护 物化备饰器售指业输造饰属工工料料渔务备理 资料来源：wind，财信证券 上市券商9月表现分化。行业涨幅前5位分别为华创云信(12.60%)、东吴证券(2.93%)、 方正证券(2.49%)、海通证券(1.22%)、国泰君安(-0.14%)。行业跌幅前5位分别为首创证券(-13.87%)、信达证券(-11.12%)、国盛金控(-10.55%)、华鑫股份(-9.25%)、湘财股份(-7.99%)。上市券商9月涨跌幅中位数为-2.51%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 9月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 9月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 600155.SH 华创云信 12.60 25.08 601136.SH 首创证券 -13.87 22.52 601555.SH 东吴证券 2.93 31.98 601059.SH 信达证券 -11.12 44.87 601901.SH 方正证券 2.49 16.15 002670.SZ 国盛金控 -10.55 26.99 600837.SH 海通证券 1.22 16.98 600621.SH 华鑫股份 -9.25 12.16 601211.SH 国泰君安 -0.14 11.11 600095.SH 湘财股份 -7.99 4.47 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较8月末下降。截至10月12日，上市券商PB估值中位数为1.19倍， 较8月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.15倍，中小券商PB估值为1.31倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。9月两市总成交金额14.36万亿元，日均成交金额7179亿元，环比上月下降13%；1-9月两市日均成交金额8909亿元，较去年同期下降7%。 （2）两融余额略有上升。9月末沪深两市两融余额15906.52亿元，9月日均两融余额15948.77亿元，9月两融净增加额为197亿元，两融规模略有上升。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 融资融券余额(亿元) 当月日均成交金额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续2个月净流出。陆股通9月净卖出374.60亿元，前月净卖出897 亿元，北向资金连续2个月净流出。今年以来北向资金净流入1031.93亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。9月末市场质押股份数量为3647亿股，环比减少226亿股；质押股份数量占总股本比例为4.62%，环比减少0.31个百分点；质押股份 期末参考市值28536亿元，环比下降2409亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/09 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 5.4 5.3 5.2 5.1 5 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 -1500 2022/092022/102022/112023/012023/022023/032023/052023/062023/082023/09 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比下降。 股权承销：9月市场股权融资规模合计551亿元，环比下降64%；1-9月累计股权融资规模9832亿元，同比下降23%。其中，9月IPO发行21家，募集资金181亿元，环比下降69%，1-9月累计IPO融资规模3238亿元，同比下降34%，再融资发行36家，募集资金370亿元，环比下降62%，1-9月再融资规模6595亿元，同比下降16%。 债券承销：9月市场债券发行总规模60568亿元，环比下降8%；1-9月市场债券发行总规模529635亿元，同比上升14%。其中，9月企业债、公司债发行规模分别为116亿元、3434亿元，企业债、公司债发行规模总计3550亿元，环比下降16%；1-9月累计企业债、公司债发行规模31722亿元，同比上升21%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 20004000 1500 1000 500 0 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 3000 2000 1000 0 2021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/09 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。9月成立资管产品45只，发行份额17亿份，发 行份额环比上升136%;1-9月成立资管产品合计332只，累计发行份额127亿份，较去年同期下降26%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数下跌。9月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.30%、-2.01%、-4.69%，中证全债指数涨跌幅为-0.39%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% 主要指数涨跌幅 -0.30% -0.39% 0 2021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 -1.00% 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均环比正增。9月末非货币基金份额14.8万亿份， 环比增长0.92%。其中，股票+混合公募份额6.2万亿份，环比增长0.64%；债券型公募份额7.9万亿份，环比增长1.02%股票+混合型基金、债券基金份额均环比正增长。9月新发股票+混合公募份额123.33亿份，环比增长23.93%，三季度新发股票+混合公募份额 523.69亿份，环比减少14.34%，2023Q2赎回比率（总赎回/认申购）89.22%，较前一季度减少14.87个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 股票+混合类基金规模(亿元)环比（右） 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 股票