与厦门资管签署战略合作协议，打开个贷不良业务新空间

事件：2023年12月20日，宇信科技与厦门资产管理有限公司（以下简称“厦门资管”）签订了《北京宇信科技集团股份有限公司与厦门资产管理有限公司战略合作协议》，双方协商在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系，打造金融+科技的标杆组合。 政策催生个贷不良成为新蓝海，供给端待挖掘潜力。据中国人民银行《中国金融稳定报告》、《2022年中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》预计，2022年个贷不良资产可供处置资产规模在3万亿元以上，个贷不良资产批量转让业务市场空间巨大。不良贷款转让政策持续推进，试点机构扩容增位，个贷不良资产市场化交易规模大幅增加。银保监会分别于2021年和2022年下放不良贷款试点工作的通知，经过两次试点的放开，个贷不良试点机构扩容，2023年预计新增个贷供给者超过500家，市场总体参与机构达到千家以上。个贷不良资产处置供给方的规模和相关流动性进一步提升。根据银登中心数据，从2021Q1到2023Q3批量个人业务成交量规模持续攀升。 个贷不良业务有望为地方性AMC带来新的盈利空间。个人不良贷款批量转让中，地方资产管理公司是收购主力。地方资产管理公司可以受让本省（自治区、直辖市）区域内的银行单户对公不良贷款，批量受让个人不良贷款不受区域限制，一定程度上推动地方AMC积极参与不良个贷资产处置。对比单户对公业务和批量个人业务来看，后者的平均折扣率和本金回收率更低。根据海南新创建资产金融市场部总经理刘穆之的观点，从本金占息费比例、剩本报价率、剩本息费报价率等多个数据分析来看，个贷价格尚未触底，还有可降空间，因此个贷不良处业务收益比价较为稳定，个贷不良处业务有望为地方资产管理公司带来新的盈利空间。 公司与厦门资管或以联合运行方式展开合作，以科技赋能个贷不良业务，有望构成从金融科技产品和服务提供商向业务赋能商转型的重要布局。个贷资产具有债权笔数大、单笔金额小、线下处置成本高等特点，对科技能力的支撑依赖性非常高。大部分传统资产管理公司的信息系统、估值系统、贷后管理系统难以实现批量化个贷的处置与管理。宇信在进军个贷不良领域方面具备良好基础与优势：一方面，公司具备创新运营业务的基因和经验，可将相关经验应用到个贷不良资产领域；另一方面，公司对个贷资产的供给侧具备深入了解，对银行的个贷业务、贷款倾向、合作平台、内部催收力度和处理能力等方面具备深刻认知，因此在个贷不良业务领域对市场的理解和认知层面具备优势。公司与厦门资管有望以联合运营方式而非纯软件开发模式展开合作，实现对个贷不良业务的赋能。 公司作为银行IT方案市场中多个细分领域的龙头，有望充分受益于金融信创和数字化转型加速推进带来的机遇，此次进军不良个贷领域有望进一步打开成长天花板。预计公司2023-2025年营收为52/63/76亿元，净利润为3.83/5.29/7.54亿元。 维持买入评级。 风险提示：头部供应商之间竞争加剧风险；个贷不良业务推进节奏不及预期风险； 信创推进不及预期风险。 股票数据 1.政策催生个贷不良成为新蓝海，供给端待挖掘潜力大 预计2022年个贷不良资产可供处置资产规模在3万亿元以上，个贷不良资产批量转让业务市场空间巨大。根据中国人民银行《中国金融稳定报告》和海德股份2022年报，2018年末个人不良贷款余额为7103亿元，不良率为1.5%，占当年商业银行不良贷款余额的25%；2022年末商业银行不良贷款余额合计约3万亿元，按25%的结构占比，预计2022年银行个贷不良贷款余额为7500亿元； 根据《2022年中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》2020年、2021年商业银行不良资产结构占比推算，2022年非银机构个贷不良资产规模为7500亿元； 此外，银行和其他非银机构会通过核销、处置等方式降低自身的不良资产余额，根据《2022年中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》预计，每年滚动新增的个贷不良资产规模为1.60万亿元。