尿素日报：日产逐步回升，供需矛盾趋显

期货研究报告|尿素日报2023-10-10 日产逐步回升，供需矛盾趋显 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏空：随着新增产能释放以及前期检修装置陆续复工等影响，日产呈逐步回升趋势，昨日日产17.88万吨；下游需求方面未见明显利好改善，下游用户及贸易商采买积极性不佳，多刚需补货为主，市场成交氛围偏淡。基本面供需矛盾增强，基差目前也已收敛，接近前两年水平，支撑有所减弱，建议期货套保做空为主，后期关注农业需求的释放和淡储消息。 核心观点 ■市场分析 期货市场：10月9日尿素主力收盘2162元/吨（+4）；主力合约前二十位多头持仓： 193899（+11624），空头持仓：182965（+7909），净多持仓：10934（+2994）。 现货：10月9日河南商丘小颗粒报价：2380元/吨（-60）；山东菏泽小颗粒报价：2380 元/吨（-40）；江苏沐阳小颗粒报价：2410元/吨（-40）。 原料：10月9日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素�口窗口-58美元/吨（+23）。 生产：截至9月28日，全国周度尿素产量120.84万吨（+7.28），山东周度尿素产量 14.42万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.05%（+4.89%），其中煤制尿素：80.64%（+5.89%），气制尿素：82.27%（+1.86%）。 库存：截至9月28日，国内尿素样本企业总库存量为29.68万吨（+9.11）；尿素港口 样本库存量为16.3万吨（-11.7）。 消费：截至9月29日，复合肥产能利用率44.65%（-5.54%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.5%（+10.12%）；中国尿素企业预收订单天数8日（+1.47） 观点：国庆节期间国内尿素行情有所下跌，目前市场暂无明显利好支撑，需求还需时间释放，下游拿货情绪偏弱，短期内价格或仍有下行。 ■策略 谨慎偏空：随着新增产能释放以及前期检修装置陆续复工等影响，日产呈逐步回升趋势，昨日日产17.88万吨，心连心已投产，昊源、华鲁荆州预计中旬前后投产；下游需求方面未见明显利好改善，下游用户及贸易商采买积极性不佳，多刚需补货为主，市场成交 氛围偏淡。基本面供需矛盾增强，基差目前也已收敛，接近前两年水平，支撑有所减弱，建议期货套保做空为主，后期关注农业需求的释放和淡储消息。 ■风险 日产变动、农业需求释放、库存低位、淡储消息 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨4 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨4 图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨4 图5:煤制尿素开工率丨单位：%4 图6:气制尿素开工率丨单位：%4 图7:尿素待发订单天数丨单位：天5 图8:复合肥开工率丨单位：%5 图9:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图10:国内独立焦化厂开工率丨单位：%5 图11:港口库存丨单位：万吨5 图12:上游库存丨单位：万吨5 图13:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨6 图14:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨6 图15:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨6 图16:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨6 图17:尿素�口盈亏（小颗粒）丨单位：美元/吨6 图18:尿素�口盈亏（大颗粒）丨单位：美元/吨6 图19:尿素成本丨单位：元/吨7 图20:山东现货利润丨单位：元/吨7 图21:主力连续盘面利润丨单位：元/吨7 图22:期货仓单丨单位：张7 图23:尿素期货持仓量丨单位：手7 图24:尿素期货成交量丨单位：手7 2019 2022 2020 2023 2021 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 2019 2020 2023 2021 2022 3500 3000 2500 2000 1500 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院 图5:煤制尿素开工率丨单位：%图6:气制尿素开工率丨单位：% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021 2022 2023 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:尿素待发订单天数丨单位：天图8:复合肥开工率丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 2021 2022 2023 1470% 1260% 1050% 40% 8 30% 6 20% 410% 20% 0-10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:三聚氰胺开工率丨单位：%图10:国内独立焦化厂开工率丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 2021/062021/122022/062022/122023/06 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 图11:港口库存丨单位：万吨图12:上游库存丨单位：万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2022 2020 2023 2021 -101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2019 2022 2020 2023 2021 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨图14:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 1200 1000 图15:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图16:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2021 2022 2023 1200 1000 800800 600600 400400 200200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:尿素出口盈亏（小颗粒）丨单位：美元/吨图18:尿素出口盈亏（大颗粒）丨单位：美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 图19:尿素成本丨单位：元/吨图20:山东现货利润丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 图21:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图22:期货仓单丨单位：张 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 图23:尿素期货持仓量丨单位：手图24:尿素期货成交量丨单位：手 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期