健之佳机构调研纪要

健之佳机构调研报告 调研日期:2023-08-01 健之佳医药连锁集团成立于1998年,主要经营药品零售、食品及日用品零售、物流配送和健康体检等服务。公司自成立以来,实现了社会效益和经济效益的双丰收,2014年实现营业收入18亿元,同比增长17%。在提供就业岗位方面,健之佳已经拥有了7000多个就业机会。目前,公司的主要业务包括药品零售 、食品及日用品零售、物流配送、健康体检等,拥有了健之佳、之佳便利、福利大药房、博仁堂四大商业品牌,形成了社区便利型药房、健康广场、美信专业药房、博仁堂中药房、药妆店、平价药房六种经营模式,以及药店、便利店、社区诊所、体检中心四种业态。此外,健之佳还拥有健之佳、品健、健佳人等OEM产品超过百个。公司目前拥有13家控股子公司和1100多家连锁门店,覆盖了云南、四川、重庆和广西等地。 2023-10-09 董事会秘书李恒,证券事务代表李子波 2023-08-012023-09-30 健之佳总部办公大楼14楼会议室及电话 现场参观,电话会议 会、北京德邦证券和东北证券策略会、海南博鳌西普会、上海天风证券策略会 华创证券 证券公司 黄致君 开源证券 证券公司 蔡明子,龙永茂 国联证券 证券公司 安柯 东吴证券 证券公司 苏丰,冉胜男 财通基金 基金管理公司 王禹,洛莹,沈犁,王靖瑄,张胤 国金医药 其它 张拓,聂子尧 东方证券 证券公司 田世豪 建信基金 基金管理公司 张剑姝,马牧青 长信基金 基金管理公司 胡梦承,张玉梅 西南医药 其它 钱彦君 中邮人寿 寿险公司 郑小平,蒋锦,乔林建,高远 安信证券 证券公司 冯俊曦 西南证券 证券公司 杜向阳 泰康资产 保险资产管理公司 王建军 博时基金方正医药 基金管理公司其它 柴文超,唐煦韩,陈西铭,李佳,郭燕 张语馨,邬洁蓓 华柏基金 其它 丁志远,许博雅,凌小冰,高远 中银基金 基金管理公司 郑盈,李建,李文广,廖冯昌, 王方舟,肖辉煌,郑宁 国联基金 基金管理公司 潘天奇,冯琪 国寿安保 基金管理公司 黄河,上官灵芝 海通证券 证券公司 张澄 莫尼塔 投资公司 王洁 国盛证券 证券公司 胡婧怡 平安基金 基金管理公司 王文豪,周思聪,林清源 星石投资 投资公司 朱宇希 仲春私募 - 于智伟,海涛,王健之,严理,张翔 颐和玖富 - 米永峰,彭鹏 北京德邦证券策略会 - - 东北证券策略会 - - 海南博鳌西普会 - - 上海天风证券策略会 - - 中信建投 证券公司 沈兴熙 信达证券 证券公司 唐爱金 国金证券 证券公司 林志臻 兴业证券 证券公司 王佳慧 东北证券 证券公司 刘宇腾,文将儒,曾彦戈 中信证券证券公司陈竹,沈睦钧 一、公司董事会秘书对2023年半年度及期后经营情况介绍1、2023年经济面临新的困难挑战,不确定、难预料因素增多。恢复的基础还不牢固,内需不足的制约依然明显;医药改革政策持续推进、出台、落地,医药分业的重大政策方向逐步清晰,公司所处的药品零售行业仍面临新的机遇和挑战。 公司严控风险,把握稳字当头、稳中求进总基调,着力推动效率提升、高质量发展。公司迎难而上积极应对需求不足,将经营重心调整为强化专业服务、提升全渠道营运能力;通过积极竞价、与工业企业联合加大促销和专业推广力度,交易次数良性增长弥补客单价影响。毫不懈怠、只争朝夕。2、公司自1月中旬将整体工作全面调整,从疫情保供,全面转向聚焦营运规范、专业服务、培训及人员储备带教、全渠道运营等凝聚核心竞争力的工作中,防范经营团队因非常态的疫情环境、不切实的乐观预期等影响专业竞争力,并立即管控四类药采购、改进存货周转。 1-8月线下线上交易次数均恢复、增长良好,会员稳定且持续留在公司,在竞争激烈的市场中加强获客、提升市占率的工作取得成效; 客单价同比下降,初步分析,原因可能系经济尚处于恢复期,外部不确定因素、民众收入预期不明、信心不足等导致消费需求弱,以及消费者 行为改变。 