热轧卷板：需求回落 钢价或承压运行

热轧卷板：需求回落钢价或承压运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2023-10-08 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 宋文超 执业编号：F03087514投资咨询号：Z0019485 联系人 张佩云 执业编号：F03090752 殷玮岐 执业编号：F03120770 01 02 目录投资建议行情回顾 03 04 基本面分析价差分析 01 投资建议 0110月投资策略 主要逻辑 供给端，目前盈利钢厂比例34.2%，环比上月末降16.88%。9月铁水产量小幅增长，热卷产量降2.28万吨 至315.72万吨。当下生产利润大幅走弱，后期存减产可能。需求端，出口方面，前期我国热卷出口较为强势，但是随着出口利润的收窄和海外高炉的复产，出口持续性存疑。地产方面，9月地产销售数据持续低迷，各项数据均处同期低位，关注后续地产端政策加码情况。基建方面，当前政府偿债压力较大，四季度或面临基建项目真空期。总的来说，后期热卷产量较为稳定，需求端节后备货需求减弱，在原料强势和需求弱势的博弈下，10月钢价或承压运行。 操作策略 承压运行 风险提示 1、地产政策超预期加码；宏观利好（上行风险） 2、地产运行情况不及预期；宏观利空（下行风险） 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 02 行情回顾 019月期货行情回顾：震荡运行 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 热卷01合约基差 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 550 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 2月7日 2月15日 2月23日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月4日 4月13日 4月21日 4月29日 5月10日 5月18日 5月26日 6月3日 6月11日 6月19日 6月27日 7月5日 7月13日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月22日 8月30日 9月7日 9月15日 9月23日 10月7日 10月15日 10月23日 10月31日 029月热卷现货价格与基差情况 现货价格：截止至9月28日，上海4.75mm热轧卷板市场价格3810元/吨，环比降100元/吨。 基差：1月现货强于期货，截止至9月28日，2301合约基差85元/吨，环比扩大25元/吨，目前处于近3年同 期低位水平。 热卷现货价格（4.75mm上海）元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月 3月 4月5月6月 7月 8月 9月10月11月12月 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 03 基本面分析 01产能利用率 高炉炼铁产能利用率：截止至9月24日，高炉产能利用率93.03%，环比增1.26%，目前处于近年同期略 高水平。 独立电弧炉钢厂产能利用率%/周 2021年 2022年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月 7月 8月 9月10月11月12月 247家钢厂高炉炼铁产能利用率%/周 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 100 95 90 85 80 75 70 1月2月 3月 4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 独立电弧炉钢厂产能利用率：截止至9月29日，独立电弧炉产能利用率53.04%，环比增0.28%，目前处于近年同期略高水平。 1月3日 1月13日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 3月6日 3月17日 3月26日 4月5日 4月15日 4月24日 5月6日 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 1月4日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月4日 3月17日 3月30日 4月12日 4月22日 5月5日 5月18日 5月31日 6月10日 6月23日 7月5日 7月14日 7月23日 8月3日 8月12日 8月23日 9月1日 9月10日 9月21日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 供需格局 02 热轧卷板产量万吨/周 供给端：截止至9月29日，热卷周度产量315.72万吨，环比降 2.28万吨。 需求端：截止至9月29日，热卷表观消费量321.61万吨，环比增5.49万吨。目前处于近年同期低位水平。 库存：截止至9月29日，热卷库存量379.18万吨，环比增2.58 万吨，目前库存量处于近年同期高位水平。 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 热轧卷板总库存万吨/周 热轧卷板表需万吨/周 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 590 560 530 500 470 440 410 380 350 320 290 260 230 360 340 320 300 280 260 240 220 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月11日 2月22日 3月4日 3月13日 3月24日 4月2日 4月12日 4月22日 5月1日 5月12日 5月21日 5月31日 6月10日 6月19日 6月30日 7月9日 7月19日 7月29日 8月7日 8月18日 8月27日 9月6日 9月16日 9月25日 10月6日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月11日 2月22日 3月4日 3月13日 3月24日 4月2日 4月12日 4月22日 5月1日 5月12日 5月21日 5月31日 6月10日 6月19日 6月30日 7月9日 7月19日 7月29日 8月7日 8月18日 8月27日 9月6日 9月16日 9月25日 10月6日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月11日 2月22日 3月4日 3月13日 3月24日 4月2日 4月12日 4月22日 5月1日 5月12日 5月21日 5月31日 6月10日 6月19日 6月30日 7月9日 7月19日 7月29日 8月7日 8月18日 8月27日 9月6日 9月16日 9月25日 10月6日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 03热卷需求细分 汽车产量万辆/月 2021年2022年2023年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 汽车产量：截止至最新数据，8月汽车产量251.3万辆，环比增18.9万辆。 新承接船舶订单：截止至最新数据，8月新承接船舶 订单累计值5231万载重吨，同比增2426万载重吨。 挖掘机销量：截止至最新数据，8月挖掘机产量 13105台，环比增499台。 新承接船舶订单：累计值万载重吨/月 2021年2022年2023年 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 挖掘机销量台/月 2021年2022年2023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 04热卷需求细分 空调产量万台/月 2021年2022年2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 家用电冰箱产量万台/月 2021年2022年2023年 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 三大家电产量：截止至最新数据，8月除家用洗衣机外，家电产量集体下降。其中，空调产量1643.3万台，环比降662.4万台；家用电冰箱产量 838.3万台，环比降11.2万台；家用洗衣机产量 917.1万台，环比增189.7万台。 家用洗衣机产量万台/月 2021年2022年2023年 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 05钢材进出口 截止至最新数据，8月中国钢材出口量828万吨，环比增97万吨。钢材进口量64万吨，环比降4万吨。 净出口量764万吨，环比增101万吨。 中国钢材进出口数据 出口量 进口量 净出口量 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 资料来源：Mysteel同花顺iFinD长江期货 04 价差分析 6月1日 6月8日 6月13日 6月18日 6月23日 6月28日 7月3日 7月8日 7月13日 7月18日 7月23日 7月28日 8月2日 8月7日 8月12日 8月17日 8月22日 8月27日 9月1日 9月6日 9月11日 9月16日 9月21日 9月26日 10月8日 10月14日 10月20日 10月26日 11月1日 11月7日 11月12日 11月18日 11月24日 11月30日 12月6日 12月12日 12月17日 12月23日 12月29日 月间价差 01 近期生产利润不佳，钢厂存减产可能，利多近月。随着时间的推移，天气转冷，需求变差，利空远月。 且历年1-5价差在10-11月底走弱，因此可考虑1-5正套策略。 1-5价差 2022年 2021年 202