新能源汽车产业链行业周报：新能源金九表现不俗，华为全液冷超充绿廊上线

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 新能源金九表现不俗，华为全液冷超充绿廊上线 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年10月10日 核心观点 本周看点 SNE发布前8月全球动力电池装机排行 9月新能源汽车成绩单出炉 德方纳米（300769.SZ）拟签订年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目 厦钨新能（688778.SH）合资设立控股子公司建设年产40,000吨三元材料 锂电材料价格 钴产品：电解钴（25.3万元/吨，0.00%）；四氧化三钴（14.7万元/吨，0.00%）；硫酸钴（3.7万元/吨，0.00%）； 锂产品：碳酸锂（16.9万元/吨，-2.59%），氢氧化锂（15.8万元/吨，-4.24%）； 中游材料：三元正极（523动力型17.0万元/吨，-2.30%；622单晶型18.4万元/ 林煜 linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080002 吨，-2.65%；811单晶型20.9万元/吨，-2.34%）；磷酸铁锂（7.1万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.5万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.7元/平，0.00%）；电解液 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn （铁锂型2.5万元/吨，-6.67%；三元型2.9万元/吨，-7.14%；六氟磷酸锂9.8万元/ 朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 吨，-9.68%） 镍产品：电解镍（15.4万元/吨，-4.16%），硫酸镍（3.7万元/吨，1.89%）； 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。中汽协数据显示，8月新能源汽车销量达 84.6万辆，同比增长27%，渗透率已超32%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。随着9月进入传统销售旺季，月度产销有望进入环比向上阶段。 供给端扩张低预期，行业盈利有望复苏。产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、2020年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。当前行业固定资产投资增速已经边际放缓，基于市场对增速、盈利、格局的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均已受到影响，实际扩张不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 前驱体龙头落子摩洛哥，复合集流体产业 2023-09-25 化推进锂电企业深度出海脚步不止，负极新秀逆 2023-09-19 风扩产表信心半年报披露收官，行业筑底复苏在望 2023-09-07 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.1SNE发布前8月全球动力电池装机排行5 2.1.29月新能源汽车成绩单出炉5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市8 3.重要公告梳理8 3.1德方纳米（300769.SZ）：拟签订年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目8 3.2厦钨新能（688778.SH）：合资设立控股子公司建设年产40,000吨三元材料9 3.3其他公告9 4.动力电池相关产品价格跟踪9 5.风险提示11 图表目录 图1：1-8月全球动力电池装机量（MWh）5 图2：2023年9月主要车企新能源乘用车销量（单位：辆）6 图3：瑞虎7PLUS冠军版新车型上市8 图4：哪吒GT无眉版上市8 表1：本周上市公司公告汇总9 表2：动力电池相关产品价格汇总表9 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年8月渗透率已超32%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●过剩与库存压力下行业盈利筑底，环比有望迎来改善。过剩与库存是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。2020-2022年的扩产潮中，大规模新增产能于2023年起集中释放，电池及主材各环节均出现了不同程度的产能过剩；锂电产业链整体库存水平也在2022年末达到历史高点，使得行业去库存的压力大增。在此影响下，前期锂电主材集体跌价，中游材料企业半年报业绩普遍承压。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。随着各环节产能出清持续进行，量端排产出货延续向上趋势，价格/盈利有望逐步回归合理，进入稳定趋好阶段。 ●融资难度增大，盈利预期下降，供给端扩张可能出现收缩。当前产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、20年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。而从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，据产业链主要企业半年报统计，在建工程同比增速已从2022Q1的高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，融资节奏减缓，行业继续大规模扩张受到较大制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1SNE发布前8月全球动力电池装机排行 经历了7月的短暂下滑后，8月全球动力电池装机量有所回暖。 根据韩国市场研究机构SNEResearch数据，2023年8月，全球动力电池装机量约66.5GWh，环比上涨14.8%，同比增长48.3%。1-8月，全球动力电池装机量约为428.97GWh，同比增长48.3%。8月宁德时代装机量环比上涨20%至25.3GWh，遥遥领先，再次独占鳌头。比亚迪以 10.7GWh的装机量夺得亚军，LG能源紧随其后，两者的装机量相差1.3GWh。 8月全球动力电池前十企业的排名基本与7月一致。8月在全球动力电池TOP10中仍然有6家中 国企业上榜，市占率达64.7%，同比增长0.7个百分点，环比下降0.1个百分点。 与去年同期相比，8月全球动力电池TOP10最大的变化是，中创新航从去年8月第七，连超三星SDI和SKOn，跃居至全球动力电池榜第五。此外，值得注意的是，亿纬锂能替代蜂巢能源上榜，并且超过欣旺达位居全球动力电池榜第九。 同比增幅来看，亿纬锂能同比增幅最大，增长超1倍，其次是LG能源同比增长94.2%，中创新航同比增长超87.3%。国轩高科和欣旺达同比仅实现个位数的增长。同比市占率方面，前十企业中，仅有比亚迪、LG能源和中创新航三家企业的市占率同比有所上涨，其中LG能源同比实现 3.2个百分点。而宁德时代、国轩高科、欣旺达、松下、SKOn、三星SDI均出现不同程度的下滑。（来源：第一电动） 图1：1-8月全球动力电池装机量（MWh） 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 数据来源：SNEResearch，东方证券研究所 1-8月装车量增速 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2.1.29月新能源汽车成绩单出炉 中秋国庆双节假期，许多车企公布了其在9月份的交付量&销量数据。高工产业研究院（GGII）依据新能源车部分品牌官方披露的交付量&销量统计显示，9月份比亚迪销量超28万辆，同比增长42.8%，今年前9个月累计销量突破207万辆，预计全年将冲击300万辆。同时，吉利汽车、 广汽埃安、长安汽车的新能源车销量双双突破5万辆大关，纷纷创下新高。造车新势力的理想汽 车交付量再超3万辆，小鹏、蔚来、零跑均超过1.5万辆，哪吒交付量约1.3万辆，同比下降 26.6%，环比增长9.2%。 今年1-9月，比亚迪股份累计销量达到2,079,638辆，同比增长76.2%。9月，广汽埃安销量 51596辆，同比增长72%；1-9月累计销量350986辆，同比增长93%。 9月，理想汽车共计交付新车36,060辆，同比增长212.7%，创单月交付新高。截至2023年9月 30日，理想汽车第三季度累计交付量为105,108辆，同比增长296.3%，全年累计交付量已经达到244,225辆。9月，零跑交付新车15,800台，同比增长43.1%，环比增长11.3%；2023年1-9月，零跑共交付新车88,827台。9月，蔚来交付新车15,641台，同比增长43.8%；2023年1- 9月，蔚来共交付新车109,993台，蔚来新车已累计交付399,549台。 9月，小鹏汽车共交付新车15,310台，环比增长12%，同比增长81%，连续8个月保持强劲增 长，其中小鹏G6交付量达8,132台，累计交付量达19,381台。截至2023年9月30日，小鹏汽车三季度累计交付量达40,008台，环比增长72%。上月，2024款小鹏G9