与人民网战略合作，数据资产变现空间打开

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月09日 与人民网战略合作，数据资产变现空间打开 小商品城(600415) 评级： 增持 股票代码： 600415 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 10.88/4.13 目标价格： 总市值(亿) 494.30 最新收盘价： 9.01 自由流通市值(亿) 491.62 自由流通股数(百万) 5,456.39 138390 事件概述 公司10月8日发布公告，公司于2023年9月29日与人民数据管理（北京）有限公司签订了《战略合作框架协议》，在数据确权、数据存储、数据赋能、数据运营等方面展开全方位、多层次的合作。 分析判断: ►双方优势互补，围绕数据资产展开全方位合作 人民数据管理公司为人民日报、人民网旗下的平台。2022年5月20日，数据云平台——“人民云” （peopleyun.cn）上线试运行，致力于成为大数据“存、管、用”的安全可控的党管数据平台。截至目前，根据人民云官网，人民云合作企业涵盖中国移动、中国中车、中国石油、中国人保等大型国央企。人民云具备优质数据确权和流转平台，公司具备海量高价值外贸出口链数据，双方优势互补，在如下多个方面展开合作： （1）数据确权：人民数据于2023年7月11日面向全国推出的数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权确权服务；商城集团引导汇集义乌广大中小微商户及制造业、外贸公司、组货人的商业数据，共同探索数据确权以及数据资源“入表”具体实践落地工作，推动小商品城在该领域成为全国首批落地试点企业。 （2）数据存储：基于人民数据在全国各地布局51个数据中心的存储资源优势与人民云技术优势，双方在数据存储、数据灾备、云服务等领域建立合作，保障小商品贸易数据归集、清洗，深度挖掘数据价值。 （3）数据赋能：借助人民数据研究院的专业能力，发布指数，促进行业相关机构及时了解和掌握中国乃至世界小商品贸易动态，引领小商品发展方向。 （4）数据市场运营合作：人民数据可协助小商品城将数据资源转化为数据资产，小商品城可通过人民数据“人民数据资产服务平台”销售小商品城拥有合法、完整所有权及知识产权或前述权利完整授权的数据产品及服务。 （5）一带一路国际数据中心项目：双方在一带一路国际数据中心项目展开深度合作，基于义乌小商品海量的、非常有价值的外贸出口链等数据，结合人民数据的人民链数据确权三证、数据授权流转等平台及全国海量不同维度的优质数据，进行深度数据价值挖掘，打造丰富的数据应用场景，助力解决中小企业的贸易融资需求，聚合组货人、仓储、物流的外贸生态圈，衍生生态价值。 ►本次合作对公司意义重大，数据变现打开新空间 义乌市场现有经营面积640余万平方米，经营商位7.5万个，汇集26个大类、210多万种商品，是全国210万家中小微企业开展国际贸易的重要共享平台。公司持续探索数据资产变现，根据公司半年度报告，公司依靠CG平台积累大量数据资产，整合征信信息，向第三方商业银行或自营类保理业务提供授信依据，收取服务费用，实现数字资产变现。本次与人民数据的合作有望在数据资产变现方面为公司中长期打开更广阔的空间。 投资建议 公司义乌商贸城线下市场基本盘稳固，全球数贸中心投用后市场将进一步大幅扩容，同时CG平台、跨境人民币、数据资产中长期成长空间广阔。同时我们预计基于公司自身未来投资发展需求，存量市场盈利能力或将提升。我们维持对公司的盈利预测，预计公司23-25实现收入分别为118.2/145.7/172.9亿元，归母净利润分别为25.9/28.4/31.7亿元，EPS分别为0.47/0.52/0.58元。参考2023年10月9日收盘价9.01元/股，对应最新PE分别为19x/17x/16x，维持公司“增持”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示 （1）贸易政策发生变化；（2）公司新市场建设进度不及预期；（3）新业务培育不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6,034 7,620 11,818 14,570 17,287 YoY（%） 62.0% 26.3% 55.1% 23.3% 18.6% 归母净利润(百万元) 1,334 1,105 2,591 2,839 3,169 YoY（%） 44.0% -17.2% 134.6% 9.6% 11.6% 毛利率（%） 33.3% 15.3% 27.0% 25.3% 25.4% 每股收益（元） 0.25 0.20 0.47 0.52 0.58 ROE 9.1% 7.2% 14.8% 14.0% 13.5% 市盈率 36.16 45.20 19.14 17.47 15.65 资料来源:wind,华西证券研究所 分析师：许光辉分析师：徐晴 邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002SACNO：S1120523080002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 7,620 11,818 14,570 17,287 净利润 1,104 2,589 2,836 3,166 YoY(%) 26.3% 55.1% 23.3% 18.6% 折旧和摊销 759 238 238 238 营业成本 6,453 8,630 10,882 12,902 营运资金变动 326 1,445 740 -162 营业税金及附加 199 308 380 451 经营活动现金流 1,400 3,191 2,936 2,572 销售费用 198 236 219 259 资本开支 -4,101 3 1 3 管理费用 529 532 583 605 投资 359 0 0 0 财务费用 149 113 73 35 投资活动现金流 -2,363 1,214 1,011 803 研发费用 17 35 44 52 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 -355 0 0 0 投资收益 1,042 1,211 1,010 800 筹资活动现金流 -1,057 -489 -133 -133 营业利润 1,147 3,233 3,544 3,955 现金净流量 -2,025 3,916 3,815 3,242 营业外收支 3 3 0 3 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 1,150 3,236 3,545 3,957 成长能力 所得税 46 647 709 791 营业收入增长率 26.3% 55.1% 23.3% 18.6% 净利润 1,104 2,589 2,836 3,166 净利润增长率 -17.2% 134.6% 9.6% 11.6% 归属于母公司净利润 1,105 2,591 2,839 3,169 盈利能力 YoY(%) -17.2% 134.6% 9.6% 11.6% 毛利率 15.3% 27.0% 25.3% 25.4% 每股收益 0.20 0.47 0.52 0.58 净利润率 14.5% 21.9% 19.5% 18.3% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.4% 6.9% 6.9% 7.0% 货币资金 1,991 5,907 9,722 12,964 净资产收益率ROE 7.2% 14.8% 14.0% 13.5% 预付款项 606 777 979 1,161 偿债能力 存货 1,330 2,026 2,085 2,645 流动比率 0.42 0.70 0.90 1.10 其他流动资产 1,327 2,036 1,785 2,489 速动比率 0.22 0.47 0.67 0.85 流动资产合计 5,254 10,746 14,572 19,260 现金比率 0.16 0.38 0.60 0.74 长期股权投资 6,033 6,033 6,033 6,033 资产负债率 52.4% 53.1% 50.3% 48.2% 固定资产 5,221 4,982 4,744 4,506 经营效率 无形资产 6,462 6,462 6,462 6,462 总资产周转率 0.24 0.34 0.37 0.40 非流动资产合计 26,857 26,618 26,380 26,141 每股指标（元） 资产合计 32,111 37,364 40,952 45,401 每股收益 0.20 0.47 0.52 0.58 短期借款 1,059 1,059 1,059 1,059 每股净资产 2.78 3.19 3.71 4.28 应付账款及票据 1,191 1,014 1,767 1,530 每股经营现金流 0.26 0.58 0.54 0.47 其他流动负债 10,162 13,359 13,358 14,878 每股股利 0.07 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 12,412 15,433 16,185 17,468 估值分析 长期借款 405 405 405 405 PE 45.20 19.14 17.47 15.65 其他长期负债 4,013 4,013 4,013 4,013 PB 1.88 2.83 2.44 2.11 非流动负债合计 4,418 4,418 4,418 4,418 负债合计 16,830 19,851 20,602 21,886 股本 5,486 5,486 5,486 5,486 少数股东权益 19 16 13 10 股东权益合计 15,281 17,513 20,349 23,515 负债和股东权益合计 32,111 37,364 40,952 45,401 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时