方正中期期货油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年10月6日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：彭博和路透预估9月末马棕期末库存环比增加12.05- 13.68%至238-241万吨，升至11个月以来最高水平。10月份棕榈油仍处于增产季，高频数据显示出口疲弱，假期期间原油大幅回落对棕榈油生柴需求产生一定利空影响，国内开盘后棕榈油期价有补跌需求。10-11月棕榈油到港65万吨/月，国内棕榈油到港压力偏大。长期来看，11月-24年2月棕榈油步入减产季，厄尔尼诺12月份前强度逐步增强或将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或转紧。 豆油：假期期间USDA公布的美豆季度库存报告显示美豆库存 2.68亿蒲，同比下降2%，但高于市场此前预期的2.42亿蒲，报告对美豆价格影响偏空。新豆逐步上市、出口进度偏慢，远期南美豆丰产，利空因素占据主导，但南美豆上市前美豆供应偏紧，单产或仍有下调空间，美豆短期继续下行空间或有限。国内10月大豆到港偏少，假期餐饮火爆，终端节后或有补库需求。 操作：短期偏空，下方支撑豆油7500-7650，棕榈油6900-7000。基差震荡为主，棕榈油月间价差已有空单继续持有。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、仓单数据8 四、油脂套利9 五、期权策略10 六、重要市场信息11 七、油脂价格走势图及预测12 八、市场监测数据13 一、全球油脂供需分析 马棕累库幅度持续偏大，产地棕榈油报价相对承压。MPOB数据显示8月份马棕期末库存 212.5万吨，环比增加22.8%，同比增加1%，较近十年均值增加6%。彭博和路透预估9月末马棕期末库存环比增加12.05-13.68%至238-241万吨，升至11个月以来最高水平。10月份棕榈油仍处于增产季，增产预期较强。中、印棕榈油库存处于高位后继续补库需求有限，产地出口需求疲弱，根据高频数据来看，10月1-5日马棕出口环比减少15.57%。且原油价格持续偏弱利空棕榈油生柴需求，10月份棕榈油仍有累库存预期，短期棕榈油期价或延续偏弱运行。长期来看，11月至24年2月棕榈油步入减产季，厄尔尼诺影响，东南亚部分区域偏干旱，可能将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或转紧。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油01合约走势数据来源：文华财经 9月30日凌晨USDA公布了美豆季度库存报告，数据显示，9月1日当季美国大豆农场内 库存为7200万蒲式耳，较去年同期增加14%；农场外库存为1.96亿蒲式耳，较去年同期下 降7%。美国9月1日当季大豆库存为2.68亿蒲式耳，较去年同期下降2%，此前市场预估为 2.42亿蒲式耳。美豆季度库存高于市场此前预期，对美豆价格影响偏空。 美豆步入收获进程，季节性供应压力来袭和出口需求的疲弱对近期美豆价格产生一定压力，短期美豆价格或延续偏弱运行。后市关注焦点:一是9月USDA报告对单产的调研截至日期是9月1日，9月上中旬产区仍是高温干旱，美豆干旱面积占比扩大，美豆优良率持续调降，10月份USDA对美豆单产预估存调降的可能，如10月份USDA报告对美豆单产调降，将对阶段性美豆价格产生一定提振，但单产炒作的时间窗口已经关闭，提振力度相对有限。二是南美豆产量预期，根据以往经验来看，厄尔尼诺往往会使得南美南部降水充足，新季南美豆有丰产预期，如南美豆播种生长季无过多极端不良天气，那么24年3月份南美豆上市后，大豆供给将转向宽松，远期大豆价格相对承压，大豆价格运行重心或延续偏弱运行。 图5：美豆01合约走势数据来源：文华财经 图5：美豆供需平衡表 数据来源：USDA方正中期期货 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 节前一周国内油脂期价大幅反弹，主力P2401合约报收7468点，收涨200点或2.75%;Y2401合约报收8150点，收涨212点或2.67%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格中幅上涨，当地市场主流棕榈油报价7410元/吨-7510元/吨，环比上涨230元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+0~50左右。广东豆油价格小幅上涨，当地市场主流豆油报价8630元/吨-8730元/吨，环比上涨180元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+500~550元左右。 【交易策略】 棕榈油：彭博和路透预估9月末马棕期末库存环比增加12.05-13.68%至238-241万吨，升至11个月以来最高水平。10月份棕榈油仍处于增产季，高频数据显示出口疲弱，假期期间原油大幅回落对棕榈油生柴需求产生一定利空影响，国内开盘后棕榈油期价有补跌需求。10-11月棕榈油到港65万吨/月，国内棕榈油到港压力偏大。长期来看，11月-24年2月棕 榈油步入减产季，厄尔尼诺12月份前强度逐步增强或将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或转紧。 豆油：假期期间USDA公布的美豆季度库存报告显示美豆库存2.68亿蒲，同比下降2%，但高于市场此前预期的2.42亿蒲，报告对美豆价格影响偏空。