9月外贸数据点评：出口改善背后的产业线索

事件： 10月13日，海关总署公布9月外贸数据，以美元计，出口同比-6.2%，前值-8.8%；进口同比-6.2%，前值-7.3%。 全球消费电子产业景气改善、汽车景气延续等拉动下，我国对欧盟、日韩出口是亮点 9月我国出口有所改善，亮点在于对欧盟、日韩等经济体出口的明显好转。9月对欧盟、日韩出口好转是出口改善的 主要贡献项，9月对欧盟出口同比较8月提升8个百分点、对总体出口的拖累由8月的2.8个百分点收窄至1.6个百 分点；对日韩出口同比分别提升13.7、7.5个百分点，合计拖累由8月的1.5个百分点收窄至0.6个百分点。 下半年以来，欧盟国家总体经济景气偏弱、主要国家景气分化，需求侧原因或不足以解释我国对欧盟出口的改善。6月以来，欧洲国家生产景气明显分化，欧元区、德国制造业PMI维持低位，意大利生产景气持续改善、PMI由6月的 44%提升至9月的47%，而法国、荷兰等景气回升后进一步下滑，指向欧洲国家经济景气对进口需求的支撑相对偏弱。全球消费电子产业景气改善、汽车外需仍具支撑等或是对欧出口改善的结构亮点。欧洲是我国消费电子和汽车出口 的主要目的地，当前全球半导体销售同比由5月的-22%提升至-7%、消费电子景气改善，汽车出口韧性仍在延续，带动我国9月手机、汽车出口同比较上月提升12.4、9.9个百分点，相关产品出口改善或是拉动对欧出口好转的原因。 全球消费电子产业景气好转在日韩外贸表现上亦有所体现。手机电话、电子集成电路、半导体等消费电子产品亦是 我国对日韩出口的主要产品，上述产品占我国对日韩出口电气设备产品的比重高达53%，当前对日韩出口表现好转或亦受此拉动；同时，9月韩国消费电子产品出口亦明显改善，比如：半导体出口同比较8月提升10.6个百分点。 9月出口高基数、商品价格偏低等因素对出口的拖累减弱，亦是出口表现回暖的原因。出口高基数水平对5-8月出口 表现形成拖累，9月基数影响明显减弱。当前外贸价格同比降幅收窄、拖累减弱，9月我国成品油、稀土、钢材出口价格同比较8月提升10.4、17.4、10个百分点，铁矿砂、铜矿砂、成品油进口价格同比提升6、7、14个百分点。 常规跟踪：消费电子相关产品出口显著改善，进口总体改善下，价格拖累减弱、数量支撑回落 9月我国出口进一步改善，对多数外贸伙伴出口普遍好转。9月出口同比-6.2%、较8月提升8个百分点；其中对欧 盟出口显著改善，同比较8月提升8个百分点至-11.6%；对日韩出口同比分别较8月提升14、8个百分点至-6.5%、 -7%，对拉美、非洲出口同比分别较8月提升4、2个百分点至-3.7%、-3.1%；对东盟出口有所走弱。 分产品看，消费电子相关产品出口显著改善，钢材等生产性产品出口好转。9月消费电子相关的手机出口同比较上月提升13.4个百分点、自动数据处理设备出口同比提升6.6个百分点，服装衣着、鞋靴、玩具、塑料制品等非耐用 消费品出口同比降幅进一步收窄；生产制造相关机电产品出口同比较8月提升1.2个百分点，钢材、铝材出口改善。 9月我国进口进一步改善，自俄罗斯、澳大利亚等地进口拉动较大。9月进口同比降幅较8月收窄1.1个百分点至- 6.2%，其中自欧盟、加拿大、日本、韩国等地进口显著改善，同比分别较8月提升6、26、3、7个百分点；结合份额来看，进口改善主要拉动在于自俄罗斯、澳大利亚等进口改善，合计拉动我国总体进口提升0.7%。 资源品进口仍是总体进口的主要支撑，进口价格侧拖累减弱的同时，数量端支撑回落。9月以成品油为代表的资源 品进口提升仍对我国总体进口具有支撑作用，进口好转更多缘于价格侧拖累的减弱，而从进口数量端来看，铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤、成品油等进口数量同比分别较8月回落9.1、20.2、23、2.4个百分点。 风险提示：全球经济下行速度超预期，地缘政治“黑天鹅”。 内容目录 1、全球消费电子景气改善、汽车景气延续下，我国对欧盟、日韩出口是亮点3 2、常规跟踪：消费电子相关产品出口改善，价格对外贸影响持续减弱6 风险提示9 图表目录 图表1：9月，我国对欧盟、日韩出口对总体出口的拖累明显减弱3 图表2：9月主要欧洲国家生产景气明显分化3 图表3：我国对欧盟出口主要为电气设备产品4 图表4：我国对欧盟出口电气设备主要以消费电子为主4 图表5：欧洲国家是我国汽车出口的主要目的地4 图表6：近期全球消费电子景气有所有改善4 图表7：对日韩出口电气设备主要为消费电子产品5 图表8：韩国消费电子相关产品出口有所改善5 图表9：9月，出口高基数影响有所减弱5 图表10：9月价格端对我国外贸表现的拖累有所减弱5 图表11：9月，部分出口产品价格回落拖累有所减弱5 图表12：9月，多数进口产品价格回落拖累有所减弱5 图表13：9月我国出口同比持续好转6 图表14：9月，中国对欧盟出口同比显著提升6 图表15：9月，中国对日本、韩国出口明显改善6 图表16：9月，中国对拉丁美洲、非洲等出口有所改善6 图表17：9月，消费电子相关产品出口显著改善，钢材等生产性产品出口好转7 图表18：9月我国进口同比持续改善7 图表19：9月我国进出口同比表现双双改善7 图表20：9月我国自欧盟进口有所改善8 图表21：9月我国自日本、韩国等进口有所改善8 图表22：9月，部分资源品进口持续改善，生产相关、医疗相关产品进口好转8 图表23：9月进口价格偏弱仍是拖累进口表现9 图表24：9月资源品进口数量支撑有所走弱9 1、全球消费电子景气改善、汽车景气延续下，我国对欧盟、日韩出口是亮点 9月我国出口进一步改善，亮点在于对欧盟、日韩等经济体出口的明显好转。