专题报告：我国四季度暨全年外债数据分析，外债余额在创新高，外债风险总体可控

1 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022年3月27日星期日 外债余额在创新高，外债风险总体可控 ——我国四季度暨全年外债数据分析 内容提要：尽管全年债务余额创下新高，但风险总体应当可控。外债余额创新高有一些客观原因，如人民币的升值，SDR的增配等。当然，我们也要关注几个不确定的因素对外债的影响。从内部原因看，主要是因为疫情、国际局势的动荡等导致的经济下行的压力和出口收入的减少，可能导致我国债务率的上升。从外部原因看，主要是美国提升利率后，美元利率和汇率均存在着一定的上升压力，在美元外债占到外币债务84%的情况下，从而带来举债成本的提升和还本付息的压力。 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 正文 周末，外汇管理局公布了四季度暨全年我国外债数据，数据显示，四季度末，我国外债余额为27466亿美元，再创下历史新高。去年三季度为26965亿美元，增加了501亿美元，2020年底为24008亿美元，增加了3458亿美元。是今年来增加最多的一年。 图1：我国外债余额（季度） oQoOoOnPbRdNbRpNnNmOtReRrRsMjMnMuM7NpOpONZpNnOMYtPvN 3 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 WIND 从外债的期限结构看，短期债券的比重四季度报53%，维持三季度的水平，较前几个季度出现了回落，2020年同期为55%。长期债务回升。 图2：我国外债的期限结构 资料来源：研究所 WIND 我国的外债总头寸结构主要以货币与存款和债务证券为主。三季度，货币与存款和债务证券比重有所上升，而贷款比重有所下降。“SDR分配”因为在三季度IMF新配了419亿美元，因此，从三季度开始，”SDR分配”比重从0.5%上升到2%。 图3：我国外债总头寸债务工具结构 数据来源：Wind我国外债余额（季度）外债余额15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q415-Q414000140001600016000180001800020000200002200022000240002400026000260002800028000亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：Wind我国外债的期限结构中长期债务:占外债余额比例(右轴)外债余额:中长期债务外债余额:短期债务15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q415-Q40400080001200016000200002400028000亿美元亿美元34363840424446%% 4 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 WIND 尽管外债余额再创新高，但我国外债水平总体可控。 一是短期外债占外汇储备比重相对比较低。四季度短期债务尽管创下新高，但是，外汇储备也增加明显，其比重报44.5%，低于前值的44.65%。大大低于100%国际警戒线。 图4：短期外债占外汇储备比率 资料来源：研究所 WIND 二是短期外债中有相当一部分是和贸易有关的。三季度和四季度这一比率一直维持39%的水平，当然，今年该比例出现出现下降，最高时曾经达到47.5%。 图5：短期外债中和贸易相关的信贷占比 数据来源：Wind我国外债总头寸债务工具结构外债总额头寸:债务工具结构:特别提款权(SDR)分配外债总额头寸:债务工具结构:货币与存款外债总额头寸:债务工具结构:其他债务负债外债总额头寸:债务工具结构:贸易信贷与预付款外债总额头寸:债务工具结构:贷款外债总额头寸:债务工具结构:债务证券外债总额头寸:债务工具结构:直接投资:公司间贷款15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q415-Q400101020203030404050506060707080809090100100比率比率比率比率数据来源：Wind短期外债占外汇储备比率短期外债与外汇储备之比15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q415-Q42727303033333636393942424545比率比率比率比率 5 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 WIND 三是外债的币种看，人民币占比较大，而且呈现上升趋势，四季度占到45%。即45%的外债是以人民币借的，因此，这部分外债不存在清偿力不足问题。当然，本币外债以美元计算增加在一定程度上是因为人民币升值所致。同时，外债余额的增加也是受到人民币汇率上升的影响。 图6：我国外债币种结构 资料来源：研究所 WIND 但从外币外债看，美元是大头，84%是美元，较前值85%下降。欧元、日元和港元仅仅占到7%、1%和3%，其中，日元和港元比重较前值的2%和4%下降，SDR及其其他外币比重上升。 数据来源：Wind短期外债中和贸易相关的信贷占比外债总额头寸:期限结构:短期外债:与贸易有关的信贷15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q415-Q4383840404242444446464848比率比率比率比率数据来源：Wind我国外债币种结构外债总额头寸:币种结构:外币外债(含SDR分配)外债总额头寸:币种结构:本币外债15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q415-Q400101020203030404050506060707080809090100100比率比率比率比率 6 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 图7：我国外币外债币种结构 资料来源：研究所 WIND 四是从外债风险指标看，依旧有望处于安全区。已经公布的去年底外债三个风险指标即债务率、负债率和偿债率和分别为77.3%、15.5%和5.9%，均比2020年的87.9%、16.3%和6.5%下降，而且明显低于国际警戒线的100%、20%、20%-25%。 2021年债务余额同比增长14.44%，而我国经常项目下商品和劳务出口，即外汇收入全年同比也达到30.1%，国民生产总值增长了8.1%。因此，即使机械按照外债三个风险指标计算，即按照负债率、偿债率和债务率计算，依旧处于安全区。 图8：我国的外债三个风险指标变动（年） 数据来源：Wind我国外币外债币种结构外债总额头寸:外币登记外债结构:欧元债务外债总额头寸:外币登记外债结构:港币债务外债总额头寸:外币登记外债结构:日元债务外债总额头寸:外币登记外债结构:特别提款权和其他外币外债总额头寸:外币登记外债结构:美元债务15-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q415-Q400101020203030404050506060707080809090100100比率比率比率比率 7 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 WIND 总体看，尽管全年债务余额创下新高，但风险总体应当可控。外债余额创新高有一些客观原因，如人民币的升值，SDR的增配等。当然，我们也要关注几个不确定的因素对外债的影响。从内部原因看，主要是因为疫情、国际局势的动荡等导致的经济下行的压力和出口收入的减少，可能导致我国债务率的上升。从外部原因看，主要是美国提升利率后，美元利率和汇率均存在着一定的上升压力，在美元外债占到外币债务84%的情况下，从而带来举债成本的提升和还本付息的压力。 （研究所 20220327） 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个数据来源：Wind我国的外债三个风险指标变动（年）外债风险指标:负债率(右轴)外债风险指标:债务率外债风险指标:偿债率(右轴)201520162017201820192020202120156064687276808488比率比率6810121416%% 8 / 8 大宗商品研究所 宏观研发报告 人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：shenchen _qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799