螺纹：库存继续去化 价格震荡反弹

螺纹：库存继续去化价格震荡反弹 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2023-10-08 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 宋文超 执业编号：F03087514投资咨询号：Z0019485 联系人 张佩云 执业编号：F03090752 殷玮岐 执业编号：F03120770 十月预判：库存继续去化价格震荡反弹 九月运行逻辑：旺季成色不足成本支撑较强 （1）供需端，螺纹9月表需数据季节性回升，但均值仅为282.4万吨/周，略好于7-8月，旺季成色不足，不过钢厂利润震荡走低，螺纹产量低位下滑，库存去化顺畅；（2）成本端，煤矿事故频发，矿山安检加强，双焦价格大幅上涨，钢材成本支撑坚挺；（3）宏观端，美联储九月议息会议偏鹰派，海外风险在提升。 十月行情展望：库存继续去化价格震荡反弹 （1）需求韧性较强，不过向上空间有限，虽然天气因素有利于施工，但地产数据仍然孱弱；（2）供给有望保持低位，9月钢厂即期利润下行，目前螺纹钢长、短流程均处于亏损状态，产量难回升，另外，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑；（3）成本仍有支撑，当下原料库存偏低，原料价格坚挺。整体而言，基本面呈现出需求韧性强+产量偏低+成本支撑坚挺的局面。 策略上，期货估值已经偏低，10月螺纹价格存在反弹空间，如遇大幅回落，可以少量试多，RB2401合约重点关注 【3570-3870】区间。 风险点： 需求不及预期、海外宏观走弱（下行风险）；粗钢平控落地执行（上行风险）。 01 02 目录回顾：双焦大幅上涨螺纹震荡偏弱展望：供需矛盾不大库存继续去化 03 策略：期货估值中性价格震荡反弹 01 回顾：双焦大幅上涨螺纹震荡偏弱 01黑色-现货：双焦大幅上涨螺纹先涨后跌 品种 9月价格涨跌 涨跌幅 上海螺纹 50 1.34% 上海热卷 -100 -2.56% 张家港废钢 50 1.96% 铁矿:普氏62% 1.5 1.27% 日照准一级 焦 200 9.35% 甘其毛都：焦精煤 370 22.70% 9月份，黑色现货价格走势分化严重：1）成材端，螺纹先涨后跌，热卷震荡下行；2）原料端，铁矿与废钢价格冲高回落，双焦价格大幅上涨，甘其毛都焦煤上涨22.7%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 20% 10% 0% 01 -10% -20% -30% -40% -50% 上海螺纹上海热卷张家港废钢 铁矿:普氏62%日照准一级焦甘其毛都：焦精煤 -0102 -0103 -0104 -0105 -0106 -0107 -0108 -0109 -01 02黑色-期货：整体先扬后抑螺纹走势偏弱 9月份，黑色期货价格整体呈现出先扬后抑走势，原料依旧强于成材：1）螺卷偏弱运行，螺纹跌幅小于热卷，卷螺价差继续缩小；2）铁矿微跌，双焦价格大幅走强，焦煤涨幅近20%。 期货指数 9月价格涨跌 涨跌幅 螺纹 -66 -1.76% 热卷 -103 -2.64% 铁矿 -8 -0.95% 焦炭 286 12.74% 焦煤 303 19.74% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 40% % % % % 01-01 % 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 % % % 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50% 螺纹热卷铁矿焦炭焦煤 03期货市场：商品涨跌互现螺纹表现平淡 文华商品 螺纹加权 9月份，大宗商品价格涨跌互现，文华商品 指数上涨0.37%。 与其他工业品相比，螺纹钢价格表现平淡。 主要工业品9月期货指数涨跌幅 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 金 银铜铝铅锌镍锡螺纹热卷铁矿焦煤焦炭 动力煤玻璃PVCPPPTA 甲醇沥青原油 L 燃油橡胶 0.00% -5.00% -10.00% 资料来源：同花顺文华财经长江期货 02 展望：供需矛盾不大库存继续去化 01海外宏观：美联储九月议息会议偏鹰派 美联储9月议息会议符合预期，维持利率不变。不过会议立场偏鹰派，FOMC点阵图预期年内仍有一次25bp加息， 同时预期的2024年、2025年利率中枢较此前高50bp。 美国8月CPI同比上涨3.7%，高于预期的3.6%，前值为3.2%；8月核心CPI同比上涨4.3%，符合预期，低于前值 4.7%。 美国8月PCE价格同比录得3.5%，核心PCE同比3.9%，均符合预期。 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 美国:核心PCE物价指数:当月同比美国:PCE物价指数:当月同比 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国:联邦基金目标利率:下限 -2.002021-092022-032022-092023-03 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02国内宏观：经济数据增速下滑 1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%。分领域看，基础设施投资增长6.4%，制造业投资增长5.9%，房地产开发投资下降8.8%。 