行业周报：9月出口延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及出口代工旺季补库

本周推荐标的：石头科技、德昌股份、新宝股份、小熊电器、海信家电 （1）出口链：品牌端推荐石头科技，建议关注安克创新、海信视像。代工端推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。（2）内销性价比：小熊电器、飞科电器。（3）白电：美的集团、海尔智家、海信家电。（4）新能源车：德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控。（5）地产链：老板电器、公牛集团。 出口低基数下预计延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及代工旺季补库品牌出海，欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块。出口代工，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑业绩改善。 石头科技：（1）国内持续抢份额：2023Q3公司线上清洁电器销额+24.7%，P10 Pro 9月线上销量单品第二，看好双十一抢份额。（2）海外中高端抢份额：预计2023Q3延续2023Q2趋势。P10海外版Q Revo下半年在海外上市，仍有新品拉动作用。 美亚7月会员日增50%，8-9月仍热销，抢夺iRobot份额趋势持续。（3）利润率稳定性强：技术降本持续+欧洲改善延续。我们预计净利率水平稳定性强。 海信家电：2023Q3收入业绩增长超预期。收入端预计延续Q2表现，其中冰洗预计同比增长较高双位数，家空预计小双位数增长。冰洗内销高端化+差异化策略下优于行业增长，外销规模改善下预计利润率修复。展望后续，伴随三电业务逐步扭亏为盈，空冰洗业务经营改善持续，我们预计公司业绩修复趋势有望延续。 德昌股份：（1）家电业务：公司为Shark代工的FlexStyle新品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比成为爆品，看好公司切入Shark供应链后扩大规模。（2）汽车电机：绑定头部客户，在手订单充沛，预计汽车EPS电机收入翻倍增长。 新宝股份：内销摩飞/东菱2023Q3收入改善，双品牌均有小爆品推出，内销改善有望助力公司利润率修复。外销各品类出口延续改善，低基数下恢复确定性较强。 此外商用咖啡机领域，有望逐步替代下游客户现有门店商用咖啡机，增厚业绩。 本周行业更新：洗地机量增价跌，扫地机性价比占主流，彩电结构升级持续 （1）扫地机：销量跌幅收窄，性价比产品占主流。 2023M9 扫地机线上销额/量同比分别+1.71%/-5.17%，年累计销量跌幅持续收窄。全基站继续保持快增，2023M9 销量同比+58%。单品方面，性价比产品仍占优。（2）洗地机：量增价跌，美的/德尔玛中低价位段放量。 2023M9 洗地机线上销量/均价同比分别+21%/-19%。行业价格带持续下探，2023Q3 2500元以下价位段产品合计占比65%（+34pct）。品牌侧2000元以下价位段美的/德尔玛份额提升明显。（3）厨小电：2023M9 京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别-10%/-4%/-19%，行业表现相对平淡，摩飞/东菱/小熊表现优于行业。（4）彩电： 2023M9 线上销量同比-28%，均价同比+31%，终端售价提升致销量承压。行业结构升级以及寡头效应持续，80寸及以上线上9月/2023Q3零售量同比分别+50%/+60%，集中度较中低尺寸提升。品牌方面，海信/TCL高端化和全球化领先， 2023M1 -M8外销出货优于韩系品牌。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：黑电家电子板块涨幅居前，华为产业链相关概念拉动 本周（2023年10月9日至10月15日）上证指数收于3088.1点，较9月28日收盘下跌0.7%；深证成指收于10068.28点，较9月28日收盘下跌0.4%；沪深300收于3663.41点，较9月28日收盘下跌0.7%；家用电器收于6922.74点，较9月28日收盘下跌1.57%。 