9月我国出 口同比为-6.2%、较8月提升2.6个百分点；分国别来看，我国对欧盟、日韩出口好转是 总体出口改善的主要贡献项，9月我国对欧盟出口同比较8月提升8个百分点至-11.6%、 对总体出口的拖累由8月的2.8个百分点收窄至1.6个百分点；对日本、韩国出口亦明显好转，同比分别较8月提升13.7、7.5个百分点至-6.6%、-7%，合计对总体出口的拖累由8月的1.5个百分点收窄至0.6个百分点。 图表1：9月，我国对欧盟、日韩出口对总体出口的拖累明显减弱 (%)我国对不同外贸伙伴出口对总体出口的拉动情况 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -20 欧盟美国东盟日韩中国港台 俄罗斯拉丁美洲非洲其他出口总额（右轴） 来源：Wind，国金证券研究所 下半年以来，欧洲国家总体景气表现偏弱、主要国家景气表现分化，需求侧原因或不足以全面解释我国对欧盟出口的改善。6月以来，欧洲主要国家生产景气明显分化，其中总体欧元区、德国制造业PMI维持低位，意大利生产景气持续改善，制造业PMI由6月的43.8%提升至9月的46.8%，而法国、荷兰等地生产景气回升后进一步下滑，指向主要欧洲国家经济景气对进口需求的支撑相对偏弱。 图表2：9月主要欧洲国家生产景气明显分化 （%） 52 51 50 49 48 47 46 45 44 43 42 主要欧洲国家制造业PMI变动 （%） 50 48 46 44 42 40 2023-07 2023-08 2023-09 38 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 欧元区法国意大利英国荷兰德国（右轴） 来源：Wind，国金证券研究所 分产品来看，欧洲地区是我国消费电子和汽车的主要出口地，当前全球消费电子景气改善、汽车外需仍具韧性或是拉动我国对欧出口的原因。从出口结构来看，电气设备是我国对欧盟国家出口占比最大的产品，尤其是手机电话、半导体、蓄电池等消费电子相关产品；同时，欧洲国家亦是我国汽车出口的主要目的地，今年以来，我国41%的汽车出口至欧洲国家。当前全球消费电子景气明显好转，全球半导体销售同比由5月的-21.6%提升至当前的-6.8%，汽车出口景气仍在延续，9月手机、汽车出口同比分别较8月提升12.4、9.9个百分点，消费电子、汽车等出口改善或是拉动我国对欧盟出口的一大原因。 图表3：我国对欧盟出口主要为电气设备产品图表4：我国对欧盟出口电气设备主要以消费电子为主 钢铁制品 2% 精密仪器 2% 我国对欧盟出口结构 鞋靴 2%其他 23% 25%我国对欧盟出口电气设备中占比较大的产品 20% 15% 塑料及其制品 3% 非针织服装衣着 3% 针织服装衣着 3% 有机化学品 电气设备 28% 10% 5% 0% 4%玩具 4% 家具 4%车辆及零件 5% 机械器具 17% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：欧洲国家是我国汽车出口的主要目的地图表6：近期全球消费电子景气有所有改善 2023年我国汽车出口结构 （截至8月，按国别划分） 2% 南美洲 7% 5% 北美洲 12% 欧洲 41% 亚洲 33% 大洋洲非洲 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 全球消费电子景气变化 （%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -30 费城半导体指数全球半导体销售同比（右轴） 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 全球消费电子景气好转在日韩外贸表现上也有所体现。电气设备产品亦是我国对日本、韩国出口的主要产品，其中对日韩较多出口手机电话、电子集成电路、半导体装置等消费电子产品，平均占电气设备产品出口的比重达53%，因此当前对日韩出口表现好转或受消费电子景气改善的拉动。同时，9月韩国消费电子产品进出口亦明显改善，比如：半导体出口同比较8月提升10.6个百分点。 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 我国对日韩出口电气设备产品占比情况 （%） 韩国消费电子相关产品出口同比 （当月前20日） 60 40 20 0 -20 手机电话 电子集成电路 半导体装置 监视器和投影仪 绝缘电线 电子集成电路 蓄手 电机 池电 话 平板显示模块 绝缘电线 -40 -60 日本 韩国 半导体 计算机外围设备 出口合计 图表7：对日韩出口电气设备主要为消费电子产品图表8：韩国消费电子相关产品出口有所改善 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 除此之外，9月出口高基数、商品价格维持低位等因素对出口的拖累进一步减弱，亦是出口表现回暖的重要原因。我国出口去年同期高基数水平对今年5-8月出口表现形成明显拖累，9月基数影响明显减弱。同时，当前全球商品价格虽仍处低位，但去年同期商品价格已进入快速下行阶段，使得当前出口价格同比降幅明显收窄；9月，我国成品油、稀土、