农产品研究跟踪系列报告：生猪情绪继续悲观，商品关注白糖及豆粕

周度农产品价格跟踪：猪价短期有望季节性弱涨价，仔猪价格继续加速回落。 生猪：短期有望季节性弱涨价，养殖情绪继续悲观。本周生猪价格15.70元/公斤，环比下跌0.70%；7kg仔猪价格160.95元/头，环比降低20.28%。 白鸡：缺苗不缺肉，供需逐步宽松。2023年9月29日鸡苗价格2.56元/羽，环比上涨4.07%；毛鸡价格8.05元/千克，环比上涨1.13%。 黄鸡：供给维持底部，价格受需求压制。9月27日快大鸡、中速鸡价格分别为6.69/7.29元/斤，较上周同期分别变动-0.74%/+3.40%。 鸡蛋：需求高峰已过，价格季节性回落。本周鸡蛋主产区价格4.93元/斤，环比下降7.85%，同比下跌8.36%。 大豆、豆粕：供应宽松渐成趋势，盘面上行有压力。本周国内大豆现货价为5029.89元/吨，环比基本持平；豆粕现货价为4600元/吨，环比持平。 玉米：新粮确认增产，价格震荡走弱。2023年10月7日国内玉米现货价2766元/吨，较上周同期下跌3.12%。 白糖：短期边际供强需弱，中期供需基本面仍然看好。2023年10月7日，国内广西南宁糖现货价为7400元/吨，较上周同期持平。 橡胶：供需双旺，价格底部不悲观。本周橡胶期货价格有所回调，其中天然橡胶指数（RU）累计跌幅为0.96%；合成橡胶指数（BR）累计跌幅为4.74%。 核心观点：看好生猪及黄鸡布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：中期猪价预计旺季不旺，2024年上半年回调压力更大。行业产能去化逻辑仍在，继续看多板块底部逻辑。2）黄鸡：近期产能回落，叠加消费旺季，黄鸡价格年前景气向好。3）白鸡：2022年祖代引种收缩，叠加白鸡消费提振，预计2023年白鸡有望开启高景气。4）动保：猪价短期反弹利好动保需求，关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新产品研发进展。5）肉制品：今年猪价整体同比预计回落，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团。宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会。7）种植链：后续转基因商业化落地后，看好技术领先种企迎来成长黄金期。糖市短期边际供强需弱，看好中期基本面。 投资建议：推荐养殖和种业两大主线。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等； 2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品等；3）种植链推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 表1：本周农产品基本面数据汇总 2、基本面跟踪 2.1生猪：短期有望季节性弱涨价，养殖情绪继续悲观 本周生猪价格较节前继续回落，仔猪价格回落趋势加速。本周生猪价格15.70元/公斤，环比下跌0.70%，同比下跌39.82%。从供给来看，出栏体重虽呈现缓慢增长趋势，但仅122.19kg，压栏压力不大；考虑到商品猪后续出栏量充裕，我们认为生猪供给仍宽裕。需求方面，单周屠宰量环比明显回落11.13%，说明节日后终端猪肉需求减退。考虑到短期边际供强需弱，以及出栏均重偏低，我们认为猪价短期或呈现季节性弱涨价趋势。 中期来看，本周仔猪价格快速回落，7kg仔猪价格约160.95元/头，环比下跌20.28%，同比下跌65.69%，养殖情绪继续维持悲观，2024年上半年猪价回调压力更大。行业产能去化逻辑仍在，继续看多板块底部逻辑。 