家电分子板块来看，本周黑电家电/白色家电/照明设备/小家电/家电零部件/厨卫电器周涨幅分别为+6.9%/-2.02%/+0.87%/-2.66%/-3.37%/-4.91%。黑色家电板块中四川九洲、兆驰股份、九联科技以及四川长虹领涨，其中部分系华为产业链概念拉动，以及兆驰股份2023Q3业绩预告高增。厨卫电器受地产政策催化减弱影响有所回调。 图1：家电板块本周下跌1.57% 图2：家电子板块中黑色家电/照明设备本周上涨6.9%/0.87%，其余子板块有所调整 个股方面，佛山照明、四川长虹、兆驰股份、四川九洲、盾安环境本周涨幅居前五。飞科电器、联合精密、比依股份、热威股份、老板电器本周跌幅居前五。涨幅标的中佛山照明、四川长虹、四川九洲系华为产业链概念拉动，兆驰股份系2023Q3业绩预告高增，盾安环境或系华为汽车概念拉动。跌幅标的中飞科电器或系Q3业绩预期变化，热威股份或系新上市标的估值调整。 图3：佛山照明、四川长虹、兆驰股份、四川九洲、盾安环境本周涨幅居前五（单位：%） 图4：飞科电器、联合精密、比依股份、热威股份、老板电器本周跌幅居前五（单位：%） 1.2、宏观数据跟踪：原材料价格企稳，海运运价回归常态，人民币贬值态势持续 （1）原材料价格：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+0%/-2%/-1%/-1%，同比分别+4%/-4%/-5%/-7%，原材料价格逐步企稳。 （2）海运价格：本周海运运价综合指数环比-3.8%，同比-59.5%。海运运价回归2020年正常水平并企稳。 （3）人民币汇率：本周美元兑人民币汇率收于7.3043，环比+0.06%，同比+1.5%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+0%/-2%/-1%/-1%，价格逐步企稳 2、北上资金持股比例更新 本周北上资金持股比例增加较多的板块为黑电板块，增持较多的个股为四川长虹、海信视像、深康佳A、兆驰股份、欧普照明和安克创新。 （1）白电板块：三大白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器持股比例保持相对稳定，奥马电器北上资金持股比例有所降低。 （2）黑电板块：整体北上资金持股比例均有所增加。 （3）厨电板块：火星人、万和电气北上资金持股比例有所降低。 （4）厨小电板块：九阳股份北上资金持股比例降低相对较多。 （5）清洁电器板块：石头科技北上资金持股比例增加相对较多。 图6：本周北上资金持股比例增加较多的为四川长虹、海信视像、安克创新、深康佳A、兆驰股份、欧普照明 3、本周推荐标的及逻辑 出口链：（1）自主品牌推荐石头科技，建议关注海信视像、安克创新。（2）出口代工推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。 新能源汽车产业链：建议关注德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控 内销性价比主题：建议关注小熊电器、飞科电器 白电龙头：海信家电、美的集团、海尔智家 地产链：建议关注老板电器、公牛集团 3.1、出口链（自主品牌+出口代工） 自主品牌：巴以冲突等扰动因素致欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此品牌出海维度建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块，例如扫地机以及彩电板块。 其中扫地机市场石头科技持续抢占美国本土品牌iRobot份额，海信视像以及TCL抢占三星、LG份额。个股方面推荐业绩确定性相对较强的石头科技，建议关注上游面板价格有望企稳回落的彩电板块，以及或有望受益消费电子板块回暖的安克创新。 出口代工：海外库存逐步回归正常水平，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑下半年出口增长。8月份出口数据来看，吸尘器、厨房小家电、冰箱延续改善趋势，低基数效应下相关标的业绩增长确定性较强，吸尘器板块推荐德昌股份；厨房小家电板块推荐新宝股份，受益标的比依股份；冰箱板块受益标的奥马电器。 