保证金做法回顾

巴塞尔委员会银行监管Committeeon支付和市场 基础设施 国际理事会证券组织Commissions margining的点评实践 2022年9月 该出版物可在国际清算银行网站(www.bis.org)和国际证监会组织网站(www.iosco.org)上查阅。 ©2022年国际清算银行和国际证券委员会组织。 保留所有权利。只要说明来源，简短摘录可以复制或翻译。 ISBN978-92-9259-595-1（在线） i 保证金做法回顾 Contents 保证金做法回顾………………………………………………………………… 执行摘要1 1上下文5 1.12020年3月市场动荡。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。51.2保证金做法…………………………………………………………………………5 1.2.1初始保证金5 1.2.2变动幅度6 1.2.3中央结算市场…………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………………………… ……… 1.2.4 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。7 2 非中央清算市场。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。追加保证金的规模和构成。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 12.1保证金做法回顾…………………… 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8 变动幅度9 2.2初始保证金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。11 3I2M.3呼在叫C的CP驱的动超因额素抵…押…品…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。…。……。…。…。1。8。。。。。。。。。。。。。。。。 交易活动20 。3.1。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。17 3.2CCP模型…………………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………………………… 3.2.1CCP的模型类型和选择。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。213.2.2APC工具………………………………………………………………22 3.2.3评估IM模型的响应性。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。23 保证金做法的透明度26 4 3.2.4超额利润24 …………………………………………………………………… 的观点26 34.1SCICMPM模型25 4.2中介机构的观点…………………………………………………………………………………………………………………… …………26 4.3客户视角28 5市场参与者的准备情况29 5.1中介机构准备情况………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………………………………… 5.2客户的准备情况32 6对系统的影响33 BCBS-CPMI-IOSCO-保证金做法回顾i 7主要调查结果和下一步………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………………………………… 7.1提高中央清算市场的透明度。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。36 7.2加强市场参与者的流动性准备以及流动性披露36 7.3识别监管报告中的数据缺口…………………………………………………………………………………………………… 7….5…使…用…………………………………………………………………………………………………………………………………… …重点关注对CCP资源和更广泛的金融体系的影响和影响……。38 7.64评简估化非中集央中和清非算中的央清IM算模市型场对中市的场虚压拟力机的流响程应…能…力…...…....…..3…9………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………………………………… Refere3n8ces40 缩写41 附件A：2020年第一季度事件的说明性时间表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。42 附件B：调查概况………………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………43 附件C：补充数字46 附件D：其他互联性地图………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………………………… 附件E：保证金问题高级和工作组成员………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………… iiBCBS-CPMI-IOSCO-保证金做法回顾 执行摘要 监管和市场背景 2020年3月的新冠肺炎市场动荡是对金融弹性的最重要考验 自2007-09年大金融危机(GFC)以来的市场。金融市场总体上被证明是有弹性的，对交易对手信用风险没有广泛的担忧。 Inpart,thisreflectsglobalfinancialregulatoryreformsfollowingtheGFC.Reformswereputin 明确通过授权和激励来增加中央对手方(CCP)的作用 集中清算衍生品活动，简化交易对手信用风险敞口，提高透明度 toregulatoryauthorities.ReflectingtheresultingincreaseintheCCP的系统重要性，2012年支付和市场基础设施委员会(CPMI)1和国际组织 证券委员会(IOSCO)公布了金融市场基础设施原则(PFMI)- 进一步开发，并在2016年和2017年发布了额外的指南-以帮助增强稳健性并确保强有力的风险管理标准。 在非中央清算市场，巴塞尔银行监管委员会(BCBS)和国际证监会组织制定了一个框架，为非中央机构的保证金要求建立了最低标准 clearedderivatives(althoughnotnon-centrallyclearedsecurities).Thesereformsweredesignedtoreduce 非中央清算衍生品市场的系统性风险，并帮助促进中央清算。 2020年3月市场波动较大期间，综合保证金增幅较大在中央和非中央清算市场都看到了要求。新冠肺炎大流行 因此，它的市场影响对#年的衍生品和证券市场的运作提出了现实世界的考验。这一集更广泛的流动性压力的背景。 本报告介绍了由BCBS、CPMI和 IOSCO-作为金融稳定委员会（FSB）非银行金融工作计划的一部分 中介(NBFI)-检查追加保证金是否出乎意料地大，如果是，在多大程度上在集中和非集中清算的衍生品和证券市场。本报告考虑了初始 保证金(IM)和变动保证金(VM)，以及集中和非集中清算市场(包括 clearingmember-clientdynamics),marginpracticestransparency,predictabilityandvolatility.Italso 考虑到市场参与者的流动性管理准备，以满足追加保证金的要求，以及每个司法管辖区的监管数据的可用性。 这项工作是在2020年11月FSB的3月的整体审查市场动荡除其他外，这要求进一步研究“市场是否 参与者为他们经历的追加保证金做好了充分的准备，他们清算资产的能力在压力条件下满足追加保证金要求，以及e保证金做法在集中清算中的作用和双边市场加剧了资金压力。“2 为了支持这项工作，在(i)CCP进行了四次详细调查；(ii)结算会员和经纪交易商(“中介机构”)；(Iii)活跃于全球中央和非中央市场的其他市场参与者清算衍生品和证券市场（“客户”）；以及（iv）监管当局。收集的调查 受中央和非中央影响最大的主要实体类型的定量和定性数据 clearedmargindynamics,andweresupplementedbypublicinformationwherepossible.Information 通过CCP调查收集的数据涵盖了绝大多数CCP，因此是一个合理的指标 1支付与结算系统委员会（CPSS）更名为支付与市场委员会 2014年9月的基础设施（CPMI）。在该日期之前发布的报告的引用使用委员会的旧名称。 2术语非中央清除、双边清除和未清除通常可互换使用，指的是产品不是 clearedthroughaCCP.Thisreportusestheterm“non-centrallycleared”forsuchproductsand“centrallycleared”forproducts 在CCP清关。 BCBS-CPMI-IOSCO-保证金做法回顾1 在整个市场中，而对其他调查的回复的覆盖范围较为有限，代表了只有市场参与者或司法管辖区的样本。 2021年10月，BCBS，CPMI和IOSCO发布了咨询报告Reviewof 保证金做法。收到了33个实体或团体的书面反馈:10个来自CCP或代表CCP的行业协会；七个来自代表CCP的结算会员或团体 结算会员；10名来自客户或代表客户的行业协会；其余six 来自各种实体，包括学术机构、咨询公司、当局和个人。3 除了书面反馈之外，BCBS、CPMI和IOSCO还举办了一系列虚拟利益相关者外展活动 2021年11月的会议。 总体而言，咨询受访者认为咨询报告是准确的，并且 在Covid-19动荡期间提供市场事件和保证金动态的清晰视图。受访者 一致认为，全球金融危机后的相关改革使市场参与者能够继续进行风险交易 Covid-19动荡期间的转会市场。特别是，更多地使用CCP和实施 ofnon-centrallyclearedmarginrulesmitigatedcounterpartycreditrisk.Mostrespondentsnotedthatthe 报告正确确定了保证金要求增加的主要驱动因素，并准确评估了 Thepreparationofmarketparticipantstomanagetheirliquidityrequirements.Ingeneral,theresponses 还建议报告适当地描述透明度、响应性和 CCP保证金模型以及非中央清算保证金模型和实践的表现。 然而，有人对数据的可用性和分析的具体部分提出了一些关切，有些 提出了其他主题dforfurtherwork.Amoredetailedsum