三季报业绩持续分化，减重产业链仍是焦点

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上升2.00%，跑赢沪深300指数2.71个百分点，行业涨跌幅排名第3。2023年初以来至今，医药行业下降5.19%，跑赢沪深300指数0.19个百分点，行业涨跌幅排名第18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为97.11%(3.70pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为45.08%(3.42pp)， 相对沪深300溢价率为148.36%(3.66pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为6.4%，其次是原料药，涨幅为5.4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为5.5%。 三季报业绩持续分化，减重产业链仍是焦点。本周我们结合行业景气度和个股分析进行2023年Q3业绩前瞻，医疗服务和医疗器械等板块业绩表现较好。 我们对重点覆盖的69医药上市公司2023年三季报业绩进行预测，其中预期Q3业绩增速超过50%的有12家，净利润增速在30%~50%的有10家，净利润增速15%~30%的有15家，净利润增速0%~15%的有22家，净利润同比下滑的公司有10家，业绩持续分化。此外，10月9日，国家卫健委发布《关于印发患者安全专项行动方案（2023-2025年）的通知》，其中多条涉及院内医疗器械管理，《通知》提到按要求在院内重点区域/部门（部位）配置抢救车、除颤仪等急救药品和设备设施，保障相关药品、设备设施随时可用，相关医疗器械有望迎来放量。13日晚，国家组织药品联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2023-2）》的公告，宣告正式开展第九批国家组织药品集中采购工作。第九批国家集采规则进一步优化，标期延长至4年，有利于提高企业投标积极性、稳定市场供应。另外，本周减重产业链主题投资热点，建议结合业绩和估值来布局。 本周组合：通化东宝（600867）、普门科技（688389）、贝达药业（300558）、祥生医疗（688358）、新产业（300832）、赛诺医疗（688108）。 本周科创板组合：首药控股（688197）、泽璟制药-U（688266）、海创药业 （688302）、心脉医疗（688016）、澳华内镜（688212）、荣昌生物（688331）、亚虹医药（688176）、迈得医疗（688310）、欧林生物（688319）、百克生物（688276）。 本周稳健组合：恒瑞医药（600276）、爱尔眼科（300015）、华厦眼科（301267）、云南白药（000538）、同仁堂（600085）、太极集团（600129）、华润三九 （000999）、上海医药（601607）、大参林（603233）、通策医疗（600763）。 本周港股组合：瑞尔集团（6639）、科伦博泰（6990）、和黄医药（0013）、康方生物-B（9926）、基石药业-B（2616）、诺辉健康（6606）、亚盛医药-B（6855）、先声药业（2096）、科济药业-B（2171）、微创机器人-B（2252）。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上升2.00%，跑赢沪深300指数2.71个百分点，行业涨跌幅排名第3。2023年初以来至今，医药行业下降5.19%，跑赢沪深300指数0.19个百分点，行业涨跌幅排名第18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为97.11%(3.70pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为45.08%(3.42pp)，相对沪深300溢价率为148.36%(3.66pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为6.4%，其次是原料药，涨幅为5.4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为5.5%。 三季报业绩持续分化，减重产业链仍是焦点。本周我们结合行业景气度和个股分析进行2023年Q3业绩前瞻，医疗服务和医疗器械等板块业绩表现较好。我们对重点覆盖的69医药上市公司2023年三季报业绩进行预测，其中预期Q3业绩增速超过50%的有12家，净利润增速在30%~50%的有10家，净利润增速15%~30%的有15家，净利润增速0%~15%的有22家，净利润同比下滑的公司有10家，业绩持续分化。此外，10月9日，国家卫健委发布《关于印发患者安全专项行动方案（2023-2025年）的通知》，其中多条涉及院内医疗器械管理，《通知》提到按要求在院内重点区域/部门（部位）配置抢救车、除颤仪等急救药品和设备设施，保障相关药品、设备设施随时可用，相关医疗器械有望迎来放量。13日晚，国家组织药品联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2023-2）》的公告，宣告正式开展第九批国家组织药品集中采购工作。第九批国家集采规则进一步优化，标期延长至4年，有利于提高企业投标积极性、稳定市场供应。另外，本周减重产业链主题投资热点，建议结合业绩和估值来布局。 本周组合：通化东宝（600867）、普门科技（688389）、贝达药业（300558）、祥生医疗（688358）、新产业（300832）、赛诺医疗（688108）。 本周科创板组合：首药控股(688197)、泽璟制药-U(688266)、海创药业(688302)、心脉医疗(688016)、 澳华内镜(688212)、 荣昌生物(688331)、 亚虹医药(688176)、 迈得医疗 (688310)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、云南白药 (000538)、同仁堂(600085)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、通策医疗(600763)。 