农林牧渔2023年10月投资策略：本月重点推荐养猪（华统与牧原）、肉制品（双汇发展）、种子（丰乐与隆平）

证券研究报告|2023年10月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 月度重点推荐组合：养猪推荐华统股份（浙江楼房养殖黑马）和牧原股份（成本持续超预期的养殖龙头），肉制品推荐双汇发展（高分红的屠宰及肉制品龙头，猪价低波动利好业绩），种子推荐丰乐种业（管理层优秀的弹性玉米种企，央企入主后有望赋能）和隆平高科（玉米种业龙头，巴西业务拟并表）。 各细分板块推荐逻辑：1）生猪：最新7kg仔猪接近160元/头，行业情绪继续悲观，明年上半年猪价回调压力更大，继续看多板块底部逻辑，核心弹性标的：华统股份、巨星农牧、唐人神；此外，新五丰、天康生物、温氏股份和牧原股份等公司都有配置价值。2）禽：黄鸡产能维持底部，年前价格有望维持高位，核心推荐：立华股份等。3）肉制品：猪价低波动利好屠宰及肉制品成本端，核心推荐：双汇发展等。4）种业：转基因种子有望迎来实质性落地，核心推荐：丰乐种业、隆平高科、荃银高科、大北农和登海种业等。5）动保：关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，股票短期更偏主题，核心推荐：生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、科前生物等。6）大宗农产品：核心看好白糖和红枣。白糖短期边际供强需弱，中期供需基本面仍看好。红枣国内新疆今年减产较大，叠加库存低位，后续价格保持乐观。 农产品价格跟踪：1）生猪：短期或季节性弱涨价。9月末猪价15.9元/公斤，月环比跌6.6%；7kg仔猪为201.9元/头，月环比跌41.2%。2）禽：白鸡缺苗不缺肉，供需逐步宽松；黄鸡供给底部，需求压制价格。9月末白鸡毛鸡 8.1元/千克，月环比跌5.6%；快大鸡/中速鸡/土鸡分别为6.7/7.3及8.7元/斤，月环比变动-9.8%/-3.7%/+0.5%。3）大豆：供应宽松渐成趋势，盘面上行承压。9月28日国内大豆现货5029.5元/吨，月环比增1.5%。4）玉米：新粮增产，价格走弱。9月28日国内玉米现货2855元/吨，月环比跌2.2%。5）白糖：9月28日广西南宁糖现货价为7400元/吨，月环比涨0.1%。 9月市场行情：板块整体回调。SW农林牧渔下跌2.6%，沪深300下跌2.0%，板块跑输大盘0.6%。涨幅排名前五个股为永顺生物、海利生物、新赛股份、粤海饲料、巨星农牧，涨幅分别14.18%/8.79%/8.59%/7.57%/4.37%。 投资建议：推荐养殖、种子、肉制品。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注春雪食品等。3）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、科前生物、回盛生物、国邦医药等。5）肉制品推荐：双汇发展等。6）白糖推荐：中粮糖业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 002840 华统股份 买入 14.42 8,838 0.01 1.15 1442 13 603477 巨星农牧 买入 27.47 13,903 -0.28 1.40 -98 20 002714 牧原股份 买入 37.89 207,082 0.96 2.79 39 14 000895 双汇发展 买入 26.39 91,432 1.76 1.89 15 14 000998 隆平高科 买入 15.00 19,755 0.27 0.38 56 39 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 超配·维持评级 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 联系人：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《种子行业投资框架》——2023-09-01 《农产品研究跟踪系列报告（76）-本周全国生猪均价环比上涨0.29%，仔猪均价环比下降2.03%》——2023-08-29 《农产品研究跟踪系列报告（75）-本周全国生猪均价环比下跌0.82%，仔猪均价环比上涨8.43%》——2023-08-23 《农产品研究跟踪系列报告（74）-本周全国生猪均价环比上涨0.06%，仔猪均价环比上涨4.76%》——2023-08-14 《农林牧渔2023年8月投资策略-看好生猪养殖板块布局，关注 种业周期与成长催化》——2023-08-08 农林牧渔2023年10月投资策略 本月重点推荐养猪（华统与牧原）、肉制品（双汇发展）、种子（丰乐与隆平） 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：看好生猪低位布局，期待转基因稳步落地5 养殖：推荐左侧布局，配置价值凸显6 生猪板块：养殖情绪继续悲观，继续看多板块底部逻辑6 禽板块：板块面临供需双振，有望开启独立景气8 投资建议：把握生猪养殖主线，左侧关注优质成长股10 动保：看好头部集中，关注单品催化11 批签发数据同环比增加明显，后续关注重点单品催化11 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化11 种植链：转基因催化临近，技术领先种企或进入黄金成长期12 粮价：大豆及豆粕供应宽松渐成趋势，玉米新粮确认增产12 投资建议：周期驱动或边际减弱，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期15 9月市场行情：板块整体回调16 板块行情16 板块估值17 个股行情18 图表目录 图1：9月商品猪出栏均价环比下降6.64%（元/千克）7 图2：9月断奶仔猪价格环比下降41.19%（元/头）7 图3：23年8月末能繁母猪存栏较7月末环比减少0.7%7 图4：全国2023年8月国内饲料产量环比增加6.1%7 图5：本月出栏均重缓增，整体压栏压力不大（kg）8 图6：本月50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头）8 图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）9 图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）9 