新豆逐步上市、出口进度偏慢，远期南美豆丰产，利空因素占据主导，但南美豆上市前美豆供应偏紧，单产或仍有下调空间，美豆短期继续下行空间或有限。国内10月大豆到港偏少，假期餐饮火爆，终端节后或有补库需求。 操作：短期偏空，下方支撑豆油7500-7650，棕榈油6900-7000。基差震荡为主，棕榈油月间价差已有空单继续持有。 三、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 3 3 0 慧禹粮油 830 1330 -500 天津达孚 1937 1937 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 990 990 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 2900 2900 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 0 0 0 天津邦基 2 2 0 秦皇岛金海 1167 1167 0 总计 10460 10960 -500 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 1100 0 1100 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 900 0 900 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2000 0 2000 1月7日 2月7日 3月7日 4月7日 5月7日 6月7日 7月7日 8月7日 9月7日 10月7日 11月7日 12月7日 1月7日 2月7日 3月7日 四、油脂套利 棕榈油1/5价差暂反套。马棕库存处于季节性偏高水平，9-10月份仍处于增产季，国内棕榈油到港量偏高的背景下库存压力同样偏大，对近月合约压力相对偏大。而减产预期对远月合约价格形成一定提振。 图1：豆油1/5价差单位（元/吨）图2：棕榈1/5价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 1000 800 600 400 200 0 -200 5月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 5月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 豆棕价差逢高偏空。美豆供需平衡表偏紧，美豆季度库存高于预期，远期南美大豆预期丰产。10月份国内大豆到港偏少，但11月份开始美豆到港量增加。大豆供给呈现强现实弱预期格局。而棕榈油则相反，10月份棕榈油处于增产季，国内棕榈油库存和到港压力偏大。但11月-24年2月棕榈油步入减产季，厄尔尼诺强度逐步增强，远期棕榈油有减产预期，棕榈油价格表现在11月份开始或逐 步强于豆油，10月份可左侧逐步建仓做缩豆棕价差。 202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 5000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 图3：豆棕1月价差单位（元/吨）图4：菜棕1月价差单位（元/吨） 五、期权策略 油脂短期震荡偏弱，可考虑卖出近月合约高位看涨期权。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 六、重要市场信息 1、美国农业部(USDA)公布，美国9月1日当季大豆库存为2.68亿蒲式耳，较去年同期下降 2%，此前市场预估为2.42亿蒲式耳。 2、据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-5日棕榈油出口量为159820吨，上月同 期为189285吨，环比减少15.57%。其中，出口到非洲的数量最多，为49025吨。 3、USDA最新干旱报告显示，截至10月3日当周，约58%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为55%，去年同期为41%。 4、巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，10月1日-10月7日期间，巴西大豆出口量为178.05万吨，上周为110.88万吨。 5、印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，厄尔尼诺气候料削减全球头号棕榈油生产国印尼的产量，2024年毛棕榈油均价料较今年至少高出11%。该协会海外事务负责人FadhilHasan表示，2024年毛棕榈油平均价格（包含成本、运费和保险CIF鹿特丹）可能从今年的每吨约900美元上涨至1,000美元。 七、油脂价格走势图及预测 图1：棕榈油2401合约走势图 图2：豆油2401合约走势图 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2021/03/10 2021/05/10 2021/07/10 2021/09/10 2021/11/10 2022/01/10 2022/03/10 2022/05/10 2022/07/10 2022/09/10 2022/11/10 2023/01/10 2023/03/10 2023/05/10 2023/07/10 2023/09/10 2022/09/05 1200 1