本周港股组合：瑞尔集团（6639）、科伦博泰（6990）、和黄医药（0013）、康方生物-B（9926）、基石药业-B（2616）、诺辉健康（6606）、亚盛医药-B（6855）、先声药业（2096）、科济药业-B（2171）、微创机器人-B（2252）。 表1：本周组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周组合分析 通化东宝(600867)：合作进军美国市场，持续加速国际化进程 普门科技（688389）：IVD与治疗康复业务双轮驱动，医美业务持续高增祥生医疗（688358）：海外产品梯队健全，应用领域全面拓宽 贝达药业（300558）：贝福替尼获批上市，关注双抗等优质管线进展恩华药业(002262)：业绩快速增长，奥赛利定等新药获批上市新产业(300832)：国产发光的点灯人，逆风出海的追光者 贵州三力(603439)：苗药领军企业，多元拓展新品 赛诺医疗（688108）：冠脉支架入集采助力业绩修复，神介多款产品将打开成长天花板 组合收益简评：上周组合整体增长1.1%，跑输大盘1.8个百分点，跑输医药指数0.9个百分比。 表2：上周组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：业绩重回上升通道，创新和国际化持续推进爱尔眼科（300015）：业绩符合预期，刚需类项目收入快速增长华厦眼科（301267）：业绩符合预期，基础眼科持续增长云南白药（000538）：主营业务稳健增长，新业务快速发展同仁堂（600085）：母公司业绩表现亮眼，精品战略提价可期太极集团（600129）：业绩符合预期，盈利能力持续恢复 华润三九（000999）：CHC业务增长亮眼，创新推动高质量发展 上海医药（601607）：一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至大参林（603233）：业绩稳健增长，提速门店扩张 通策医疗（600763）：业绩承压，静待修复 组合收益简评：周稳健组合整体下跌1.5%，跑输大盘0.7个百分点，跑输医药指数3.5个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 瑞尔集团（6639）：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推进科伦博泰（6990）：SKB264即将申报上市，海外临床可期待和黄医药（0013）：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B（9926）：双抗龙头，卡杜尼利商业化启程 基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索 诺辉健康（6606）：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫正清在港上市亚盛医药-B（6855）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速 先声药业（2096）：业绩符合预期，长期增长动力强劲 科济药业-B（2171）：CT053上市在即，期待实体瘤CAR-T破局微创机器人-B（2252）：手术机器人进入放量新周期 组合收益简评：上周港股组合整体上升8.2%，跑赢大盘8.2个百分点，跑赢医药指数5.4个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进泽璟制药-U（688266）：业绩符合预期，期待新产品落地 海创药业（688302）：氘恩扎卢胺已开始CFDI核查，在研管线推进顺利心脉医疗（688016）：主动脉介入龙头，布局外周/肿瘤介入打开成长空间澳华内镜（688212）：23H1业绩增长符合预期，AQ300放量在即荣昌生物（688331）：业绩符合预期，管线持续推进 亚虹医药（688176）：核心产品处于关键临床，APL-1702加速阅片迈得医疗（688310）：业绩稳健增长，期待隐形眼镜新增长点 欧林生物（688319）：破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现百克生物（688276）：带状疱疹疫苗销售带动公司业绩增长 组合收益简评：上周科创板组合整体上升4.8%，跑赢大盘5.5个百分点，跑赢医药指数2.8个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上升2.00%，跑赢沪深300指数2.71个百分点，行业涨跌幅排名第3。2023年初以来至今，医药行业下降5.19%，跑赢沪深300指数0.19个百分点，行业涨跌幅排名第18。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为97.11%(3.70pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为45.08%(3. 42pp)， 相对沪深300溢价率为148.36%(3.66pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为6.4%，其次是原料药，涨幅为5.4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为5.5%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有320家股票涨幅为正，156家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：麦克奥迪(+31.4%)、润达医疗(+30.6%)、海辰药业(+30%)、莎普爱思(+28.7%)、翰宇药业(+26.4%)、百花医药(+25%)、科源制药(+24.3%)、常山药业(+24.3%)、博瑞医药(+22%)、新诺威(+20.3%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：太极集团（-11.3%)、华兰疫苗（-10.8% )、达仁堂（-10.6%)、奕瑞科技（-10%)、寿仙谷（-8.5%)、祥生医疗（-8.2%)、*ST吉药（-7.8%)、普瑞眼科（-7.5%)、山外山（-7.3%)、新华医疗（-7.1%)。 表6：