图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量9 图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量9 图11：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）10 图12：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）10 图13：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整10 图14：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况10 图15：头部动保企业2023Q3批签发量同比恢复明显11 图16：头部动物疫苗企业2023Q3批签发量均环比大幅增加11 图17：今年北美产区整体偏干12 图18：美国大豆优良率处于近年来偏低水平12 图19：国内大豆现货价近期基本维稳（元/吨）13 图20：大豆国际期货收盘价震荡（美分/蒲式耳）13 图21：国内玉米现货价(元/吨)近期回落14 图22：近期国际玉米期货收盘价持续下探14 图23：2023年9月SW农林牧渔二级行业指数走势变化（%）16 图24：2023年9月种植板块三级子行业指数走势变化（%）16 图25：2023年9月养殖板块三级子行业指数走势变化（%）16 图26：2023年9月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（%）17 图27：2023年9月动物保健板块三级子行业指数走势变化（%）17 图28：2023年9.1-9.28期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)17 图29：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）18 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结5 表2：月度重点推荐组合5 表3：生猪基本面数据汇总6 表4：白羽肉鸡基本面数据汇总8 表5：黄羽肉鸡基本面数据汇总9 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总12 表7：全球大豆供需平衡表：产量、压榨量、库存预期下调，库销比预期环比略升13 表8：全球大豆供需平衡表（分国家）13 表9：玉米基本面数据汇总14 表10：全球玉米供需平衡表：全球产量预期上调、消费预期下调，库销比预期环比略升14 表11：中国玉米供需平衡表：国内22/23产季出口上调，23/24产季期末库存随之上调14 表12：农林牧渔板块2023年9月个股涨跌幅排行榜（截至9月28日）18 投资建议：看好生猪低位布局，期待转基因稳步落地 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结 核心看好细分行业排序：养猪（禽）、种子、肉制品。 一、养猪板块：看好下半年贝塔行情，买头部标的估值切换和行业产能加速去化，核心弹性标的：华统股份、巨星农牧、唐人神；此外，新五丰、天康生物、温氏股份和牧原股份等其他公司都有配置价值。 具体逻辑： 1、2023年行业持续亏损接近3个季度，单头深度亏损最大接近400元，亏损幅度和持续时间都够。2023Q2末行业资产负债率进一步恶化。 2、短期商品猪供给充裕，需求支撑略有不足，中秋国庆小高峰后，猪价Q4或为季节性弱涨价，明年上半年回调压力更大。 3、仔猪价格环比回落，断奶仔猪成交价已接近150元/头，行业情绪继续悲观，母猪去化有望加速。 4、考虑到目前板块估值在底部，Q4猪价预期保守，板块有望迎来产能去化和估值切换双击。我们预判猪周期有望在2024上半年完成筑底反转。 二、种业：转基因种子有望迎来实质性落地，核心推荐：丰乐种业、隆平高科、荃银高科、大北农和登海种业等。 具体逻辑： 1、先正达上市催化临近，转基因种子关注度有望提升。 2、后续转基因的商业化落地后，行业将迎来大变革，技术领先企业将迎来成长黄金期。 三、肉制品：猪价低波动将直接利好屠宰及肉制品成本端，核心推荐：双汇发展等。 具体逻辑： 1、未来猪价低波动直接利好屠宰及肉制品经营，成本及费用端有望显著受益，看好行业盈利稳步提升 2、双汇发展股息率较高，绝对收益配置价值凸显 四、其他板块重点覆盖标的： 1、禽：立华股份、益生股份、圣农发展 2、饲料：海大集团、邦基科技 3、白糖：中粮糖业 4、动保板块：生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、科前生物等 五、大宗农产品重点覆盖品种观点： 1、生猪：短期有望季节性弱涨价，养殖情绪继续悲观。 2、黄鸡：供给维持底部，价格受需求压制。 3、白鸡：缺苗不缺肉，供需逐步宽松。 4、鸡蛋：需求高峰已过，价格季节性回落。 5、玉米：新粮确认增产，价格震荡走弱。 6、豆粕：供应宽松渐成趋势，盘面上行有压力。 7、油脂：供需偏弱，价格有望继续走弱。 8、白糖：短期边际供强需弱，中期供需基本面仍然看好。 9、橡胶：供需双旺，价格底部不悲观。 10、棉花：短期新棉上市压制价格；中期全球供需从过剩进入短缺，ICE棉价趋势向上。 11、红枣：国内新疆今年减产幅度较大，叠加库存低位，后续价格保持乐观。 资料来源：国信证券经济研究所整理 表2：月度重点推荐组合 行业名称股票名称股票代码投资逻辑 生猪养殖 华统股份002840.SZ 牧原股份002714.SZ 华统股份有望成为新一轮猪周期的优质成长股。其在周期底部的资金宽裕，资产负债率较低，融资能力强，我们预计公司2023-2024年出栏约230-240万头、400-500万头，是未来几年出栏增速最快的企业之一。此外公司成本端今年边际变化较大，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，未来成长性及估值修复空间足够，继续重点推荐。 牧原股份是国内的生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，我们测算2023Q2公司单头亏损约96元。2023Q2完全成本已降至15元/kg以下。同时公司积极拓展屠宰销售渠道，截至2023年6月末，公司拥有养殖产能7800万 头/年，已成立25家屠宰子公司，投产10家屠宰场，投产产能合计2900万头/年，养殖屠宰双发展战略有望进一步打开增长新空