面对顾客“支付能力不足且不将就,愿为高性价比产品理性付费”的趋势和低迷的消费市场,二季度公司及时、全面调整经营思路,积极竞价,与工业企业联合加大促销和专业推广力度,力争为顾客提供极致性价比的服务和产品,交易次数良性增长弥补客单价影响。核心经营策略在二季度得以及时调整,并高效贯彻、执行。 日常经营情况与较财务预算略高的经营预算对比,1-2月、4月、7月经营预算达成有差距,3月、5月、6月和8月经营预算达成较好 。变动及原因初步分析与社会消费品零售总额变动方向总体吻合,也受医保政策、竞争环境、雨季、公司经营策略等影响,未发现影响行业 、公司的根本、重大、异常趋势或变化。3、2023年1-6月及期后经营情况 (1)公司“自建+收购”策略持续、快速推进,通过老店与次新店内生增长、实体门店网络战略性扩张推动增长,2023年半年度末,门店数较去年同期净增1,210家,增长36.86%,新店、次新店占比由去年同期的33.90%下降至26.22%,2020年、20 21年自建的近千家门店逐步培育成熟并持续产生营业、利润贡献;存量成熟门店营收稳健增长;冀辽及西南地区并购项目稳健融合。在门店快速拓展、线下业务持续增长的同时,线上业务较去年同期增长68.98%;占营业收入占重为24.37%,较上年同期提升3. 56%,线上线下全渠道服务模式稳健、快速发展。 为供应商提供市场推广、促销服务等收入稳步提升,共同推动公司营业收入较上年同期快速增长44.29%。综合毛利率34.81%较去年同期下降1.18%,但综合毛利额持续大幅增长39.56%。 通过内涵及外延增长,支持公司营业规模、营销网络、服务会员规模、市场占有率提升。(2)2023年上半年,公司通过品类规划调整,积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务,处方药和非处方药销售收入增长55.47%、结构占比提升4.68%(含唐人医药纳入合并报表影响); 公司积极应对保健品等品类医保政策调整导致的暂时下滑,坚定服务消费者对健康品类的需求,中药材、保健食品、个人护理品、医疗器械销售收入增长27.48%。 (3)在门店数增长36.86%的背景下,职工薪酬、租赁费、财务费用等期间费用总体刚性增长35.14%,低于营业收入44.29%的增长。 面对低迷的市场环境,公司坚决控租降租,租金费用率降低效果逐步体现。 1-6月,营业收入、综合毛利额的增长完全覆盖了综合毛利率下降、费用刚性增长的影响,带来净利润的较大增幅。本期归属于上市公司股东的净利润增长74.85%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长65.40%。 在一季度营业收入同比增长49.41%的基础上,二季度营业收入同比增长39.52%,营业收入的增长完全覆盖期间费用33.84%的增长和综合毛利率下降1.32%的压力,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长42.02%。 二、投资者交流情况1、疫情后,2023年公司门店的盈亏平衡周期是否缩短? 公司西南地区新开门店达到盈亏平衡的周期相对稳定,云南地区新开门店盈利周期约2年,盈亏平衡点约160-162万元;川渝桂门店原主要集中于省会中心城市,租金及人工成本较高,盈利周期约2-3年,盈亏平衡点约180万元。 疫情期间的不确定性,对包括新店、次新店在内的门店营业收入增速造成了影响;同时疫情、电商冲击导致实体经济其他行业低迷,公司获得了结合疫情洽谈降租、控制租金上涨、获取更好店址的机会,专业人员的招聘和稳定性得到改善,利好公司费用管控。随着渠道下沉、密集布点、综合毛利率相对稳定,西南地区新店达到盈亏平衡点的时间无重大变化。2023年,公司经营策略聚焦于营运力、商品力、专业力提升,交易次数良性增长弥补客单价影响,公司2022、2023年上半年地 区级、县级新店、次新店营业数据总体达到或优于公司新店拓展模型,客观数据给了公司继续快速自建门店的信心和保障,另一方面,消费市场低迷、竞争激烈,部分存量、新开优质门店租金存在上涨或竞争加剧的压力,其他行业对年轻劳动者的需求可能导致人员流失率上升、影响专业人员团队稳定性等因素,对盈亏平衡周期的影响有待观察。 