自主龙头迎风而立，新能源转型桑榆非晚

事件：公司披露2023年9月产销快报。9月实现销量121,632台，同比+29.89%，环比+6.60%；实现产量137,870台，同比+33.49%，环比+18.19%。1-9月累计实现销量864,045台，同比+7.69%；实现产量896,265台，同比+9.15%。 哈弗、欧拉、坦克品牌销量同比高增长，长城皮卡品牌销量增速保持稳健。分品牌来看：1）哈弗品牌。9月实现销量73,766台，同比+36.70%，环比+10.89%，实现产量84,717台，同比+46.02%，环比+24.70%；2）WEY品牌。9月实现销量2,548台，同比+8.24%，环比-54.65%，实现产量2,581台，同比+11.63%，环比-53.84%；3）长城皮卡。9月实现销量17,197台，同比+0.51%，环比+0.92%，实现产量18,598台，同比-11.07%，环比+13.13%；4）欧拉品牌。9月实现销量10,021台，同比+31.77%，环比-1.81%，实现产量11,294台，同比+28.77%，环比+16.33%；5）坦克品牌。9月实现销量18,054台，同比+43.15%，环比+23.03%，实现产量20,534台，同比+56.07%，环比+21.58%。 2023年1-9月新能源车渗透率达19.71%，海外销量占比达24.50%。1）新能源车渗透率。9月新能源车销量为21,900台，新能源车渗透率为18.01%，同比+6.93%，环比-5.05%，1-9月新能源车销量为170,346台，新能源车渗透率为19.71%；2）海外销量占比。9月海外销量为30,018台，海外销量占比为24.68%，同比+4.56%，环比-2.26%，1-9月海外销量为211,696台，海外销量占比为24.50%。 坦克400Hi4-T正式上市，预售期间订单量破8,500辆，开创新能源第二增长曲线。2023年9月25日，坦克400Hi4-T正式上市，新车共推出两个版本，其中机能版官方指导价为27.98万元，超能版官方指导价为28.98万元。在新车预售期间，坦克400 Hi4-T的订单量已突破8,500辆。坦克品牌已由坦克300、坦克400和坦克500组成完整产品矩阵，完成了对越野产品的多点细分市场覆盖。此外，坦克品牌仅用33个月便达成销售30万辆的成绩，创中国越野品牌最快销售纪录，稳居中国市场越野SUV销量排行榜榜首。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE为49、26、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业价格竞争加剧，公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。 财务报表分析和预测 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级买入增持中性减持优于大市中性 说明 相对强于市场表现20%以上； 相对强于市场表现5%~20%； 股票投资评级 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 相对弱于市场表现5%以下。 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 行业投资评级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。