工业硅期货有效发挥服务实体经济的功能

工业硅期货有效发挥服务实体经济的功能 广发期货纪元菲 我国工业硅市场经过多年发展，支撑载体作用显著增强，产业规模不断提升，应用领域不断扩展，市场规模随下游产业持续发展而逐年增大，预计2023年中国工业硅产能超600 万吨，产量有望达到350万吨，市场规模预测能达到500亿元。随着工业硅现货市场规模的扩张，实体企业应用衍生品工具进行套期保值、应对价格波动风险的需求日益迫切，工业硅期货于2022年12月22日在广州期货交易所正式上市交易。作为期货市场中的首个绿色新能源期货产品，工业硅期货上市以来整体运行稳定，市场交易理性，产业企业有序参与，套期保值效果良好。随着工业硅期货市场的稳定运行，其服务“硅能源”产业高质量发展的功能逐步有效发挥。 本文从宏观、区域经济及产业层面分析了工业硅期货上 市的影响和作用。工业硅期货上市，在宏观层面可以为绿色发展提供助力，满足“双碳”战略的目标，有利于汇集信息优化晶硅光伏产业资源配置、加强晶硅产品定价话语权、掌握绿色金融资源配置主动权；在区域经济层面可以助力区域经济发展，服务西部中小企业，有利于西部地区企业拓宽市场渠道、中小民营企业保障现金流稳定、西部地区产业升级稳定发展；在产业经济层面，可以助力产业升级，提高企业风险管控能力，有利于提高定价公允度、管理价格波动风险、引入人才和资源、推动交割物流规范助力产业升级。 一、宏观层面，工业硅期货上市助力绿色发展，服务“双碳”战略目标 工业硅是“硅能源”产业链核心的原材料，其三大消费 下游多晶硅、有机硅和硅铝合金行业均与我国的“碳达峰、碳中和”战略目标息息相关。多晶硅是光伏行业的重要原材料，其行业的健康成长将直接影响我国能源转型的步伐以及半导体芯片等国之重器的技术提升；通过硅基材料替代传统碳基材料，有机硅可以助力减少碳排放，推进硅基材料由军工走向民用融合；硅铝合金则在新能源汽车轻量化革命的趋势中发挥了重要作用。工业硅期货上市有利于汇集市场多元信息，使大家在公平公正公开的市场中寻找经济的脉搏，推动下游晶硅产品取得定价主动权，掌握绿色金融资源配置的指挥棒，助力绿色产业高质量发展，更好地服务“双碳”战略目标。 （一）有利于汇集信息优化晶硅光伏产业资源配置 晶硅光伏产业正处于高速发展的进程中，在各环节投产进度不一致的背景下，产业存在结构性过剩的风险，企业可以根据工业硅期货汇集信息发现价格变动的规律，同步调节生产经营，优化产业资源配置，助力晶硅光伏产业健康发展。期货价格中蕴含的信息及信号不仅可以作为投产与否的依据，还可以作为采购、销售、融资等决策的依据，从而帮助企业更合理地优化资源配置。 在配置投产资源方面，工业硅期货价格作为远期价格的 体现，反映了市场对于未来供求情况的预期，企业可以根据 远月期货合约的信号预判调整扩张的节奏，避免产能集中释放，提高资源的配置效率。比如，在上半年工业硅期货价格下跌的过程中，部分企业考虑到投入产出比的问题，若二季度投产可能面临亏损，因而延迟了产能投放的时间，避免了在供应过剩的过程中盲目投产从而增加供应压力，打压工业硅价格。而企业延后至三季度投产不仅增加了企业的现金流，还有望获得更高的销售利润，因而工业硅期货价格信号可以有效帮助企业更合理地规划投产时间。 在配置采购资源方面，光伏产业链在快速发展的过程中， 会面临结构性产能过剩的问题，降本增效是保障企业连续生产经营以及完成利润目标的重要因素。当工业硅期货价格跌破行业成本时，多晶硅企业可以通过买入工业硅期货提前在工业硅期货盘面进行采购及库存的有效管理，一是可以优化企业内部的资源配置，二是可以锁定生产利润、降低价格波动风险，三是可以提高企业经营效率和稳健性。 此外，工业硅期货具有杠杆效应，合理使用工业硅期货可以提高资金使用效率，降低财务风险，在通过套期保值规避价格波动风险的同时，有利于企业更好的配置资金资源。晶硅光伏企业使用工业硅期货进行套期保值风险管理 的过程中，可以助力优化资源配置，提高晶硅光伏企业的抗风险能力，服务晶硅光伏产业稳健发展。 （二）有利于加强晶硅产品定价话语权 工业硅期货上市有利于在国内市场形成更公开透明的公允价格，以及进一步加强国际晶硅产品定价话语权。 一方面，工业硅期货上市有利于形成公开透明的公允市场价格。随着市场参与者增加，市场信息更公开透明，交易流动性及活跃度提升，工业硅期货价格与现货的相关性增加，价格公允度提升。期货价格与现货价格的相关性在上市初期并不高，但随着信息透明化、高频化以及交割仓单的增加，截至9月中旬，期货主力合约的价格与SMM华东Si4210的价格相关性系数已经高达0.97。目前，工业硅期货价格已逐渐融入了现货市场的报价体系，在传统长协或议价模式的基础上，越来越多的市场参与者开始采用“工业硅期货价格加升贴水”的报价方式进行公式化运营。未来，预计工业硅期货与现货的联动将更加紧密，期货定价的作用将进一步体现。因此，工业硅期货上市有利于规范行业价格体系建设，促进中国工业硅行业形成透明化、公允化、市场化的价格体系。 另一方面，上市工业硅期货有利于提前布局晶硅光伏产 业链国际定价基准。上市工业硅期货有助于将我国全球最大的工业硅生产国、消费国、贸易国的优势转化为与之相匹配的国际市场影响力。未来出口定价也可以使用广期所工业硅期货价格作为基准，以月均价或加升贴水的方式定价。随着光伏产业链快速发展，晶硅光伏产业对工业硅的需求增长将起主导作用，一方面受益于光伏产业快速发展带来的新增光伏装机量持续超预期增长，另一方面受益于多晶硅对工业硅需求的比重更高。根据目前需求数据计算，2023年多晶硅需求已成为工业硅第一大需求方，未来多晶硅对工业硅的需求占比有望提升至40%-50%，两者的价格相关度将大幅增加。 工业硅期货价格以及未来可能上市的多晶硅期货价格均蕴含着市场对产业供需的看法以及未来增速的预判，工业硅期货上市有利于提前布局晶硅光伏产业链国际定价基准。在调研过程中，几乎所有大型跨国企业均表示关注工业硅和多晶硅期货市场，以及期货上市对市场供需和价格的影响，并有企业表示希望在合适的时机利用期货市场参与套期保值。我国上市工业硅期货，有利于在国际贸易中形成与晶硅光伏产业规模相匹配的定价影响力，获得国际定价的主动权。 （三）有利于掌握绿色金融资源配置主动权 放眼世界，晶硅光伏产业是全球绿色发展的重要支柱产业，是半导体技术与新能源需求相结合的战略性新兴产业，是当前国际能源竞争的重要领域。中国在晶硅光伏领域的产业及技术发展方面处于全球领先地位，2022年工业硅产量占全球比例超80%，多晶硅占比达86%，硅片占比高达98%，电池片占比高达91%，组件占比达84%。但是全球竞争愈发激烈，欧美等发达经济体均希望提升本国的供应链保障能力，减少对中国产品的依赖。与此同时，中国企业也在积极通过提升产品竞争力、布局海外产业链、完善自身供应链和生产管理等方面应对可能发生的市场竞争。在价格风险管理方面，工业硅期货在广州期货交易所上市，为晶硅光伏企业提供了很好的风险管理工具以及更适合我国国情的规则制度，有利于减弱系统性金融风险对晶硅光伏产业链的冲击，有利于硅能源产业链的平稳发展，有利于掌握绿色金融资源配置主动权。工业硅期货的上市令硅基产业把更多的信息流、业务流 以及资金流汇聚在中国，有助于充分发挥市场在晶硅产业等绿色资源配置中的决定性作用，有助于将晶硅光伏产业链的规模优势转变为价格优势，有助于未来我国在全球绿色金融资源配置中提高话语权和主动权，服务绿色发展。 二、区域经济层面，工业硅期货上市助力区域经济发展，服务西部中小企业 （一）助力西部地区企业拓宽市场渠道 工业硅期货上市有助于西部地区企业拓宽市场渠道。从产业链布局的角度看，工业硅生产企业主要分布在具有电力成本优势以及原料资源丰富的地区，我国工业硅产能主要分布在西北、西南地区。新疆地区的工业硅产业受益于当地丰富的煤炭火电资源，云南和四川地区的工业硅产业依托当地充裕的水电和较低的水电成本蓬勃发展。