根据前述分析，预计个贷不良资产2022年可供处置资产规模在3万亿元以上。 政策引导AMC回归不良资产处置主业。2022年2月，中央巡视组向四大金融AMC反馈巡视情况时指出，四大金融AMC存在“不良资产处置主业弱化”“聚焦主责主业有偏差”等问题，要求四大金融AMC聚焦不良资产处置主业，加大主业不良资产处置力度，把回归主业摆在公司经营发展突出位置。这进一步促使AMC降低非金融业务在整体业务规模中的比例，回到不良资产处置主业。 不良贷款转让政策持续推进，试点机构扩容增位，个贷不良资产市场化交易规模大幅增加。2021年1月，中国银保监会办公厅下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，批复同意银行业信贷资产登记流转中心试点开展单户的对公和个人批量不良资产转让，正式为不良资产细分领域——个贷不良资产转让和流通打开了政策空间。第一批放开的是6+12家银行；2022年12月，中国银保监会再次颁发《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，进一步扩大个贷不良试点机构范围，新增3家政策性银行，68家信托公司、30家消费金融公司、25家汽车金融公司、70多家的金融租赁公司以及11省市的城商行、农商行等。2023年，预计新增个贷供给者超过500家，市场总体参与机构达到千家以上。至此个贷不良资产处置供给方规模和相关流动性进一步提升。 图1：银登中心批量个人业务成交统计 未来可供挖掘开发的个贷不良资产供给体量巨大。据银登中心发布的《不良贷款转让试点业务年度报告（2022年）》2022年，批量个人业务累计挂牌104单，成交86单，对应不良贷款44,296户68,349笔，未偿本金合计57.18亿元，未偿本息合计175.70亿元。从转出方来看，股份制银行为目前不良个贷出让主体，8家全国性股份制银行累计转出80单，未偿本息合计174.68亿元，同比增长287.80%，占比99.42%。而根据前文推断，2022年我国商业银行不良个贷资产规模体量约在7500亿，还有大量未挂牌转让的个贷不良资产，未来待挖掘开发的供给体量巨大。 2.个贷不良业务有望为地方性AMC带来新的盈利空间 根据《不良贷款转让试点业务年度报告（2022年）》，个人不良贷款批量转让中，地方资产管理公司是收购主力。2022年，19家地方资产管理公司累计收购85单，未偿本息合计175.63亿元，占比99.96%。 图2：2023Q2批量个人业务受让方结构 当前，根据我国银保监会要求，地方资产管理公司可以受让本省（自治区、直辖市）区域内的银行单户对公不良贷款，批量受让个人不良贷款不受区域限制，一定程度上推动地方AMC积极参与不良个贷资产处置。根据银登中心于2023年12月22日发布的名单，目前已有56家地方资产管理公司开立了不良贷款转让业务账户。 表1：可以参与不良贷款转让业务的出让方与受让方机构参与方机构类型 个贷不良处业务收益比价较为稳定。对比单户对公业务和批量个人业务来看，后者的平均折扣率和本金回收率更低。根据海南新创建资产金融市场部总经理刘穆之的观点，从本金占息费比例、剩本报价率、剩本息费报价率等多个数据分析来看，个贷价格尚未触底，还有可降空间。 表2：银登中心2022年不良贷款转让分业务类型特征特征不良个贷 3.公司以科技赋能个贷不良业务，有望构成向业务赋能商转型的重要布局 3.1.