有色与新材料专题报告（工业硅）：工业硅期货上市助力实体经济发展

中信期货研究|有色与新材料专题报告（工业硅） 2023-09-28 工业硅期货上市助力实体经济发展 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 2022年12月22日和23日，工业硅期货与期权陆续上市广州期货交易所。工业硅期货作为首个绿色能源品种上市，上市以来运行平稳，其上市标志着我国离实现“3060”双碳目标更进一步，对期货行业服务绿色经济意义重大。同时，工业硅期货的上市有利于提升我国对工业硅的定价影响力，保障硅能源安全，也为我国工业硅企业的风险管理保驾护航，在行业下行期为工业硅企业改善利润与现金流。 165380 330 115 N-22F-23M-23A-23 280 230 摘要： 2022年12月22日和23日工业硅期货和期权相继在广期所上市，上市以来工业硅期货与期权运行较为平稳。随着工业硅期货交易的日益完善，工业硅期货的持仓量与成交量也在逐渐增加。截至2023年9月22日，工业硅期货合约持仓量接近15万手，成交量达 到13万手以上，较上市初期都有明显增加。 我国在工业硅的生产以及需求当中都占有极大的比重，工业硅期货的上市有利于提升我国对工业硅的定价影响力。我国工业硅产能占全球产能的81%，中国产能的边际变化显著影响全球供应格局。随着我国下游多晶硅产能以及有机硅产能的扩张，我国工业硅占全球比例进一步上升至63%。虽然中国在工业硅的生产以及需求当中都占有极大的比重，但是工业硅的国际贸易多采用海外机构公布的价格作为定价基础，工业硅期货的上市有利于国内逐步获得工业硅的定价权。 工业硅期货的上市对期货行业服务新能源经济，服务实体经济意义重大。近两年来全球通胀加剧，工业硅价格大幅波动，对下游需求企业经营造成了不利影响。在2021年工业硅大幅上涨的过程当中，下游需求企业由于产成品价格较为固定，但是成本大幅攀升，使得成本价格出现倒挂，最终不得不忍受大幅亏损，工业硅期货的上市有助于这部分企业进行风险管理。 工业硅期货作为首个绿色能源品种上市，其上市标志着我国离实现“3060”双碳目标更进一步。我国一直强调要把促进新能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、可再生能源等清洁能源。近两年来全球能源危机阴云密布，受俄乌影响全球能源价格飙升，过度依赖传统化石能源的潜在风险逐步逼近。以光伏为代表的新能源是实现双碳目标的主力军，工业硅作为光伏制造最核心的原材料环节，工业硅期货的上市具有重大的使命价值和战略意义。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：1 一、工业硅期货上市以来运行平稳4 1.1工业硅期货上市以来运行平稳4 1.2工业硅期货合约5 1.3工业硅产业背景5 二、工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价权6 2.1工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价影响力6 2.2工业硅期货上市以后价格更加透明7 三、工业硅期货上市利于期货行业服务实体经济8 3.1工业硅期货上市给硅厂提供了新的销售渠道8 3.2工业硅期货上市利于硅厂改善利润9 四、工业硅期货上市助力实现双碳目标10 4.1工业硅期货上市助力实现“3060”双碳目标10 4.2光伏企业成本明显下降，装机量大幅提升11 免责声明12 图表目录 图表1：工业硅价格走势4 图表2：工业硅期货合约5 图表3：工业硅供给端分布6 图表4：工业硅需求端分布6 图表5：全球产能以中国为主7 图表6：工业硅期现价格走势较为一致8 图表7：工业硅仓单明显增加9 图表8：云南工业硅企业开工率10 图表9：四川工业硅企业开工率10 图表10：多晶硅成本不断下移11 图表11：光伏装机量大幅提升11 一、工业硅期货上市以来运行平稳 2022年12月22日和23日，工业硅期货与期权陆续上市广州期货交易所。工业硅期货作为首个绿色能源品种上市，其上市标志着我国离实现“3060”双碳目标更进一步，对期货行业服务绿色经济意义重大。同时，工业硅期货的上市有利于提升我国对工业硅的定价影响力，保障硅能源安全，也为我国工业硅企业的风险管理保驾护航。 1.1工业硅期货上市以来运行平稳 2022年12月22日和23日工业硅期货和期权相继在广期所上市，上市以来 工业硅期货与期权运行较为平稳。工业硅期货上市首日成交量为33202手，持仓 量为6629手，成交额30.78亿元。工业硅期权上市首日成交量为3720手，持仓 量1932手，成交额1804万元。总体来看，工业硅期货与期权上市以来的持仓量与成交量皆符合市场预期，运行较为平稳。随着工业硅期货交易的日益完善，工业硅期货的持仓量与成交量也在逐渐增加。截至2023年9月22日，工业硅期货 合约持仓量接近15万手，成交量达到13万手以上，较上市初期都有明显增加。 工业硅期货上市以来价格走势偏弱，与现货基本面较为一致。工业硅期货首批上市交易合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312这5个期货合约，以上5个合约的挂牌基准价为18500元/吨。截至2023年9月22日，工业硅期 货主力合约收盘价为14600元/吨，相较挂牌基准价有一定下跌，主要因为工业硅现货基本面较为疲弱。随着新疆地区工业硅企业的大量增复产，新疆地区的工业硅也在陆续发往内地，对工业硅供应产生冲击。