机械设备行业深度报告：9月制造业PMI重回扩张区间，双节铁路客流量较19年增25%超预期

9月制造业PMI重回扩张区间，双节铁路客流量较19年增25%超预期 核心观点： 市场行情回顾：节前4个交易日（9月25日-28日）机械设备指数上涨1.11%，沪深300指数下跌1.32%，创业板指下跌0.47%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第2位。剔除负值后，机械行业股指水平（整体法）28.9倍。节前4个交易日（9月25日-28日）机械行业涨幅前三的板块分别是风力设备、机床工具、半导体设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是航运设备、机器人、激光。 周关注：9月制造业PMI重回扩张区间，双节铁路客流量较19年增25% 超预期 【数控机床&刀具】国家统计局数据显示，9月PMI指数50.2%，今年4月以来首次回到荣枯线之上；8月工业增加值同比增长4.5%，环比加快0.8pct。8月金属切削机床产量5万台，同比持平；1-8月累计产量40万台，同比下降1%。9月18日，财政部、税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部发布关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。相比今年3月财政部出台的税收抵扣政策，相关企业研发费用可在税前再多抵扣20%，有助于刺激企业进一步加大研发投入，并增厚企业利润。假设按2022年研发费用率计算，则华中数控/亚威股份/秦川机床/宇环数控2023年业绩弹性有望达到59%/18%/12%/12%。随着政策不断向高端制造倾斜，工业母机利好政策频出，产业链各环节企业有望充分受益。6月起通用机床&刀具景气度小幅好转，我们认为，随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。建议关注机床&刀具底部复苏机会，机床标的海天精工、纽威数控，刀具标的华锐精密、欧科亿、中钨高新。 【轨交装备】至10月8日，为期12天的铁路国庆黄金周运输圆满收官。全国铁路累计发送旅客1.95亿人次，日均发送旅客1624.7万人次；国家铁路累计发送货物1.35亿吨，货物发送量保持高位运行。长三角铁路12天（9月27日至10月8日）发送旅客逾3840万人次，日均发送旅客逾320万人次，较2019年同期增幅超25%，创历年国庆黄金周运输新高。7月21日，专为第19届杭州亚运会打造的复兴号亚运智能动车组（下称亚运智能动车组）在中国中车正式下线。亚运智能动车组列车为4动4拖的8辆编组动力分散型动车组，设计时速350公里，定员578人，由浙江交通集团购置，具有定制化、绿色、智能、舒适等特点。据RT轨道交通统计，2023年6月，全国共11座城市，16条轨道交通线路，共计2120辆地铁车辆中标。涉及宁波、北京、天津、深圳、上海等多城市的车辆采购。我们认为，铁路投资仍在持续推进，但铁路客车总体只减不增，在前日国铁大规模招标的背景下，一方面招标采购订单将向下传递，另一方面，招标采购需求仍可能持续释放，推荐关注整车厂商中国中车，和信号龙头中国通号。 机械设备 推荐(维持) 分析师 鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 行业数据2023-09-28 机械设备沪深300 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】行业周报_机械行业_政策鼓励工业母机企业研发投入，关注顺周期及机器人产业链 【银河机械】行业周报_机械行业_制造业景气改善，关注顺周期及机器人产业链 【银河机械】行业周报_机械行业_8月挖机销量降幅收窄，持续看好机器人产业链投资机遇 【银河机械】行业周报_机械行业_机械行业稳增长工作方案印发，关注工业母机、机器人等产业链投资机遇 【银河机械】行业周报_机械行业_CME预估8月挖机销量1.26万台，核污水排海关注检测设备需求 行业深度报告●机械设备 2023年10月09日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资建议：持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及新技术发展下装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等；2）受益新技术发展子行业，包括光伏设备、人形机器人、3D打印等；3）周期向上子行业，包括船舶、轨交装备。 风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 目录 一、周关注：9月制造业PMI重回扩张区间，双节铁路客流量较19年增25%超预期4 二、周行情复盘6 三、重点新闻跟踪9 四、风险提示18 一、周关注：9月制造业PMI重回扩张区间，双节铁路客流量较19 年增25%超预期 【机器人】2023年8月，工业机器人产量为33193台，同比下滑18.6%，今年1-8月，工业机器人累计敞亮为28.15万台，累计同比增长2.3%。工业机器人领域国产厂商经历了在新兴行业（光伏锂电）的应用，开始全面进军汽车，在工业机器人最主流的赛道跟四大竞争，国产化率有望进一步提升（目前40%预计到年底50%），另外，传统行业的机器替人在进行，比如今年典型的钢构行业从0到1，背后也有AI技术进步免示教等的推动。相关标的：埃斯顿、埃夫特、凯尔达等。人形机器人方面：1、特斯拉机器人最新视频展示高水平运控能力，背后是端到端离线神经网络技术。