1-8月，社会消费品零售总额同比增长7.0%，比7月下降0.3个百分点，货物进出口总额同比下滑0.1%，其中出口增长0.8%。 20.00 GDP:不变价:累计同比 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 40.00 社会消费品零售总额:累计同比固定资产投资进�口总额：人民币计价 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -10.00-30.00 资料来源：公开报道长江期货 03需求-基建：化解地方政府债务有新进展 1-8月份数据：基础设施投资同比增长6.4%。 专项债发行：企业预警通数据显示，今年前三季度，新增专项债已发行34492.9亿元，其中9月新增专项债发行3569.34亿元，全年新增专项债限额为3.8万亿，剩余额度约3500亿，有望在10月基本发完。 化解地方政府债务有新进展。内蒙古将在10月9日发行 663.2亿元特殊再融资债券来偿还存量债务，缓释风险。 基础设施建设投资（狭义）基础设施建设投资（广义） 40 30 20 10 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：专项债信息通中国证券报同花顺长江期货 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基建投资（广义）：当月同比 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 新增专项债：当月值新增专项债累计值 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 04需求-房地产：政策效应能否持续尚需观察 1-8月份：全国房地产开发投资同比下降8.8%、房屋 施工面积同比下降7.1%、房屋新开工面积下降24.4%、商品房销售面积下降7.1%、房屋竣工面积增长19.2%。 高频数据：在认房不认贷、降低首付比例、降低存量首套住房贷款利率等利好政策下，9月30大中城市商品房销售数据环比改善。不过政策效应能否持续，尚需进一步观察，9月下旬，部分城市楼市成交出现回落。 30大中城市:商品房成交面积 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日… 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 0 2023年 2022年 2021年 2020年 120 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 拿地开工施工竣工投资销售 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100大中城市:成交土地占地面积:当周值 资料来源：克而瑞地产研究同花顺长江期货 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 05需求-制造业：PMI重返扩张区间 1-8月份：制造业投资累计同比增加5.9%。 78 制造业PMI：9月中国制造业PMI为50.2%，环比80 +0.5pct，重返扩张区间。分项来看，生产指数和新订 76 单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个74 百分点。72 工业产能利用率:制造业:当季值工业产能利用率:当季值 74.80 70 68 当月同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 0 0 0 0 2016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02 0 0 0 40 3 66 2015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 中国:制造业PMI 55 2 150 -145 -2 -340 -40 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 35 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 06需求-进出口：钢材出口回升缓解国内压力 1-8月份：我国累计出口钢材5878万吨，同比增长 28.4%；累计进口钢材506万吨，同比下降32.1%。 钢材净出口：综合来看，1-8月我国钢材净出口同比增加1495万吨。 其中，8月中国出口钢材828万吨，较上月增加97万吨， 为年内第二高水平。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 钢材净�口 钢材:�口数量:当月值 钢材:进口数量:当月值 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 0 2018-122019-122020-122021-122022-12 钢材净�口：当月值 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04 07供给：若平控政策执行粗钢减产压力较大 1-8月份：粗钢产量同比增加1978万吨，增幅2.6%。 如果严格执行粗钢平控，9-12月日均粗钢产量需要环比8月减10.31%。 1-8月 9-12月 9-12月日均 年度粗钢产量 环比8月变动 2022 69,3