但由于地处西部地区，物流运输一方面容易受到天气影响，另一方面在农产品出域旺季容易受到农产品等必需品的挤占，导致运输成本高企或货物滞留。工业硅期货交割区域除了包括传统的出口及消费地东部沿海地区外，还包括了主要的工业硅生产企业所在的西部地区，在新疆、云南、四川均设有交割仓库/厂库。当本地交割利润更高的时候，企业可以选择在西部地区的仓库直接交割，有助于西部地区企业降低交割成本、扩宽市场销售渠道。此外，通过各地贸易商以及区域价差套利，有利于进一步打破地区资源流动隔阂，助力生产要素在区域间自由流动，促进西部地区工业硅贸易、物流及加工业快速发展，对于促进区域经济发展有着重要意义。 （二）助力中小民营企业保障现金流稳定 工业硅期货的上市为中小民营企业提供风险管理工具，助力中小民营企业维持现金流稳定，保障稳定经营。工业硅生产企业的中小型企业占比很高，200多家生产企业中，95%以上是中小型民营企业，在市场价格波动过程中受影响较大。一方面，因水电的季节性影响，西南地区工业硅生产的季节性差异大，价格有较明显的淡旺季之分；另一方面，近年随着宏观环境的变化以及工业硅产业的快速发展，价格波动风险增加。部分工业硅企业因快速扩张导致资金链较为脆弱，工业硅期货的上市为企业提供了很好的风险管理工具，能有效提高资金使用效率，保障现金流稳定。 此前，企业面对价格波动只能被动选择是以当下的价格 销售，或是等到枯水期价格抬升后再销售。通过使用工业硅期货进行套期保值，可以帮助这些中小型工业硅生产企业锁定销售利润、提前回笼资金、稳定现金流，降低因宏观环境变化、行业快速发展及产业季节性变化导致的价格波动风险带来的现金流危机，保障企业稳定运行。以2023年上半年某西部地区小型生产企业为例，工业硅价格在供应高基数、成本支撑下移、出口需求不及预期的背景下承压下跌，该上游生产企业通过使用工业硅期货进行卖出套期保值操作，提前锁定销售价格，规避了因价格下跌带来的业绩下滑风险。此外，在库存较高的情况下，企业还可以把库存注册成 仓单，通过仓单转让、银行质押、冲抵保证金、这地保证金 等操作获得更多的现金流，在企业扩张过程中可以减轻企业 的资金压力、缓解部分中小企业融资难的问题，有利于保障企业现金流或实现经营规模的扩大发展，提高企业的市场竞争力。 （三）助力西部地区产业升级稳定发展 上市工业硅期货有利于西部地区企业稳健经营，产业升级发展。随着晶硅光伏产业链的延伸，企业将进行上下游一体化的扩张布局，未来发展趋势是提高可再生能源比例，有序推动包括工业硅在内的硅基材料产业链一体化新建项目向资源优势地区聚集，促进产业结构调整优化。据硅业分会统计，工业硅生产一体化新增产能约达360万吨，其中以工业硅-多晶硅产业链一体化和工业硅-有机硅产业链一体化为主。而这些一体化的产能多分布于拥有资源以及能源优势的内蒙古、新疆、甘肃、青海、宁夏、云南等西部地区，随着工业硅一体化产能的增加，资源综合利用能力将进一步提升，工业硅生产将向低碳经济、绿色环保方向发展。在产业快速发展的过程中，使用工业硅期货，有利于帮助西部地区企业通过套期保值平抑价格波动风险，保障西部地区企业现金流稳定，降低在产业快速发展过程中，由于投资周期与利润周期不匹配可能导致的现金流危机。此外，西部地区企业的稳健经营，也有利于通过晶硅光伏产业链的发展，在保障绿色能源供应的基础上，向下游延伸，提高产品附加值，比如研发电子级高纯硅材料，逐步解决芯片“卡脖子”问题，为我国半导体产业跨越式发展做好原料保障，推动其他优势产业的发展，带动西部地区工业升级。 三、产业经济层面，工业硅期货上市助力产业升级，提高企业风险管控能力 （一）助力提高定价公允度 工业硅期货上市带来市场参与者增加，市场信息更公开透明，交易流动性及活跃度提升，有利于形成更公开透明的公允市场价格。 工业硅期货上市带来的市场参与者增加有利于工业硅产业链的信息公开化、透明化。不论是产业客户还是投机交易者参与期货市场进行交易，均需对市场有充分的了解，根据宏观环境、产业