镍2023四季度策略报告：结构过剩转向全面过剩

2023年10月11日 结构过剩转向全面过剩 [table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com [table_main]报告摘要： 策略：建议逢大幅反弹布空。 运行区间：沪镍运行区间为140000-170000元/吨，伦镍运行区间为17000-23000美元/吨。 行情回顾：三季度镍价先扬后抑。7-9月，镍价先受国内宏观利多、国内收储消息以及印尼RKAB签发暂停的影响不断推升，随后逐渐回归基本面供给过剩的逻辑快速回落。 相关研究 20230106——《资金博弈加剧镍价波动》20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》20230331——《需求不振转产能否如期落地》20230512——《加息或到终点转产利润再现》20230626——《供给过剩格局未改》20230906——《印尼事件短期扰动，难阻供需过剩》 逻辑：当前镍基本面已由此前结构性过剩转为全面过剩。需求方面，不锈钢终端需求边际改善落空，四季度产量或会出现一定下滑。新能源汽车销量虽然会继续保持增长，但是增速难以恢复，况且三元电池的渗透率低于磷酸铁锂的渗透率的局面较难改善；供给方面，电积镍产能扩张落地，纯镍供应偏紧格局改变。因此，我们认为四季度镍价偏弱运行，但应注意当前随着镍价下跌，转产电积镍成本出现倒挂，可能造成电积镍出现减产，因此为价格提供一定支撑。 风险提示：新能源汽车需求增速超预期 目录 1、不锈钢产量将下行....................................................................................................................................................................42、新能源汽车产销韧性仍在........................................................................................................................................................6 1、印尼RKAB签发暂停，镍矿价格走高...................................................................................................................................112、镍铁厂利润被上游挤压.........................................................................................................................................................123、MHP和高冰镍.........................................................................................................................................................................134、硫酸镍.....................................................................................................................................................................................165、纯镍产能投放符合预期.........................................................................................................................................................18 图表 第2页共21页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表1：三季度镍价先扬后抑........................................................................................................................................................4图表2：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）..........................................................................................................................5图表3：不锈钢社会库存（吨）....................................................................................................................................................5图表4：200系不锈钢利润.............................................................................................................................................................5图表5：300系不锈钢利润.............................................................................................................................................................5图表6：中国不锈钢进出口量（吨）............................................................................................................................................5图表7：中国自印尼进口不锈钢量（吨）....................................................................................................................................5图表8：至2023年8月中国新能源汽车产量（万辆）..............................................................................................................6图表9：至2023年8月中国新能源汽车销量（万辆）..............................................................................................................6图表10：至2023年7月全球新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................6图表11：至2023年7月欧洲新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................6图表12：新能源汽车出口（辆）..................................................................................................................................................7图表13：电动乘用车出口渗透率（%）.......................................................................................................................................7图表14：新能源汽车渗透率（%）...............................................................................................................................................7图表15：充电桩数量（万台）......................................................................................................................................................7图表16：动力电池产量（MWh）.................................................................................................................................................8图表17：动力电池装车量（MWh）.............................................................................................................................................8图表18：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）..................................................................................................................................8图表19：磷酸铁产能产量开工率（吨）......................................................................................................................................8图表20：三元材料产能产量（吨）..............................................................................................................................................9图表21：三元材料进