公司简评报告：暑期档提振业绩，关注后续主控内容释放

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 12.13 一年内最高/最低价（元） 15.98/9.44 市盈率（当前） -28.76 市净率（当前） 3.49 总股本（亿股） 21.79 总市值（亿元） 264.36 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  受益于影院超预期复苏，关注后续业绩释放  中报预告扭亏，丰富供给有利影市复苏  影院市占率创新高，疫情加速轻资产转型 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：万达电影公布2023年三季度业绩预告：Q3单季度归母净利润6.3亿元-7.3亿元，扣非净利润6.1亿元-7.1亿元，基本EPS每股0.2891元-0.3350元。2023年前三季度，公司归母净利润10.53亿-11.53亿元，扣非归母净利润10.22亿元-11.22亿元，基本EPS每股0.4831元-0.5289元。 ⚫ 放映端：电影暑期档表现强劲，公司继续巩固国内市场龙头地位，海外影院表现超预期。2023年暑期档全国票房206.2亿元，观影人次5.5亿，创中国影史新高。在市场回暖的背景下，公司三季度国内影院实现票房25.7亿元（不含服务费），同比增长102.1%，较2019年同期增长21.2%，整体表现好于行业平均水平。2023年前三季度，公司国内影院实现票房62.2亿元（不含服务费），同比增长67.6%，较2019年同期增长5.2%；观影人次1.5亿，同比增长68.7%，较2019年同期增长3.7%，累计市场份额16.5%。公司下属澳洲院线在影片《芭比》和《奥本海默》带动下第三季度票房表现超出预期，7-9月实现票房0.94亿澳元，同比增长43%，观影人次512万，同比增长31%。 ⚫ 内容端：积极部署回暖市场，有序推进重点项目。2023年前三季度，公司参与投资出品的电影《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》等先后上映，整体票房表现较好；投资出品的电视剧《他是谁》和《最灿烂的我们》在卫视和流媒体平台播出，获得较好的口碑和收视成绩，因此内容板块经营业绩较上年同期亦有明显提升。 ⚫ 投资建议：中秋国庆档低于市场预期，但国内电影行业环境向好趋势不变，优质内容四季度加速释放，公司主控影片《三大队》有望上映。在此背景下，我们预计公司2023-2025年营业收入为136.28/150.34/160.70亿元，同比增加40.6%/10.3%/6.9%，归母净利润分别为12.07/16.69/17.72亿元，同比扭亏/增长38.2%/增长6.2%，对应PE为22/16/15倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：消费市场恢复不及预期，内容项目上线进度不及预期，市场占有率提升速度不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 96.95 136.28 150.34 160.70 营收增速（%） -22.4% 40.6% 10.3% 6.9% 净利润（亿元） -19.23 12.07 16.69 17.72 净利润增速（%） -1908.5% -162.8% 38.2% 6.2% EPS(元/股) -0.88 0.55 0.77 0.81 PE -14 22 16 15 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5110-Oct21-Dec3-Mar14-May25-Jul5-Oct万达电影沪深300 [Table_Title] 暑期档提振业绩，关注后续主控内容释放 [Table_ReportDate] 万达电影(002739)公司简评报告 | 2023.10.11 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8,097 12,368 15,721 17,679 经营活动现金流 1,194 3,527 3,682 3,298 现金 3,150 6,168 9,000 10,579 净利润 -1,923 1,208 1,669 1,772 应收账款 1,349 1,896 2,092 2,236 折旧摊销 1,807 1,757 1,286 986 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 905 -17 -10 200 预付账款 1,077 1,230 1,317 1,387 投资损失 -4 -5 -5 -6 存货 1,725 1,951 2,067 2,155 营运资金变动 532 557 699 333 其他 775 1,090 1,202 1,286 其它 -88 6 14 -17 非流动资产 18,610 17,337 14,897 15,529 投资活动现金流 -733 -463 1,151 -1,590 长期投资 76 87 87 87 资本支出 -1,545 -1,139 -949 -748 固定资产 2,209 1,476 1,066 896 长期投资 -2 -11 0 0 无形资产 848 764 687 619 其他 814 687 2,100 -842 其他 15,330 14,663 12,560 13,430 筹资活动现金流 -1,689 -45 -2,001 -128 资产总计 26,707 29,705 30,618 33,208 短期借款 367 637 -535 696 流动负债 9,485 10,712 12,042 12,765 长期借款 -193 65 65 65 短期借款 3,670 4,242 3,642 4,272 其他 -1,193 -682 -1,466 -610 应付账款 1,287 1,771 1,741 1,794 现金净增加额 -1228 3018 2832 1580 其他 1,331 1,359 1,345 1,352 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 10,005 10,451 10,516 10,581 成长能力 长期借款 2,221 2,286 2,352 2,417 营业收入 -22.4% 40.6% 10.3% 6.9% 其他 7,784 8,165 8,164 8,164 营业利润 -2382.2% -187.8% 36.8% 6.1% 负债合计 19,490 21,163 22,558 23,346 归属母公司净利润 -1908.5% -162.8% 38.2% 6.2% 少数股东权益 120 141 170 201 获利能力 归属母公司股东权益 7,097 8,401 7,890 9,661 毛利率 17.0% 33.2% 35.9% 37.4% 负债和股东权益 26,707 29,705 30,618 33,208 净利率 -20.2% 9.0% 11.3% 11.2% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE -26.6% 14.1% 20.7% 18.0% 营业收入 9,695 13,628 15,034 16,070 ROIC -5.9% 9.4% 12.1% 13.6% 营业成本 8,047 9,099 9,644 10,059 偿债能力 营业税金及附加 253 348 363 410 资产负债率 73.0% 73.4% 72.1% 69.5% 营业费用 650 872 947 996 净负债比率 202.5% 183.0% 187.3% 160.1% 研发费用 30 41 45 48 流动比率 0.9 1.2 1.3 1.4 管理费用 1,055 1,145 1,248 1,286 速动比率 0.7 1.0 1.1 1.2 财务费用 874 -17 -10 200 营运能力 资产减值损失 -399 -519 -674 -876 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 6.1 8.4 7.5 7.4 投资净收益 4 5 5 6 应付账款周转率 5.4 6.0 5.5 5.7 营业利润 -1,767 1,552 2,123 2,252 每股指标(元) 营业外收入 11 11 12 13 每股收益 -0.88 0.55 0.77 0.81 营业外支出 70 73 77 81 每股经营现金 0.71 1.62 1.69 1.51 利润总额 -1,826 1,490 2,058 2,184 每股净资产 3.26 3.85 3.62 4.43 所得税 132 261 360 382 估值比率 净利润 -1,958 1,229 1,698 1,802 P/E -14 22 16 15 少数股东损益 -35 22 29 30 P/B 4 3 3 3 归属母公司净利润 -1,923 1,207 1,669 1,772 EBITDA 855 3,229 3,333 3,369 EPS（元） -0.88 0.55 0.77 0.81 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖领域为互联网与文化传媒。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证