个贷不良业务对科技能力的支撑依赖性高 不良贷款转让试点扩容拓宽了中小银行不良处置渠道。个贷资产具有债权笔数大、单笔金额小、线下处置成本高等特点，对科技能力的支撑依赖性非常高。 根据浙商资产研究院的观点，虽然个贷业务与传统不良资产业务均属于不良资产领域，但在处置技术、处置方式、系统支持、人力资源等方面与传统不良业务大相径庭，大部分传统资产管理公司的信息系统、估值系统、贷后管理系统难以实现批量化个贷的处置与管理。部分地方AMC需要与具备大数据挖掘、金融科技能力的公司合作，以提升自身在大批量债权的估值尽调、贷后催收等方面的能力，大数据技术在个贷不良资产处置领域的应用日益深化。另外，个贷不良资产处置目前面临的挑战还包括估值定价数据问题、联合贷出让问题、债务人通知问题、债务人信息修复问题、法诉渠道受限问题等。随着市场规模的扩大和增长，AMC将需要快速建设和提升其在个贷不良资产处置方面的科技能力。 个贷不良资产的发展将走向金融科技相结合的道路，需要科技、数据、资源、运营能力的一体化处置体系。未来的市场将以数据科技和AI能力为支撑更加精细化运作。 3.2.与厦门资管的合作有望成为公司从金融科技产品和服务提供商向业务赋能商转型的重要布局 3.2.1.公司在进军个贷不良领域方面具备良好基础与优势 一方面，公司具备创新运营业务的基因和经验。公司从2017年开始尝试创新运营业务，目前已在国内外的银行客户和非银客户中取得业绩收入和业务持续进展。在创新运营业务的经验使得公司在同样的投入下能够提高客户在信贷业务方面的收益。公司也可将相关经验应用到个贷不良资产领域。 另一方面，在个贷不良业务领域，宇信在对市场的理解和认知层面具备天然的优势。公司连续多年在信贷操作、商业智能、渠道管理、监管报送、金融云等解决方案领域处于行业领先地位，对个贷资产的供给侧具备深入的了解，对银行的个贷业务、贷款倾向、合作平台、内部催收力度和处理能力等方面具备深刻认知。这使得宇信在评估资产包时能够更全面地了解实际情况，而不是仅凭展示的数据做出判断。 3.2.2.公司有望通过与厦门资管实现优势互补，打开联合运营新空间 公司与厦门资管的合作有望达成优势互补，形成地方金融稳定器+科技系统支撑，助力实现“规模+效率”的双轮驱动。厦门资管是厦门市唯一一家、福建省第二家经中国银保监会备案可从事金融企业不良资产批量收购与处置业务的地方资产管理公司，具备不良资产收购及处置的资质，且具有丰富的不良资产全流程业务经验。宇信科技作为一家全面领先的国内金融科技公司，连续多年在信贷操作、商业智能、渠道管理、监管报送、金融云等解决方案领域处于行业领先地位，将输出多年沉淀的科技能力，自研个贷科技全流程系统，通过人工智能生成式AI、大数据等各类技术实现个贷不良资产处置的数据化、系统化、智能化，在个贷不良处置各环节进行全流程管理和赋能，提升不良资产处置的规模，改善不良资产的催收、估值定价和风险评估效率。双方将运用各自优势，在有效控制风险的前提下，在熟悉和擅长的业务领域进行业务布局。依靠专业的科技能力和大量经验数据，提升数据分析能力，助力风控及合规管理，对个贷不良债权进行精准的估值、定价，在保证合作收益的前提下，协助金融机构及其他机构化解金融风险。 根据公司公开披露的交流纪要，2022年平均个贷不良的本金回收率大概是8%，经过科技赋能之后有望提升回收率。 公司与厦门资管有望以联合运营方式而非纯软件开发模式展开合作，计划于明年一季度开始有业务落地。在后续合作中，第一，厦门资管将发挥牌照价值； 第二，公司将跟厦门资管一起探讨基于AMC的科技平台和科技业务运营一体化，实现科技类业务一体化的融合，以及与处置机构的整合。公司与厦门资管的合作可能会采用联合运营的方式，区别于纯软件开发模式。 4.风险提示 头部供应商之间竞争加剧风险；个贷不良业务推进节奏不及预期风险；信创推进不及预期风险。 财务报表分析和预测