山鹰国际机构调研纪要

山鹰国际机构调研报告 调研日期:2023-10-09 山鹰国际控股股份公司是一家以再生纤维回收、工业及特种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。公司布局全球，深耕中国，致力于产业生态构建和商业模式创新，成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”。山鹰国际以可持续发展为己任，坚持产品创新，积极探索“以纸代塑”。公司拥有2所博士后科研工作站、7家国家级高新技术企业、4个环保资源综合利用项目，创建工业4.0智能化工厂。作为国家级绿色工厂，山鹰国际推动有责任的生产与消费，投身人与自然生命共同体的可持续构建。 2023-10-10 副总裁、董事会秘书严大林 2023-10-092023-10-09 特定对象调研,电话会议电话会议 国盛证券研究所 证券研究所 - 华泰资管 保险资产管理公司 - 拾贝投资 基金管理公司 - 淡水泉 投资公司 - 大成基金 基金管理公司 - 国泰 - - 淳厚基金 基金管理公司 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 浙商资管 资产管理公司 - 国华兴益 保险资产管理公司 - 源乐晟 资产管理公司 - 光大证券权益自营 - - 财通投研 - - 鹏华基金 基金管理公司 - 中信建投自营 其它 - 西部利得 其它 - 太平基金 基金管理公司 - 广发资管 资产管理公司 - 诚盛投资 投资公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 汇安基金 基金管理公司 - 太平资产 保险资产管理公司 - 华商基金 基金管理公司 - 国寿养老 寿险公司 - 百年资管 其它 - 创金合信 基金管理公司 - 朴易投资 投资公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 海通证券资管 其它 - 九泰基金 基金管理公司 - 平安养老 寿险公司 - 方正富邦 基金管理公司 - 民生加银 基金管理公司 - 天治基金 基金管理公司 - 景林资产 投资公司 - 光大保德信基金 基金管理公司 - 于翼资产 资产管理公司 - 申万宏源资产管理事业部 证券公司 - 中信保诚 基金管理公司 - 华夏久盈 其它 - 贝莱德 其它 - 远信投资 - - 长城财富资产 保险资产管理公司 - 兴全基金 基金管理公司 - 中信证券 证券公司 - 平安理财 其它金融公司 - 青骊投资 投资公司 - 中意资产 保险资产管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 中银证券资管 - - 信诚基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 金鹰基金 基金管理公司 - 摩根士丹利基金 基金管理公司 - 广银理财 其它金融公司 - 准锦投资 投资公司 - 深圳瑞信致远 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 星石投资 投资公司 - 建信保险资管 保险资产管理公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 汇添富 基金管理公司 - 成都海川汇富 资产管理公司 - 新华资产 保险资产管理公司 - 淡水泉投资 投资公司 - 正圆投研 - - 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 - 东方红 其它 - 中金资管 其它 - 民生基金 基金管理公司 - 合煦智远基金管理有限公司 基金管理公司 - 汇丰晋信基金管理公司- 一、公司概况介绍环节: 山鹰国际是以绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。公司致力于成为为客户创造长期价值的全球包装一体化解决方案服务商。公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务,主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品,被广泛应用于食品、饮料、家电、电子等消费品及工业品行业。 三季度以来公司国内造纸板块月度销量逐步提升,产品售价自8月下旬起不断上调,经营状况环比改善,随着浙江山鹰77万吨造纸项目剩余产线和吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目的投产,公司国内造纸产能预计提升至约800万吨/年,产品市场占有率进 一步提升,行业综合竞争力逐步增强。 二、会议问答环节: 1、请分享下造纸行业的现状及公司经营情况 箱板瓦楞纸价格从2022年下半年高位经历了明显下跌,加之2023年1月起进口关税政策的实施,价格从2023年一季度起进一步 下探,因需求的逐步复苏,二季度价格基本企稳;从二季度末期至三季度末期,箱板瓦楞纸价格、行业景气度、产业链库存、销量都得到了明显的改善。从八月下旬开始市场价格出现上抬趋势,造纸企业出货量得到了较大提升,9月公司原纸销量实现64万吨,达到历史销量高点,库存也处于近五年低位,国庆假期结束以来,提价有延续的趋势。因下游企业提货量增多,库存并没有大幅度增长,可推断终端需求是在逐步复苏中。 2、怎么判断进口纸对国内市场的供需和价格冲击? 随着国内造纸行业集中度的提升,以及中小产能的逐步出清,核心区域头部企业上下游的定价权也是相对较强的,纸企可通过压低上游原料端的价格来缓解企业阶段性的经营压力。一季度以来,公司通过压低国废价格,降低原纸销售价格来缓冲进口纸冲击,二季度以来进口纸的边际恶化影响已经结束,未来发展取决于是否出现利好或利空政策,如果政策不发生变化,那进口纸的边际恶化影响不会再提升。 3、随着目前箱板瓦楞纸价格的小幅提涨,国废价格将会呈现什么趋势? 8月份以来,随着原纸价格的提涨,上游国废价格的提涨弱于纸价,相对企稳,目前来看整个行业的盈利水平处于复苏的初期,如果整个行业 的盈利水平达到一定的高度,废纸和原纸的价格联动会逐渐同步。4、包装板块面临的竞争局面如何? 中国的包装市场规模大,但是产能也过剩,分布相对分散。山鹰的包装板块能够逆势提升的核心原因主要是公司的核心战略:推动纸包一体化联动,根据下游不同赛道的客户的需求从原纸的生产、研发、设计环节开始提供个性化定制服务。相比其他的单纯做包装的厂商在客户服务方面具有极大的优势。未来的纸包一体化不仅提供产品,还提供针对不同客户的专业研发能力与配套服务。该优势在过去两年内得到了验证,未来会进一步提高纸包一体化的能力,夯实公司头部供应商的地位。 5、公司在原材料种类方面是怎么考虑的 公司在不断开拓再生纤维的渠道建设,提升多种类纤维获取能力。公司目前配套各个造纸基地打造的50万吨木纤维和10万吨秸秆浆产能计划在2023年落地,将成为现有原料的重要补充,以应对价格波动。目前木纤维的品质可以达到国废A级,我们还在不断地调试,努力达到美废的级别。