我国2022年二季度外债数据分析：举债成本提升导致外债余额下降，风险总体可控

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 举债成本提升导致外债余额下降，风险总体可控 ——我国2022年二季度外债数据分析 节前，外汇管理局公布了二季度我国外债数据，数据显示，二季度末，我国外债余额为24338亿美元，一季度为24909亿美元，减少了571亿美元。这一下降考虑到了受到美元指数波动、人民币汇率波动和境外债券收益率的回落等非交易性因素干扰的影响，二季度美元指数总体出现了回升。根据笔者对二季度国际投资地位的研究，交易性因素和非交易性因素对对外金融资产的影响分别达到 -43%和143%，交易性因素和非交易性因素对对外金融负债的影响分别达到5.66%和94%。人民币汇率的下跌可能推进了外债的偿还和举债的克制。 图1：我国外债余额（季度） 我国外债余额（季度） 亿美元 亿美元 2700027000 2600026000 2500025000 2400024000 2300023000 2200022000 2100021000 2000020000 1900019000 1800018000 1700017000 17-Q4 18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 外债余额 数据来源：Wind 外汇月报 2023年10月09日 资料来源：WIND、银河期货 从外债的期限结构看，短期债券的比重二季度维持56%的水平，长期债务也维持在44%的水平。短期信贷中，主要适合贸易相关的信贷，比重占36%，较前值37%继续有所回落。从国际警戒线25%的短债比率看，我国的短债比率也明显偏高。而且，不少企业以海外机构名义在海外筹资，不在我国外债统计范畴之中。 图2：我国外债的期限结构 亿美元 亿美元 % % 我国外债的期限结构 2800028000 2400024000 2000020000 1600016000 1200012000 80008000 40004000 00 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 17-Q4 18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 中国:外债余额:短期债务中国:外债余额:中长期债务中国:短期债务:占外债余额比例中长期债务:占外债余额比例 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 我国的外债总头寸结构主要以货币与存款和债务证券为主，占22%。但二季度，货币与存款有所回落，其他债务负债、直接投资中的公司间贷款比重有所回升。 图3：我国外债总头寸债务工具结构 我国外债总头寸债务工具结构 亿美元 亿美元 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 0 22-Q4 外债总额头寸:债务工具结构:贸易信贷与预付款外债总额头寸:债务工具结构:债务证券 外债总额头寸:债务工具结构:货币与存款 外债总额头寸:债务工具结构:特别提款权(SDR)分配外债总额头寸:债务工具结构:直接投资:公司间贷款 外债总额头寸:债务工具结构:贷款 外债总额头寸:债务工具结构:其他债务负债 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 从部门结构看，各个部门债务占比基本维持一季度的水平。 图4：我国外债总头寸部门结构 我国外债总头寸部门结构 比率 比率 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 0 22-Q4 中国:外债总额头寸:机构部门结构:中央银行债务中国:外债总额头寸:机构部门结构:直接投资:公司间贷款中国:外债总额头寸:机构部门结构:银行债务中国:外债总额头寸:机构部门结构:广义政府债务中国:外债总额头寸:机构部门结构:其他部门债务 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 我国外债水平总体可控。一是短期外债占外汇储备比重相对比较低。二季度短期债务占外汇储备比重报43%，高于前值的43.96%和去年同期的46.57%。大大低于100%国际警戒线。 图5：短期外债占外汇储备比率 短期外债占外汇储备比率 比率 比率 4646 4444 4242 4040 3838 3636 17-Q4 18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 短期外债与外汇储备之比 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 二是短期外债中有相当一部分是和贸易有关的，短期外债中和贸易相关的信贷占比报36%，较一季度的37%下降。居于历史最低水平。 图6：短期外债中和贸易相关的信贷占比 短期外债中和贸易相关的信贷占比 比率 比率 4343 4242 4141 4040 3939 3838 3737 3636 17-Q4 18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 外债总额头寸:期限结构:短期外债:与贸易有关的信贷 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 三是外债的币种看，人民币占比较大，二季度占到44%。但较一季度的45%下降。即44%的外债是以人民币借的，因此，这部分外债不存在清偿力不足问题。在国际债券方面，中国除了继续发行以人民币计价和结算的“熊猫债”外，还发行以SDR计价但以人民币结算的“木兰债”。 图7：我国外债币种结构（本外币） 我国外债币种结构（本外币） 比率 比率 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 14-Q4 15-Q4 16-Q4 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 0 22-Q4 外债总额头寸:币种结构:外币外债(含SDR分配)外债总额头寸:币种结构:本币外债 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 但从外币外债看，美元是大头，85%是美元，。欧元、日元和港元仅仅占到7%、2%和4%。 图8：我国外币外债币种结构 我国外币外债币种结构 比率 比率 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 0 22-Q4 外债总额头寸:外币登记外债结构:日元债务外债总额头寸:外币登记外债结构:美元债务外债总额头寸:外币登记外债结构:特别提款权和其他外币外债总额头寸:外币登记外债结构:港币债务外债总额头寸:外币登记外债结构:欧元债务 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 四是从外债风险指标看，依旧处于安全区。2022年外债三个风险指标即债务率、负债率和偿债率分别为66%、13.6%和10.5%，去年这三个指标分别为77.3%、15.5%和5.9%，低于国际警戒线的100%、20%、20%-25%。但值得注意的是偿债率出现了明显的回升。偿债率的回升，一方面说明出口收入减少，另一方面也说明偿债付息的压力有所加大。 图9：我国的外债三个风险指标变动（年） 我国的外债三个风险指标变动（年）：偿债率快速上升 90%%90 8181 7272 6363 5454 4545 3636 2727 %% 1616 1414 1212 1010 88 66 44 22 2000 20022004200620082010201220142016201820202022 外债风险指标:债务率外债风险指标:偿债率外债风险指标:负债率 资料来源：WIND、银河期货 数据来源：Wind 总体看，二季度外债余额下降，这可能和人民币汇率导致的举债成本提升有关，企业积极偿债或举债方面放慢的脚步。债务风险总体应当可控。当然，我们也要关注几个不确定的因素对外债的影响。从内部原因看，主要是国际局势的动 荡等导致的经济下行的压力和出口收入的减少，可能导致我国债务率，特别是偿债率的快速上升。从外部原因看，主要是美元利率和汇率均存在着一定的上升压力和韧性，在美元外债占到外币债务85%的情况下，从而带来举债成本的提升和还本付息的压力。在美元表现韧性和人民币汇率波动加大的背景下，利用外汇市场和金融衍生品工具进行外债的外汇风险管理的必要性提升。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799