我国三季度外债数据分析：外债余额回落，外债风险总体可控

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 外债余额回落，外债风险总体可控 ——我国三季度外债数据分析 昨天晚间，外汇管理局公布了三季度我国外债数据，数据显示，三季度末，我国外债余额为24815亿美元，今年一季度为26360亿美元，减少了1545亿美元，但这一减少有可能是美元指数上升等非交易性因素导致的。根据我们对三季度国际投资地位的分析，非交易性因素对对外金融负债的影响高达87.34%。 图1：我国外债余额（季度） 我国外债余额（季度） 亿美元 亿美元 2700027000 2400024000 2100021000 1800018000 1500015000 1200012000 90009000 60006000 10-Q4 11-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 外债余额 宏观专题 2023年01月05日 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从外债的期限结构看，短期债券的比重三季度报55%，有所回升，长期债务从46%继续回落到45%。我国的外债总头寸结构主要以货币与存款和债务证券为主。三季度，货币与存款有所回升，债务证券比重有所回落。 图2：我国外债的期限结构 我国外债的期限结构 亿美元 亿美元 比率 比率 2800028000 2400024000 2000020000 1600016000 1200012000 80008000 40004000 00 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 10-Q4 11-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 外债余额:短期债务外债余额:中长期债务中长期债务:占外债余额比例短期债务:占外债余额比例 数据来源：Wind 图3：我国外债总头寸债务工具结构 我国外债总头寸债务工具结构 % % 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 14-Q4 0 15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 外债总额头寸:债务工具结构:特别提款权(SDR)分配外债总额头寸:债务工具结构:货币与存款外债总额头寸:债务工具结构:其他债务负债外债总额头寸:债务工具结构:贸易信贷与预付款外债总额头寸:债务工具结构:贷款外债总额头寸:债务工具结构:债务证券 外债总额头寸:债务工具结构:直接投资:公司间贷款 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从部门结构看，银行部门债务占比回落，但其他部门债务比重回升。 图4：我国外债总头寸部门结构 我国外债总头寸部门结构 % % 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 14-Q4 0 15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 外债总额头寸:机构部门结构:中央银行债务外债总额头寸:机构部门结构:直接投资:公司间贷款外债总额头寸:机构部门结构:银行债务外债总额头寸:机构部门结构:广义政府债务外债总额头寸:机构部门结构:其他部门债务 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 我国外债水平总体可控。一是短期外债占外汇储备比重相对比较低，三季度短期债务占外汇储备比重报44.75%，低于前值的46.57%，且大大低于100%国际警戒线。 图5：短期外债占外汇储备比率 短期外债占外汇储备比率 % % 4545 4040 3535 3030 2525 2020 1515 10-Q4 11-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4 短期外债与外汇储备之比 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 二是短期外债中有相当一部分是和贸易有关的，三季度和一、二季度与去年四季度这一比率一直维持38%的水平，当然，去年该比例出现下降，最高时曾经达到47.5%。 图6：短期外债中和贸易相关的信贷占比 短期外债中和贸易相关的信贷占比 % % 50 50 48 48 46 46 44 44 42 42 40 40 38 38 15-Q4 16-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4 外债总额头寸:期限结构:短期外债:与贸易有关的信贷 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 三是外债的币种看，人民币占比较大，三季度占到44%。即44%的外债是以人民币借的，因此，这部分外债不存在清偿力不足问题。但从外币外债看，美元是大头，86%是美元，较前值85%回升。欧元、日元和港元仅仅占到6%、4%和3%，其中，日元比重较前值的1%回升。欧元和港元比重回落明显。 图7：我国外债币种结构 我国外债币种结构 % % 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 14-Q4 15-Q4 16-Q4 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 0 22-Q4 外债总额头寸:币种结构:本币外债 外债总额头寸:币种结构:外币外债(含SDR分配) 数据来源：Wind 图8：我国外币外债币种结构 我国外币外债币种结构 % % 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 14-Q4 0 15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 外债总额头寸:外币登记外债结构:欧元债务外债总额头寸:外币登记外债结构:港币债务外债总额头寸:外币登记外债结构:美元债务外债总额头寸:外币登记外债结构:特别提款权和其他外币外债总额头寸:外币登记外债结构:日元债务 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 四是从外债风险指标看，依旧有望处于安全区。已经公布的去年底外债三个风险指标即债务率、负债率和偿债率和分别为77.3%、15.5%和5.9%，均比2020年的87.9%、16.3%和6.5%下降，而且明显低于国际警戒线的100%、20%、20%-25%。 图9：我国的外债三个风险指标变动（年） 我国的外债三个风险指标变动（年） 比率 比率 % % % % 8888 8484 8080 7676 7272 6868 6464 6060 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 5.0 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 5.0 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 2015 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 201620172018201920202021 外债风险指标:债务率外债风险指标:偿债率外债风险指标:负债率 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 总体看，债务风险总体应当可控。当然，我们也要关注几个不确定的因素对外债的影响。从内部原因看，主要是因为疫情、国际局势的动荡等导致的经济下行的压力和出口收入的减少，可能导致我国债务率的上升。从外部原因看，主要是美国提升利率后，美元利率和汇率均存在着一定的上升压力，在美元外债占到外币债务86%的情况下，从而带来举债成本的提升和还本付息的压力。在美元继续看涨和人民币汇率易跌难涨的背景下，利用外汇市场和金融衍生品工具进行外债的外汇风险管路十分必要。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799