叠加下游当中有机硅需求表现疲弱，有机硅单体企业开工率大幅下滑，对工业硅需求产生拖累。在需求弱势的背景之下，工业硅期货上市以来价格走势偏弱，与现货基本面较为一致。 图表1：工业硅价格走势单位：元/吨 21000 通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价工业硅:主力合约:结算价 硅谷银行破产， 20000 19000 18000 17000 市场避险情绪升温，硅价逼近成本线 云南降水增加，西 南地区丰水期减产逻辑证伪，叠加原材价格随煤炭价格不断下行 丰水期来临，四川以及云南硅厂相继复产，而需求改善幅度有限，工业硅价格继续承压 供需逐步改善，工业 硅全产业链库存开始去化，期现商不断注册仓单，现货市场偏紧，现货报价不断抬升 16000 15000 14000 13000 12000 疫情逐步放开，需求逐渐回升，下游补库意愿较强，工业硅价格高位震荡 新疆产能陆续释放，云南仍维持较高开工率，供给压力较大，硅价逐步下行 21-Dec-2221-Jan-2321-Feb-2321-Mar-2321-Apr-2321-May-2321-Jun-2321-Jul-2321-Aug-2321-Sep- 资料来源：广州期货交易所中信期货研究所 1.2工业硅期货合约 广期所上市的工业硅标准交割品为Si5530，替代交割品为Si4210。Si5530在2021年供应占比35%，是工业硅主要的生产、流通规格之一。工业硅交割参照Si5530设定交割质量标准，达到Si5530标准均可交割。Si4210占比31%，其主要由云南、四川中小企业12500kVA的炉型冶炼，随着“能耗双控”政策推进，未来Si4210供应将受极大影响。广期所将Si4210及以上品质设为替代交割品，升水定为2000元/吨，充分考虑了远期工业硅的供给情况。 从广州期货交易所工业硅期货合约来看，工业硅的设计思路与有色金属比较相近，交易单位皆为5吨，最小报价单位为5元/吨。采用的也是连续合约，交 割日期为合约最后交易日后第3个交易日。不同于有色金属的是，工业硅暂时不设夜盘。 图表2：工业硅期货合约单位：元/吨 资料来源：广州期货交易所中信期货研究所 1.3工业硅产业背景 工业硅是半金属之一，熔点为1420℃，密度为2.34g/cm3。质硬而脆。在常温下不溶于酸，易溶于碱。工业硅的性质与锗、铅、锡相近，具有半导体性质。工业硅的主要消费领域为有机硅、多晶硅以及铝合金，2022年有机硅、多晶硅以及铝合金占下游消费比重分别为29%、27%和19%。 工业硅产能分布较为集中，主产地为新疆、云南和四川三地。工业硅产地主要在西南、西北地区，主产地为新疆、云南和四川三地，三地合计产量占全国产 量的76%。不同省份主打不同规格工业硅，新疆以生产通氧553#、421#为主，国内74.86%的通氧553#和36.08%的421#产自新疆企业，而云南、四川企业主要生产421#。工业硅企业分布较为分散，中国工业硅生产企业有效产能前10家合计占全国28%，多数硅厂年产能在1-2万吨。由于多数企业为小微企业，行业下行期小微企业存在亏损的风险，工业硅期货的上市有利于小微企业稳定现金流。 工业硅需求近几年以来快速增长。2013-2021年，得益于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展，全球工业硅需求呈现上涨趋势，从2013 年的244万吨增长至2021年的417万吨,年均复合增长率为6.9%。预计2021-2025 年，全球工业硅需求将快速上升，至2025年全球需求将达到666万吨，年均增长率为12%。需求增长动力主要来自于中国高速发展的光伏产业和稳健增长的有机硅行业。 工业硅需求主要聚焦在多晶硅、有机硅和铝合金三个行业。从工业硅下游需求来看，有机硅占比第一，2022年以前稳定在40%左右。近几年随着光伏装机量的不断提升，多晶硅消费增量明显，占比逐渐增加，2023年已经成为工业硅下游消费最大的行业。铝合金和其他产品占比稳定下滑，后续几年增幅较为有限。 图表3：工业硅供给端分布单位：%图表4：工业硅需求端分布单位：% 贵州中国其他其他 7% 甘肃 湖南2% 内蒙2% 3% 庆 % 建 3% 四川 14% 7% 出口 18% 多晶硅 27% 铝合金 19% 有机硅 重 3新疆 福44% 4% 云南 18% 29% 资料来源：广州期货交易所中信期货研究所资料来源：广州期货交易所中信期货研究所 二、工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价权 2.1工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价影响力 中国在工业硅的生产以及需求当中都占有极大的比重。2022年全球工业硅产能704万吨，中国工业硅产能571万吨，占全球产能的81%，中国产能的边际变化将显著影响全球供应格局。2021年全球工业硅总产量为473万吨,中国产量达389万吨（含97硅24.3万吨、再生硅14.5万吨），占比达82%。2013-2021年，得益于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展，全球工业硅需 求呈现上涨趋势，从2013年的244万吨增长至2021年的417万吨,年均复合增长率为6.9%。如前文所述，预计2021-2025年，全球工业硅需求将快速上升，至2025年全球需求将达到666万吨，年均增长率为12%。需求增长动力主要来自于中国高速发展的光伏产业和稳健增长的有机硅行业，中国工业硅需求占全球需求的63%。 中国在工业硅的生产以及需求当中