聚酯投资策略周报：加工费有所修复，需求中枢下移

加工费有所修复，需求中枢下移 PTA观点策略 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 MEG观点策略 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年10月13日 能1、PTA：近期加工费有所修复，远端PX相对TA供给偏紧，但近 王扬扬（F303454，Z0014529） 源期盘面05加工费上升，关注盘面加工费收窄的机会。预计下周 成本支撑中性偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。 化目前TA自前期下跌50%，或有支撑。 工2、MEG：目前乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限，组限制市场向下空间。长期来看，乙二醇国内产量持稳，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，进口改善，若需求未迅速走弱， 四季度累库压力不大，但去库预计困难。目前EG价格遇支撑位。 3、聚酯：预计短期内终端仍存弱预期，长期更多的变为中枢下移后的稳定运行。 风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游需求实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG进口货源到港和TA盘面工费。 3、巴以冲突持续情况。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 核心逻辑：成本弱化但随巴以冲突或有波动。近期加工费有所修复，远端PX相对TA供给偏紧，但近期盘面05加工费上升，关注盘面加工费收窄的机会。预计下周成本支撑中性偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。预计短期内终端仍存弱预期，长期更多的变为中枢 下移后的稳定运行。目前TA已自前期下跌50%，或有支撑。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 核心逻辑：目前乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限，限制市场向下空间。预计下周MEG成本支撑中性。下周，国产乙二醇装置负荷有望提升，国产供应量或存增加预期。长期来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，进口改 善，若需求未迅速走弱，四季度累库压力不大，但港口去库预计困难。预计短期内终端仍存弱预期，长期更多的变为中枢下移后的稳定运行。目前EG遇前期支撑位或有支撑。 三、PTA基本面 3.1TA成本支撑效应走弱，工费修复下关注盘面套利机会 周内TA价格一路下行五连阴。10月初国际油价大幅下挫后巴以冲突再起波澜，目前仍有恶化迹象，但市场需求季节性回落上行存压，TA成本支撑弱化。本周基差方面：周内期现基差回升，有供应商因故加大检修力度同时回购现货，现货基差有所上升。PTA现货基差01合约升水30-60附近成交商谈。经测算的PTA加工费147.89元/吨，较前值+98.90元/吨，近期加工费有所修复。远端PX相对TA供给偏紧，但目前盘面05加工费上升，关注盘面加工费收窄的机会。预计下周成本支撑中性偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。 图1：PTA产业链价格波动图2：PTA现货价格季节性（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图3：PTA加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2500 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 2000 1500 2000 1500 1000 1000 1000 1000 500 500 500 0 500 00 01 -500 -500 -500 -500 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2下周TA存检修，TA投产集中于年底，多于PX计划投产 周内1套装置降负。其中，福海创降负，已减停装置延续检修。周内国内PTA产量为 125.64万吨，较上周-9.95万吨，较同期+18.99万吨。国内PTA周均产能利用率至76.99%，环比-6.26个百分点，同比-0.69个百分点。 下周，珠海英力士停车，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。长期来看，四季度TA投产集中于年底但TA待检修装置较少，预估四季度产量不断创新高。四季度无PX新增产能投产，但国内PX装置检修高峰期集中在二季度，预计四季度PX产量维持但增速放缓。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 140 120 100 80 60 40 20 201820192020202120222023 140 120 100 80 60 40 20 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 55% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3远端TA呈现供给宽松格局，存累库压力 本周PTA社会库存量约在302.19万吨，环比-1.24万吨，环比-0.41%。PTA工厂库存在 5.04天，较上周+0.14天，较同期+1.76天；聚酯工厂PTA原料库存7.19天，较上周+0.83天，较同期+0.79天。四季度下游需求开工中枢或下移，四季度至次年年初共计700万吨TA待投且预估检修计划较少，低工费下龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话，预估四季度后期TA呈现供给宽松格局，存累库压力。 图7：PTA库存天数季节性（天）图8：聚酯开工率季节性（%） 201820192020202120222023 1010 99 88 77 66 55 44 33 22 11 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限 目前乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限，限制市场向下空间，MEG较TA相对抗跌。预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。本周期现货基差出现走强趋势，下游节后有一定补货意愿，使的市场现货价格表现相对较强。期现平均基差在-93.00元/吨，环比上涨33.50元/吨,涨幅26.48%。 图9：MEG产业链价格波动图10：MEG主力合约季节性（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)乙烯:CFR东北亚 甲醇乙二醇(MEG):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图11：制MEG利润图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 煤制利润甲醇制利润外盘乙烯制利润石脑油制利润 201820192020202120222023 22/6/1 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 0 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 800 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 1 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计下周供应增量，制MEG利润下滑或抑制远端供应 本周石油一体化装置没有检修或重启装置，负荷出现一定调整，浙石化年产235万吨装置 负荷下降至80%附近，海南炼化年产80万吨装置负荷下调至7成，恒力卫星石化负荷有一定 下调。煤制方面，山西沃能、新疆广汇停车检修，安徽红四方降负至5成附近，安徽昊元负荷降至83%。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.41万吨，较上周减少1.20万吨，环比减少 3.47%。本周国内乙二醇总产能利用率57.82%，环比降2.08% 下周，国产乙二醇装置负荷有望提升，国产供应量或存增加预期，进口货到港27.58万吨，较上周增加，总供应量预计增加。 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图15：MEG煤制开工率季节性（%）图16：MEG产量（万吨） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 乙二醇总产量（万吨）非煤制产量（万吨）煤制产量（万吨）