3.1.1、石头科技：看好国内新品持续抢份额，海外有望延续Q2趋势 国内持续抢份额：根据奥维云网，Q3石头线上清洁电器销额+24.7%，扫地机销额+11%，市占率20%（+2pcts）；9月石头线上扫地机销量+5%，市占率15.6%（+1.5pcts）； 销额+5%，市占率19.4%（+0.6pcts）。三季度是行业淡季，全年影响较小。石头P10 Pro在9月有半个月处于预售阶段，不能确认收入同时影响老品销售，2022年9月无重要新机型上市，因此9月同比数据会受到影响。石头P10 Pro“智能动态机械臂+热水复洗”的功能升级卖点精准对标友商旗舰款，3999的定价性价比优势显著，9月线上销量单品第二，看好双十一大促抢份额。 海外树立起中高端品牌定位：2023Q2欧洲、亚太量价齐升趋势向好，我们预计2023Q3有望延续2023Q2趋势。P10海外版Q Revo下半年在海外上市，仍有新品拉动作用。美亚7月会员日增50%，8-9月仍热销，抢夺iRobot份额趋势持续，在美亚扫地机搜索页投流产品中石头占据4/8款，iRobot无投放；在iRobot销量最高的Roomba Combo i5的搜索页投流产品中石头占据3/7款，iRobot无投放。10月10日美亚Prime day再次开启，截至11日石头在扫地机Bestseller榜中占10（前100），5（前30），较9月22日分别提升4/1席。行业停滞主因龙头iRobot占据大量渠道，但产品老化、营销收缩使得其销售下滑，继续看好石头突破渠道带动行业开启新一轮产品升级。 利润率稳定性强：技术降本持续，产品架构持续优化。新品按一定毛利率成本加成式定价。此外公司在区域严控费率，我们预计净利率水平稳定性强。 3.1.2、德昌股份：新客户Shark趋势向好，EPS电机绑定头部客户打开第二曲线 客户库存去化接近尾声，叠加Shark新客户导入，Q2营收+26.7%，收入拐点有望显现。 家电业务：新客户Shark爆品频出、趋势向好，看好持续贡献增量 吸尘器方面，2023H1营收跌幅收窄至12.0%，公司在保持与大客户TTI的合作基础上，新客户Shark项目6月已量产，看好下半年迎来旺季叠加低基数下加速增长。 8月中国吸尘器出口量+41%，其中对美出口量+53%，恢复较高正增长。此外终端动销上看8月美亚吸尘器销量+55.6%，销额+92.0%。 Shark领先竞争对手，看好公司切入Shark供应链后扩大规模。公司为Shark代工的FlexStyle新品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比持续热销，7月美亚销量1.2万件，优于Dyson卷发棒（589件）和Dyson吹风机（248件），且有73%的用户给出5星好评，验证了公司良好的代工品质和交付能力。 汽车电机业务：绑定头部客户，在手订单充沛，迎来国产替代机遇 相较于EPS电机头部公司日本电产，公司具有产品性价比高、决策链条短、客户响应度高等优势，看好迎来国产替代风口机遇。截至2023年6月30日，公司已累计实现28个汽车电机项目的定点，其中已实现量产项目16个。2023年-2026年定点金额超过23亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商，预计汽车EPS电机收入翻倍增长。 3.1.3、新宝股份：内销摩飞/东菱增速改善，外销8月小电出口改善显著 内销方面：高利润板块，2023Q3摩飞/东菱增速改善（抖音提速） 摩飞： 2023M7 -M9销售额同比分别+9%/+4%/+6%，其中抖音渠道同比分别+30%/+30%/+62%，京东渠道同比分别+7%/+6%/-2%，天猫渠道同比分别-7%/-13%/-8%（降幅收窄）。季度来看2023Q3摩飞销售额同比+6%，恢复正增长。摩飞逐步发力抖音后渠道增速环比提升，电热水壶/电热杯/挂烫机/除螨仪/破壁机继续贡献主要增长，电热水壶增长主要系爆款便携热水壶拉动。 东菱： 2023M7 -M9销售额同比分别+15%/+18%/+11%，其中抖音渠道同比分别+43%/+129%/+102%， 京东渠道同比分别+22%/-1%/-25%， 天猫渠道同比分别-15%/+3%/+13%。季度来看2023Q3东菱销售额同比+15%。抖音渠道高增主要系布衣清洁机/新款绞肉机拉动。 百胜图： 2023M7 -