在端到端算法支持下，特斯拉机器人仅依靠纯视觉系统和关节位置编码器即可完成高质量动作，可以自动校准手臂和腿在空中的位置。此次视频明确了特斯拉机器人纯视觉的方案，一方面摄像头可以共享汽车的供应链，另一方面相比视觉+激光雷达的方案大大节省成本，为下一步量产做好准备。2、傅利叶外售，成本约在30-50万/台，关注其硬件方案及国产人形机器人。3、政策支持，包括揭榜挂帅行动及各地的支持政策等，人形机器人在中国的产业化未来可期。我们持续看好人形机器人从0到1的过程，关注产业链各环节公司进展。 【数控机床&刀具】国家统计局数据显示，9月PMI指数50.2%，今年4月以来首次回到荣枯线之上；8月工业增加值同比增长4.5%，环比加快0.8pct。8月金属切削机床产量5万台，同比持平；1-8月累计产量40万台，同比下降1%。9月18日，财政部、税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部发布关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。相比今年3月财政部出台的税收抵扣政策，相关企业研发费用可在税前再多抵扣20%，有助于刺激企业进一步加大研发投入，并增厚企业利润。假设按2022年研发费用率计算，则华中数控/亚威股份/秦川机床/宇环数控2023年业绩弹性有望达到59%/18%/12%/12%。随着政策不断向高端制造倾斜，工业母机利好政策频出，产业链各环节企业有望充分受益。6月起通用机床&刀具景气度小幅好转，我们认为，随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。建议关注机床&刀具底部复苏机会，机床标的海天精工、纽威数控，刀具标的华锐精密、欧科亿、中钨高新。 【轨交装备】至10月8日，为期12天的铁路国庆黄金周运输圆满收官。全国铁路累计发送旅客1.95亿人次，日均发送旅客1624.7万人次；国家铁路累计发送货物1.35亿吨，货物发送量保持高位运行。长三角铁路12天（9月27日至10月8日）发送旅客逾3840万人次，日均发送旅客逾320万人次，较2019年同期增幅超25%，创历年国庆黄金周运输新高。7月21日，专为第19届杭州亚运会打造的复兴号亚运智能动车组（下称亚运智能动车组）在中国中车正式下线。亚运智能动车组列车为4动4拖的8辆编组动力分散型动车组，设计时速350公里，定员578人，由浙江交通集团购置，具有定制化、绿色、智能、舒适等特点。据RT轨道交通统计，2023年6月，全国共11座城市，16条轨道交通线路，共计2120辆地铁车辆中标。涉及宁波、北京、天津、深圳、上海等多城市的车辆采购。我们认为，铁路投资仍在持续推进，但铁路客车总体只减不增，在前日国铁大规模招标的背景下，一方面招标采购订单将向下传递，另一方面，招标采购需求仍可能持续释放，推荐关注整车厂商中国中车，和信号龙头中国通号。 【工程机械】9月挖掘机国内销量预计6500台左右。经草根调查和市场研究，CME预估2023年9月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比下降25%左右。分市场来看：国内市场预估销量6500台，同比下降38%左右。出口市场预估销量9500台，同比下降10%左右，涨幅环比小幅收窄。作为典型的投资依赖型和周期性行业，中国挖掘机械行业面临着行业周期性调整、疫情防控政策调整、标准升级、竞争加剧、原材料及大宗商品价格震荡叠加国际贸易关系复杂等诸多不确定性，近期中国挖掘机市场出现一定波动。中国挖掘机械行业目前仍处于下行周期。挖掘机行业是典型的周期性行业，2021年5月起，销量持续下行。2023年Q1国内市场销量28828台，同比下降44.4%，拐点仍需等待。随着近期城中村改造、认房不认贷等政策推出有望带动国内需求回暖，国内市场有望逐步开始重回增长，可以持续关注工程机械行业边际变化。 【光伏设备】（1）协鑫光电组件中标华能钙钛矿示范电站。钙钛矿产能扩建节奏2025年末、2030年末产能预计分别达到25.8GW、177GW，2023-2030复合增速88%，2023-2030年设备需求空间超千亿元。二是对比极电光能及协鑫光电百兆瓦产线，GW级产线目前部分设备成本有较大提升；三是设备降本节奏，目前10亿元/gw设备投资，规模化到10gw（2027-2030年）设备投资降为5亿元/gw；四是不同类型设备市场空间，2023-2030年镀膜设备超600亿元，激光设备市场空间超130 亿元，涂布设备超140亿元。五是测算17家标的业绩弹性，并梳理业绩弹性超过100%的标的。重点推荐已有订单的钙钛矿设备企业。高弹性设备及材料标的，建议关注德龙激光、杰普特、京山轻机、曼恩斯特、金晶科技、耀皮玻璃。整线布局标的，捷佳伟创、京山轻机、迈为股份等。蒸镀标的，奥来德、京山轻机、捷佳伟创等；激光设备标的杰普特、德龙激光、帝尔激光等。（2）建议关注bc电池进展，目前从阵营来看，xbc技术路线主要有隆基绿能（HPBC）、爱旭股份（ABC）、日托光伏（MBC）、TCL中环参股公司MAXEON（IBC）、黄河水电（IBC）等企业。三种技术路线从成本考虑，TOPCon更具优势，HJT次之，BC电池成本及工艺难度较高。上海交通大学太阳能研究所所长、上海市太阳能学会名誉理事长沈文忠教授认为，“BC技术这么多年发展不起来最大的问题是，SunPower电池结构所用的光刻工艺成本非常高，导致普及应用受限。”而采用激光图形化取代光刻工艺，将有效降低成本。建议关注各个企业bc产能的建设进展，推荐核心受益的激光设备标的帝尔激光。 【半导体设备】自主可控、国产化加速、行业周期筑底向上+AI景气周期牵引，建议重点关注半导体设备投资机会。行业周期趋于底部，景气复苏可期，半导体行业处于周期波动中，每次上行或下行周期为2-3年，最近一轮峰值