油脂周报：USDA报告利多 油脂跟随上行

USDA报告利多油脂跟随上行 主要观点 本周油脂盘面预计上行。 核心逻辑 1、棕榈油短期处于季节性增产期间，库存回升。机构调查显示，马来西亚9月棕榈油库存量有望升至2022年10月以来的最高水平。 2、据路透调查显示，尽管沙特和欧佩克+联盟的其他成员 农国持续减产以支持市场，但9月份欧佩克石油产量连续第二个 月增长，导致此期间原油价格大幅下行，对植物油脂形成拖 产累。 品3、中秋国庆双节已过，预期油脂提货将稍有转弱，但四季度豆油消费进入旺季，对豆油价格存在一定支撑。 组 操作建议 逢低做多 重点关注 1、棕榈油产量情况 2、美豆出口情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2023年10月13日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢低做多 二、每周要闻 1、美国农业部周四发布10月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的40133万。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至1.1562亿吨，而市场预期为1.196亿吨。美国农业部预测2023/24年度美国大豆产量为1.117亿吨，低于上月预测的1.1284亿吨。巴西大豆产量预计为1.63亿吨，阿根廷大豆预计为4800万吨，均和上月预估持平。中国大豆进口量估计为1亿吨，也和上月预期持平。此外，美国农业部本月预计2022/23年度全球大豆库存为1.0189亿吨，而市场预期为1.033亿吨。 2、马来西亚棕榈油局（MPOB）周二公布的数据显示，马来西亚9月末棕榈油库存环比上 升9.60%至231万吨；马来西亚9月毛棕榈油产量为183万吨，环比增加4.33%；马来西亚9 月棕榈油出口环比下降2.11%，至120万吨。报告前一项调查显示，马来西亚9月底棕榈油库存预计为238万吨，环比增加12.05%，达到去年10月以来最高水平;9月棕榈油产量预计为186万吨，环比增加6.08%；9月棕榈油出口量预计环比增加8.04%至132万吨。 三、行情回顾 截止节前，连盘豆油主力合约报收于8022元/吨，较上周五下跌128元/吨；连盘菜油主力 合约报收于8902元/吨，较上周五上涨57元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7272元/吨，较上 周五下跌196元/吨。节后开盘油脂走势掉头下行，因国庆期间原油市场中的利空因素居多，导致油价大幅回落，因原油大幅走弱，带动植物油脂盘面走弱。但本周发布双报告，双报告利多，带领油脂盘面大幅反弹。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12 1 0 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地继续累库，累库幅度低于预期，国内棕榈油也存在一定累库压力。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）周二公布的数据显示，马来西亚9月末棕榈油库 存环比上升9.60%至231万吨；马来西亚9月毛棕榈油产量为183万吨，环比增加4.33%；马 来西亚9月棕榈油出口环比下降2.11%，至120万吨。报告前一项调查显示，马来西亚9月底棕榈油库存预计为238万吨，环比增加12.05%，达到去年10月以来最高水平;9月棕榈油产量预计为186万吨，环比增加6.08%；9月棕榈油出口量预计环比增加8.04%至132万吨。马来西亚棕榈油库存累积不及市场预期。不过，从绝对值来看，依然处于近十个月的高点，库存压力依然存在。目前棕榈油产地仍然处于季节性增产周期内，产地继续累库的可能性非常大，对产地的出口报价形成一定的压力，在11月份产地棕榈油旺产期结束之前，产地棕榈油供应相对来说还是比较充足的，国内棕榈油进口比较积极，近月买船也较为活跃，在到港压力偏大的背景下，国内棕榈油也存在一定累库压力，在10月份之前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是今年的四季度左右，一方面四季度本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作四季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 200 100 0 100,000 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2美豆出口增长，国内油厂放假停机 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 10月USDA供需报告美国农业部周四发布10月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的40133万。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至 1.1562亿吨，而市场预期为1.196亿吨。美国农业部预测2023/24年度美国大豆产量为1.117 亿吨，低于上月预测的1.1284亿吨。巴西大豆产量预计为1.63亿吨，阿根廷大豆预计为4800 万吨，均和上月预估持平。中国大豆进口量估计为1亿吨，也和上月预期持平。此外，美国农业部本月预计2022/23年度全球大豆库存为1.0189亿吨，而市场预期为1.033亿吨。 整体报告大幅超市场预期，单产下调叠加美豆种植面积减少，美豆期末库存不及预期，整体平衡表偏紧。随着美豆单产及产量情况逐步落地，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆种植情况。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且新季存丰产预期，对美豆价格产生一定的压力。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大收获期来临，卖压开始体现，国内后续到港改善 菜油方面，2023/2024年度加拿大菜籽播种面积由6月预估的8740英亩提升至8936英 亩，收割面积由6月预估的8630英亩提升至8844英亩，由于前期加拿大菜籽产区的高温干旱天气，可能将影响到菜籽的单产情况，但8月加拿大统计局预测2023/2024年度加拿大菜籽产量为1760万吨，数据略高于市场预期，随着加拿大菜籽进入收获期，产量情况逐渐明晰，前期市场对于干旱天气的交易结束随着加拿大大草原菜籽逐步收割，季节性收获压力开始逐步显现。在新作菜籽上市后，预计国内进口菜籽将逐步增多。国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，后续等待加拿大油菜籽到港，预计届时菜粕产量将开始明显提升。 图