2023年9月PMI数据点评：如期重回扩张

如期重回扩张 ——2023年9月PMI数据点评 9月制造业PMI环比上升0.5pct至50.2%，时隔六个月重回扩张区间。非制造业PMI环比上升0.7pct至51.7%。制造业与非制造业景气度同步改善至荣枯线上方。 一、制造业：产需两端景气稳中有升 9月制造业PMI环比连续第四个月回升，但仍低于疫前三年（2017- 2019年）同期均值。产需两端景气度均有改善，生产修复持续快于需求。在生产端，9月生产指数环比回升0.8pct至52.7%，连续第四个月位于扩张区间。在需求端，内外需景气度保持分化。新订单指数环比 上升0.3pct至50.5%，连续第二个月位于扩张区间，内需修复动能稳步改善；出口订单指数环比回升1.1pct至47.8%，连续六个月位于收缩区间，出口增速下行压力仍在加大。 价格指数环比持续回升，推高企业成本压力。部分大宗商品价格持续上涨，9月原材料价格指数环比上升2.9pct至59.4%，连续第三个 月位于扩张区间。需求修复动能持续改善推动出厂价格指数连续第四个月环比回升1.5pct至53.5%，连续第二个月位于扩张区间。 企业信心企稳，生产经营活动预期指数微降0.1pct至55.5%。企业景气度环比小幅回升，仍持续分化。大型企业景气度环比上升0.8pct 至51.6%，连续第五个月位于扩张区间；中型企业景气度持平上月，小型企业景气度连续第三个月环比回升0.3pct，均连续半年位于收缩区间。 企业库存去化速度边际放缓。企业原材料、产成品库存指数环比 分别微升0.1pct、下降0.5pct至48.5%、46.7%，持续位于收缩区间。就业修复持续承压，从业人员指数再度微升0.1pct至48.1%，连续第七个月位于收缩区间。供应链修复略有放缓，供应商配送时间指数下行 0.8pct至50.8%。 从大类行业看，原材料与能源类、中间品类和设备类环比回升，生活消费品类较上月回落，其中设备类PMI录得52.8%，领跑大类行业。从细分行业看，9月PMI指数绝对值最高的行业为医药、计算机、化学。 环比改善幅度较大的行业还包括通用设备（12.7pct）和汽车（8.3pct）。环比回落幅度最大的行业为食品，较上月大幅回落5.8pct至52%，仍处扩张区间。 二、非制造业：修复动能略有增强 非制造业商务活动指数环比结束“五连降”，回升0.7pct至51.7%，仍处年内低位。建筑业景气度改善幅度大于服务业。一方面，走出年中淡季，基建项目施工稳步推进，政策托举下房屋建设施工加快；另一方面，暑期结束，出行类、休闲类消费修复大幅放缓。 建筑业景气度保持扩张，房屋建筑修复动能显著改善。建筑业经营活动指数连续第二个月环比上升2.4pct至56.2%。房屋、土木工程建筑业经营活动指数分别大幅抬升8.3pct、微升0.1pct至56.8%、58.7%。房地产景气度环比止跌回升0.3pct至42.7%，仍连续第六个月位于收缩区间，修复动能持续偏弱。 服务业修复动能低位企稳。服务业经营活动指数结束“五连降”，环 比顺季节性微升0.4pct至50.9%，仍录得历史同期最低值。航空运输业、住宿业和餐饮业环比大幅下降，服务业其余各细分行业均环比上升。服务业从业人员指数为46.8%，持平上月，整体就业压力仍然较大。 三、小结：需求修复仍待巩固 总体上看，9月PMI环比持续改善至重返扩张区间，但需求仍处修复初期。制造业供需两端景气度同步改善，生产端修复持续快于需求端，内需重回扩张、外需回落放缓。非制造业指数环比止跌回升，但仍处年内低位，服务业就业持续承压。前瞻地看，四季度PMI指数或稳步位于荣枯线上方。 （评论员：谭卓张冰莹） 图1：9月采购经理人（PMI）指数 PMI 生产 需求 库存 价格 从业人员 生产经营/业务活动预期 新订单 新出口订单 原材料 产成品 原材料购进 出厂/销售 制造业 2023-04 49.2 50.2 48.8 47.6 47.9 49.4 46.4 44.9 48.8 54.7 2023-05 48.8 49.6 48.3 47.2 47.6 48.9 40.8 41.6 48.4 54.1 2023-06 49.0 50.3 48.6 46.4 47.4 46.1 45.0 43.9 48.2 53.4 2023-07 49.3 50.2 49.5 46.3 48.2 46.3 52.4 48.6 48.1 55.1 2023-08 49.7 51.9 50.2 46.7 48.4 47.2 56.5 52.0 48.0 55.6 2023-09 50.2 52.7 50.5 47.8 48.5 46.7 59.4 53.5 48.1 55.5 较前值 0.5 0.8 0.3 1.1 0.1 -0.5 2.9 1.5 0.1 -0.1 非制造业 2023-04 56.4 - 56.0 52.1 - 47.2 51.1 50.3 48.3 62.5 2023-05 54.5 - 49.5 49.7 - 47.1 47.4 47.6 48.4 60.4 2023-06 53.2 - 49.5 49.0 - 47.1 49.0 47.8 46.8 60.3 2023-07 51.5 - 48.1 47.7 - 45.9 50.8 49.7 46.6 59.0 2023-08 51.0 - 47.5 47.9 - 46.2 51.7 50.0 46.8 58.2 2023-09 51.7 - 47.8 49.4 - 46.9 52.5 50.3 46.8 58.7 较前值 0.7 - 0.3 1.5 - 0.7 0.8 0.3 0.0 0.5 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：制造业与非制造业景气度均重回扩张图3：生产端修复持续快于需求端 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：内外需景气度保持分化图5：PMI价格指数环比持续回升 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院