行业轮动及指数增强：基于技术面指标分位数的行业配置研究

金融工程 行业轮动及指数增强 基于技术面指标分位数的行业配置研究 2023年10月12日 金融工程研究/主题报告 投资要点： 策略思路 影响技术面指标效果的四大因素有起始时点、计算指标的时间跨度、历史统计的时间窗口以及持仓时间窗口长度。本报告发现行业指数的滚动收益率分位数能提升传统动量因子的稳定性。 山证金融工程团队 减少起始时点影响：为了降低路径依赖，计算滚动N日的区间收益。 增强稳定性：历史分位数，变化程度较低 分析师：黎鹏执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com 如何做行业间比较：对比行业间某个涨跌幅分位数，选择该分位数下排名靠前的行业，本质上是动量策略 风格偏向：偏向长期动量排名靠前且稳定性较高的行业组合 策略效果 基于涨跌幅动量分位数因子策略月度选出10个行业作为看多组合。平均年化超额收益为8.4%，年度胜率为100%。月度平均超额收益为0.76%，月度胜率为67%，平均信息比率为1.28。策略超额收益的累积稳定。 风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。 目录 一、策略思路......................................................................................................................................................................4 1、动量效应释义............................................................................................................................................................42、因子逻辑....................................................................................................................................................................53、分位数因子计算........................................................................................................................................................5 1、基于行业分位数对比的行业轮动策略....................................................................................................................6 1.1起始时点检验.........................................................................................................................................................81.2分位数检验...........................................................................................................................................................101.3分层能力检验.......................................................................................................................................................121.4历史时间窗口检验...............................................................................................................................................131.5因子相关性检验...................................................................................................................................................141.6总结.......................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：策略示意图...............................................................................................................................................................6 图2：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数的行业配置策略）...........................................................................7 图3：行业选择到的次数（基于涨跌幅分位数行业配置策略）...................................................................................8图4：起始时点效果对比...................................................................................................................................................9图5：分位数效果对比.....................................................................................................................................................11图6：N日涨跌幅百分之六十分位数与N日涨跌幅分组效果对比（基准中证500）.............................................12图7：月度IC对比...........................................................................................................................................................13图8：历史时间窗口长度效果对比.................................................................................................................................14图9：因子相关性检验.....................................................................................................................................................15图10：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数的行业配置策略加对应ETF）..................................................16图11：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加权重动量的行业配置策略）...................................................17图12：行业选择到的次数（基于涨跌幅分位数加权重动量的行业配置策略）.......................................................18图13：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加权重反转的行业配置策略）...................................................19图14：行业选择到的次数（基于涨跌幅分位数加权重反转的行业配置策略）.......................................................20图15：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加3日动量的行业配置策略）...................................................21图16：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加20日动量的行业配置策略）.................................................22图17：行业选择到的次数（基于涨跌幅分位数加短期动量的行业配置策略）.......................................................23图18：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加3日反转的行业配置策略）...................................................24图19：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加20日反转的行业配置策略）.................................................25图20：行业选择到的次数（基于涨跌幅分位数加短期反转的行业配置策略）.......................................................26图21：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加大市值的行业配置策略）.......................................................27图22：行业选择到的次数（基于涨跌幅分位数加大市值的行业配置策略）...........................................................28图23：策略净值及相关指标（基于涨跌幅分位数加小市值的行业配置策略）.......................................................29图24：行业选择到的次数（基于涨跌幅分位数加小市值的行业配置策略）...........................................................30 一、策略思路 技术面因子是相对基本面因子而言的行情相关的因子，行情