表2：生猪基本面数据汇总 图1：本周商品猪出栏均价环比下降15.70%（元/千克） 图2：本周断奶仔猪价格环比下降20.28%（元/千克） 图4：本周50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头） 图3：本周出栏均重缓增，整体压栏压力不大（kg） 图5：本周屠宰量环比提升，节前需求开始增加（头） 图6：本周白条猪价震荡下行，市场供应仍处宽松（元/kg） 图7：本周冻品库容率微降，仍处相对高位（%） 图8：本周标肥猪差价缩小，预计后续肥猪需求好转（元/kg） 2.2白鸡：缺苗不缺肉，供需逐步宽松 本周鸡苗价格小幅上涨，双节过后预计维持低位震荡。2023年9月29日，鸡苗价格2.56元/羽，环比上涨4.07%，同比降低18.73%；毛鸡价格8.05元/千克，环比上涨1.13%，同比降低8.63%。从供给端来看，在产父母代种鸡存栏维持高位，市场鸡苗供应充裕；从需求端来看，毛鸡价格持续回调，叠加饲料成本上涨，养殖利润转负，养殖户补栏积极性差。综合来看，毛鸡价格节后预计维持偏弱走势，鸡苗或随之低位震荡。 中长期来看，行业换羽行为压制海外引种断档影响，父母代种鸡存栏量维持高位，同时后备祖代种鸡存栏量受海外引种逐渐恢复、国内自繁上量影响，同比恢复明显，因此国内白鸡中长期或面临供应压力。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：供给维持底部，价格受需求压制 本周中速鸡价格延续上涨，年前黄鸡价格有望维持高位。据新牧网统计，2023年9月27日快大鸡、中速鸡、土鸡价格分别为6.69/7.29/8.65元/斤，较上周同期分别变动-0.74%/+3.40%/+0.23%。从供给端看，上半年低迷行情驱动父母代产能去化明显；从需求端来看，黄鸡9月开始迎来消费旺季，且国内宴席场景相比疫前预计会有同比明显修复。综合来看，黄鸡价格年前有望维持高位，但受白鸡、生猪价格低迷影响，上涨空间预计受限。中期来看，黄鸡有望受益生猪景气回升。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.5鸡蛋：需求高峰已过，价格季节性回落 本周鸡蛋价格环比下降，后续需求回落，价格有望季节性回落。本周鸡蛋主产区价格4.93元/斤，环比下降7.85%，同比下跌8.36%。从供给来看，后续鸡蛋供应将保持环比宽松，据禽业分会数据，9月3号在产父母代鸡存栏合计达1282.77万套，月度环比增加6.94%，同时天气转凉亦将利好产蛋率提升。需求方面，周内销区销量开始转跌，环比减少0.43%，同比减少5.77%，生产环节与流通环节库存环比略增。 我们认为双节后需求高峰已过，或将迎来季节性回落，考虑到前期在产存栏增加的供应仍处释放阶段，后续供应增加叠加需求减弱，鸡蛋价格有望季节性回落。 表5：鸡蛋基本面数据汇总 图17：本周鸡蛋价格环比微涨 图18：本周蛋鸡养殖成本环比下降、盈利环比提升 图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比微降，淘汰积极性不高 图21：本周鸡蛋主销区销量环比回落 图22：本周鸡蛋库存环比下降，整体轻仓为主 2.6大豆：供应宽松渐成趋势，盘面上行有压力 2023年10月7日，国内大豆现货价为5037.89元/吨，较节前环比略增0.17%，国内新豆在9月下旬正式上市，上货量逐步增加，预计供应有望逐步宽松；2023年10月6日，国内豆粕现货价为4600元/吨，较上周同期持平，假期油厂开机率下降，节前备货有所增加，节后陆续恢复开机，预计随大豆价格保持震荡。此外，CBOT大豆11月期货合约较节前下跌接近3%，主要系美国农业部公布的大豆季度库存高于预期，且短期的美国中部地区干燥天气将有利于大豆收获；同时巴西农业咨询机构AgRual表示巴西23/24年度的大豆种植率已达5.2%，创同期最快进度，此前最快为16/17年度的4.8%。中期来看，全球新季供给预计迎来修复，南美新豆上市后，叠加生猪产能调减预期，国内大豆和豆粕价格预计震荡向下。 