公司未改变对新店拓展模型的趋势判断,本年规划自建门店730-740家,结合收购整合拓展门店网络。 2、去年收购的唐人项目整合进度、拓展规划,并表对公司业绩的影响情况?(1)项目的整合情况 该项目系公司“自建+收购”在2022年1000余家门店拓展计划的重要组成部分,成为公司新的冀辽分部,为后续京津冀环渤海湾地区业务发展奠定了基础,正深度整合、融入健之佳体系。 对该项目2023年的整合目标,是业务、业绩平稳,完成全面整合、融入。整体上实行“管理上全面融合,经营上相对独立”的整合策略 。 公司于2022年8月完成唐人医药的交割,9月起并入公司,开始项目整合: a.团队 去年9月初完成整个唐人医药项目的管理人员任命,公司派出总经理、财务总监、商品采购、信息技术、电商和全渠道运营等核心人员,信 赖并培养、授权原全体管理团队,逐步推进唐人原团队理解、融入健之佳企业文化、管理模式、营运标准、薪酬体系;原有管理团队中2位创始人,持续协助公司管理、平稳过渡、人员培养及地政关系维护至2023年底。 b.业务 商采协同,公司投入优势采购资源、OEM产品资源,为冀辽分部提升商品力,冀辽营运团队较好地发挥了商品优势,提前实现综合毛利率提升目标。 O2O、佳E购及B2C全渠道运营赋能冀辽分部,取得实质进展。2022年11月预算会,冀辽分部同仁对2023年经营目标充分达成共识,纳入公司全面预算管控范围,2023年1-8月持续推进管理整合、业务提升、品牌融合的进展良好。 c.管控体系、信息系统融合2023年末前,将对标重庆分部,以公司统一的管控体系、信息系统完成对辽宁分部的融合;辽宁健之佳连锁药房有限公司正吸收合并、 重组丹东康达、葫芦岛大药房、本溪唐人、锦州唐人、营口大药房五家公司,拟在辽宁地区改用健之佳品牌和管理体系,批发、零售业务分由两家公司垂直管理。为唐秦后续双品牌融合、系统切换、管控制度对接梳理等工作奠定基础,稳妥规划唐秦管控体系、信息系统融合方案。 (2)对公司业绩的影响 若按唐人医药2023年业绩承诺目标达成测算,其营业收入预计约占公司合并总营业收入的16-17%;剔除并购贷款融资费用、20%股权转让未付款对应的未确认融资费用对财务费用的影响、评估增值的会计处理等影响约5-6千余万元,预计利润贡献为2-3千万,占公司2023年4.02亿净利润预算目标的6%。项目直接带来的利润贡献小于收入影响,对公司净利润额有贡献,但销售净利率水 平会被拉低。其战略意义更侧重于健之佳赋能其优秀的经营团队,基于现有优势区域及合理的门店布局,通过内生增长及快速拓展,在环渤海京津冀辽目标市场获得后续发展及盈利增长,其对公司的业绩贡献将通过2024年及其后的发展实现。 冀辽分部2023年1-8月经营稳定、业绩良好,达成并略超额实现业务目标及业绩承诺,无重大风险或障碍发生。 (3)冀辽地区拓展情况和计划 冀辽分部原门店分布在河北唐山、秦皇岛2个地区及辽宁6个地区。 截止2023年6月末,唐山和秦皇岛门店规模合计441家,在当地市占率第一,品牌及规模优势强大;唐山经济、人口规模与昆明大致 相当,公司在昆明开设了800多家门店,作为重要的利润中心,唐山尚有门店增长两倍的拓展空间,秦皇岛也有门店增长一倍的拓展空间。辽宁329家门店分布在6个地区,除沈阳门店规模较小外,其他5个地区门店规模50-60家左右,在当地的市占率1-5名之间,除沈 阳和营口外,业务稳定且均已实现盈利。竞争对手除国大及其收购的成大方圆外,多为地域性民营龙头企业,结合经济人口等指标、竞争环境及公司较好的基础,具有较大的发展空间。2023年规划的冀辽地区自建门店数为107家,结合逐步接触、洽谈当地中小型收购项目 ,已完成44家门店收购、整合,“自建+收购”门店增长超过往3年开店数,