聚烯烃日报：原油价格大幅回落，节后聚烯烃补跌

期货研究报告|聚烯烃日报2023-10-10 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油价格大幅回落，节后聚烯烃补跌 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内假日期间，国际原油受需求走弱影响价格大幅回落，最大跌幅超10%。节后受中东局势影响油价反弹，原油价格较节前仍下跌7.82美元/桶，聚烯烃等商品补跌，期现价格均回调，市场交投谨慎。聚烯烃生产利润大幅修复，成本端支撑减弱。PE开工负荷提升至高位，四套PP装置假期后停车检修，同时十月有新增产能投放，聚烯烃供应端压力加大。石化库存假期正常累库，中游库存去化速率偏慢。下游工厂受假期影 响，生产利润及开工率基本维持，关注下游需求恢复情况。欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。预计聚烯烃偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存82.5万吨，相比节前增加30万吨。 基差方面，LL华东基差在+70元/吨，PP华东基差在+60元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油价格较节前下跌7.82美元/桶，聚烯烃生产利润大幅修复，成本端支撑减弱。 聚烯烃存量装置开工负荷持续提升，PE开工负荷已至高位，PP开工率也达较高水平。节后多套PP装置停车检修，包括海南乙烯20PP、福建联合33PP、湛江东兴14PP、中韩石化30PP等装置。 进�口方面，欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。 ■策略 （1）单边：原油波动较大，暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/10/9 2023/9/28 石化库存（万吨） 30 82.5 52.5 LL01 -122 8,125 8,247 LL05 -122 8,076 8,198 LL09 -138 8,050 8,188 LL1-LL5 0 49 49 LL5-LL9 16 26 10 LL9-LL1 -16 -75 -59 LL华北基差 90 70 -20 LL华东基差 -30 70 100 LL华南基差 -28 275 303 brent主力（美元/桶） -7.82 87.22 95.04 LLDPE生产利润（原油制） 589 -410 -999 LLDPE华北 -32 8,195 8,227 LLDPE华东 -152 8,195 8,347 LLDPE华南 -150 8,400 8,550 HDPE注塑华东 -200 8,000 8,200 HDPE低压膜华东 -125 8,675 8,800 HDPE中空华东 -100 8,150 8,250 LDPE华东 -50 9,100 9,150 LL华东-华北 -120 0 120 LL华南-华东 -118 205 323 HD注塑-LL（华东） -168 -195 -27 HD薄膜-LL（华东） -93 480 573 HD中空-LL（华东） -68 -45 23 LD-LL（华东） -18 905 923 LL美金成本（元/吨） -10 8,365 8,375 LL华东进口盈亏（元/吨） -142 -170 -28 LL中国CFR（美元/吨） 0 945 945 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 32 505 473 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -29 1,403 1,432 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月9日 9月28日 石化库存（万吨） 30 82.5 52.5 PP01 -160 7,586 7,746 PP05 -146 7,529 7,675 PP09 -145 7,490 7,635 PP1-PP5 -14 57 71 PP5-PP9 -1 39 40 PP9-PP1 15 -96 -111 PP华东基差 30 60 30 PP华北基差 30 210 180 PP华南基差 50 4 -46 brent主力（美元/桶） -7.82 87.22 95.04 PP生产利润（原油制） 491 -1,199 -1,690 丙烷CFR华东（美元/吨） -50 675 725 PP生产利润（PDH制） 360 -358 -718 PP华东拉丝 -130 7,646 7,776 PP华北拉丝 -200 7,550 7,750 PP华南拉丝 -110 7,590 7,700 PP华东低融共聚 -150 7,800 7,950 PP华东均聚注塑 -130 7,730 7,860 PP拉丝华南-华东 20 -56 -76 PP拉丝华东-华北 70 96 26 PP均聚注塑-拉丝（华东） 0 84 84 PP低融共聚-拉丝（华东） -20 154 174 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 910 910 PP拉丝进口成本（元/吨） -10 8,058 8,067 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -120 -412 -291 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 15 -27 -42 山东粉料（元/吨） -30 7,340 7,370 山东丙烯（元/吨） -100 7,100 7,200 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -170 210 380 山东粉料生产利润（元/吨） 70 -310 -380 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 9,200 9,300 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 30 404 374 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） -120 1,347 1,467 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年