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总 图23：今年北美产区整体偏干 图24：美国大豆优良率处于近年来偏低水平 图25：国内大豆现货价近期持续回升（元/吨） 图26：大豆国际期货收盘价高位震荡（美分/蒲式耳） 表7：全球大豆供需平衡表：产量、压榨量、库存预期下调，库销比预期环比略升 表8：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.7玉米：新粮确认增产，价格震荡走弱 2023年10月7日国内玉米现货价2766元/吨，较上周同期下跌3.12%。从供给端来看，国内产区新粮陆续上市，新季玉米确认增产；从需求侧来看，饲料企业补库偏弱，且有部分需求转向糙米等替代品。因此伴随新粮上市，国内玉米预计价格震荡走弱。从中期来看，厄尔尼诺扰动新季供给，全球新季库消比修复程度预计有限，23/24年度玉米价格或继续维持偏高水平。 表9：玉米基本面数据汇总 图27：国内玉米现货价(元/吨)近期持续回落 图28：近期国际玉米期货收盘价持续下探 表10：全球玉米供需平衡表：全球产量预期上调、消费预期下调，库销比预期环比略升 表11：中国玉米供需平衡表：国内22/23产季出口上调，23/24产季期末库存随之上调 2.8白糖：短期边际供强需弱，中期供需基本面仍然看好 2023年10月7日，国内广西南宁糖现货价为7400元/吨，较上周同期持平，云南昆明糖现货价为7240元/吨，较上周同期持平。从供给侧来看，巴西超预期增产，本周外盘原糖价格有所回调，但配额外糖进口利润仍维持高负值，同时国内正处消费旺季，8月工业库存降至不足90万吨，处于有记录以来低位。基于内外供给紧张和高额价差，我们认为国内白糖后续价差修复逻辑顺畅，有望随原糖保持强势。 表12：白糖基本面数据汇总 图29：本周糖11主连收盘价维持27美分/磅高位 图30：消费旺季来临，国内糖工业库存不足90万吨 2.9橡胶：供需双旺，价格底部不悲观 本周橡胶品种期货价格有所回调，其中天然橡胶指数（RU）累计跌幅为0.96%； 合成橡胶指数（BR）累计跌幅为4.74%。短期来看，合成橡胶流通交割品偏紧，资金博弈情绪偏强，叠加轮胎需求较好且天然橡胶减产预期，合成橡胶拉涨进而带动天然橡胶，期货价格预计维持偏强震荡。中期来看，天然橡胶供需基本面反转尚不清晰，后续价格进一步突破将有赖于东南亚减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。 表13：橡胶基本面数据汇总 图31：本周天然橡胶和合成橡胶指数有所回调 图32：国内轮胎出口今年表现较好 3、行业动态与市场行情 3.1行业动态 表14：本周重要公告：天邦食品拟出让史记生物股份，海大集团下调业绩考核目标 3.2板块行情 9月最后一周SW农林牧渔指数下跌1.9%，沪深300指数下跌1.3%，板块跑输大盘0.6%。从三级子板块来看，动物保健/果蔬加工/种子/畜禽饲料板块实现上涨，涨幅分别为0.46%/0.46%/0.32%/0.21%。细分板块表现点评如下： 1）生猪板块：仔猪价格快速回落，生猪价格旺季不旺，产能去化预期再起。我们认为目前养殖产业链估值被低估，配置价值凸显。 2）种子板块：厄尔尼诺扰动全球粮食供给，我们维持下半年看好种子板块观点。 后续转基因商业化落地后，行业将迎来大变革，技术领先企业将迎来成长黄金期。 图33：周度三级板块涨跌幅（%）（9.25-9.28） SW农林牧渔板块中，周度涨幅排名前五的个股依次为金新农、科前生物、国投中鲁、新赛股份、辉隆股份，涨幅分别为6.46%、3.92%、3.89%、2.54%、2.39%； 跌幅排名前五的个股依次为福建金森、永安林业、苏垦农发、安德利、海大集团，跌幅分别为14.40%、12.83%、9.85%、9.13%、4.96%。 表15：农林牧渔板块周度个股涨跌幅排行榜（9.25-9.28） 附表：重点公司盈利预测及估值 免责声明